铅周报：原料供应改善 铅价冲高回落

2024年5月27日 原料供应改善 铅价冲高回落 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555105 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 上周沪铅主力期价冲高回落。伴随着美联储5月会议纪要及美国较好的经济数据公布，市场乐观情绪由好转谨慎。 基本面看，铅价高位回调，废旧电瓶回收商恐跌情绪渐浓，积极出货，废旧电瓶价格高位回落，前期成本支撑松动，且再生铅炼厂原料供应紧张局面缓解，个别炼厂计划提产。不过当前河南、云南、湖南地区原生铅炼厂延续检修，且进入6月安徽铜冠、赤峰山金银铅及河南岷山环能及济源万洋均有检修计划，叠加安徽、江西地区再生铅减停产情况不改，铅锭供应预计维持偏紧。消费淡季的背景下，下游铅蓄电池企业刚需采买，且交割后部分仓单流出，社会库存去库较明显，给与铅价下方支撑。 整体来看，伴随着市场降息预期降温，市场乐观情绪减弱，铅价走势回归基本面。废旧电瓶供应改善，成本支撑松动。但原生铅及再生铅减产延续，铅锭供应维持偏紧，下游刚需带动去库，铅价下方有支撑，短期调整，但难深跌，下方关注20日均线附近表现。 策略建议：观望 风险因素：市场情绪转向，炼厂复产超预期 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 5月17日 5月24日 涨跌 单位 SHFE铅 18695 18490 -205 元/吨 LME铅 2302.5 2305 2.5 美元/吨 沪伦比值 8.1 8.0 0 上期所库存 72871 55213 -17658 吨 LME库存 212,900 198,750 -14150 吨 社会库存 7.85 5.84 -2.01 万吨 现货升水 -405 -265 140 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力2407合约期价冲高回落，前半周市场宏观氛围较浓，铅价跟随白银铜等有 色品种再走强，刷新近六年新高点19175元/吨，最终收至18490元/吨，周度跌幅达1.1%。 周五夜间震荡，收至18480元/吨。伦铅冲高回落，最终收至2305美元/吨，周度涨幅0.11%。 现货市场：截止至5月24日，上海市场驰宏铅18485-18515元/吨，对沪铅2406合约升 水0-30元/吨；江浙地区江铜、金德铅18485-18535元/吨，对沪铅2406合约升水0-50元/吨。沪铅震荡回落趋势不改，持货商报价随行就市，且报价增多，期间炼厂厂提货源报小升水，再生铅维持贴水报价，下游观望情绪浓，散单采购无改善。 库存方面，截止至5月24日，LME周度库存198750吨，周度减少14150吨。上期所库 存55213吨，较上周减少17658吨。截止至5月23日，SMM五地社会库存为5.84万吨，较 周一减少1.49万吨，较上周四减少2.01万吨。部分原生铅及再生铅延续检修，铅锭供应阶段偏紧，下游转向采购社会仓库货源，库存降幅较大。 上周沪铅主力期价冲高回落。伴随着美联储5月会议纪要及美国较好的经济数据公布，市场乐观情绪由好转谨慎。基本面看，铅价高位回调，废旧电瓶回收商恐跌情绪渐浓，积极出货，废旧电瓶价格高位回落，前期成本支撑松动，且再生铅炼厂原料供应紧张局面缓解，个别炼厂计划提产。不过当前河南、云南、湖南地区原生铅炼厂延续检修，且进入6月安徽铜冠、赤峰山金银铅及河南岷山环能及济源万洋均有检修计划，叠加安徽、江西地区再生铅减停产情况不改，铅锭供应预计维持偏紧。消费淡季的背景下，下游铅蓄电池企业刚需采买，且交割后部分仓单流出，社会库存去库较明显，给与铅价下方支撑。 整体来看，伴随着市场降息预期降温，市场乐观情绪减弱，铅价走势回归基本面。废旧 电瓶供应改善，成本支撑松动。但原生铅及再生铅减产延续，铅锭供应维持偏紧，下游刚需带动去库，铅价下方有支撑，短期调整，但难深跌，下方关注20日均线附近表现。 三、行业要闻 1.ILZSG：2024年3月全球铅市场供应短缺5,500吨，2月为过剩29,500吨。2024年前三个月，全球铅市场供应过剩35,000吨，去年同期为短缺5,000吨。 2、海关数据：4月铅精矿进口量9.09万吨，环比增加25.15%，同比减少2.93%。 4月精炼铅（未锻轧的精炼铅）进口量为131.602吨，同比增长157.32%。 四、相关图表 元/吨 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2022-06-15 2022-08-15 2022-10-15 2022-12-15 2023-02-15 2023-04-15 2023-06-15 2023-08-15 2023-10-15 2023-12-15 2024-02-15 2024-04-15 12000 图表1SHFE与LME铅价 期货收盘价(活跃):铅 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 美元/吨 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1900 1800 2023-08-11 2023-09-11 2023-10-11 2023-11-11 2023-12-11 2024-01-11 2024-02-11 2024-03-11 2024-04-11 2024-05-11 1700 8.4 8.2 8 7.8 7.6 7.4 7.2 7 6.8 图表2沪伦比值 沪伦比价 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3SHFE库存情况图表4LME库存情况 元/吨 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2021-04-23 2021-07-23 2021-10-23 2022-01-23 2022-04-23 2022-07-23 2022-10-23 2023-01-23 2023-04-23 2023-07-23 2023-10-23 2024-01-23 2024-04-23 12000 SHFE铅库存SHFE铅收盘价 吨 200000 150000 100000 50000 0 美元吨LME铅库存 / LME3个月铅收盘价 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2021-04-23 2021-07-23 2021-10-23 2022-01-23 2022-04-23 2022-07-23 2022-10-23 2023-01-23 2023-04-23 2023-07-23 2023-10-23 2024-01-23 2024-04-23 1500 吨 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表51#铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况 美元/吨LME铅(现货/三个月):升贴水 元/吨 平均价:1#铅锭升贴水(99.994%):华东:上海金属网 100 0 -1200021-09-142022-09-142023-09-14 -200 -300 -400 -500 -600 -700 120 100 80 60 40 20 0 2022-08-16 2022-10-16 2022-12-16 2023-02-16 2023-04-16 2023-06-16 2023-08-16 2023-10-16 2023-12-16 2024-02-16 2024-04-16 -20 -40 -60 -80 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格 元/吨 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2020-07-31 2020-10-31 2021-01-31 2021-04-30 2021-07-31 2021-10-31 2022-01-31 2022-04-30 2022-07-31 2022-10-31 2023-01-31 2023-04-30 2023-07-31 2023-10-31 2024-01-31 2024-04-30 12000 原再价差 期货收盘价(活跃):铅 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 元/吨中间价:电动自行车废旧电瓶:国内 11000 10500 10000 9500 9000 8500 2022-07-11 2022-09-11 2022-11-11 2023-01-11 2023-03-11 2023-05-11 2023-07-11 2023-09-11 2023-11-11 2024-01-11 2024-03-11 2024-05-11 8000 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9再生铅企业利润情况 元/吨 图表10铅矿加工费 国内矿（均） 美元/干吨 再生铅企业净利润 20000 19000 18000 17000 16000 15000 2023-03-09 14000 活跃合约收盘价（铅） 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2024-05-09 -1500 元/金属吨进口矿（均） 3000 2500 2000 1500 1000 500 2016/01 2016/08 2017/03 2017/10 2018/05 2018/12 2019/07 2020/02 2020/09 2021/04 2021/11 2022/06 2023/01 2023/08 2024/03 0 200 150 100 50 0 2023-05-09 2023-07-09 2023-09-09 2023-11-09 2024-01-09 2024-03-09 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 图表11原生铅产量图表12再生铅产量 万吨 34 32 30 28 26 24 22 2021202220232024 万吨 2023 2024 50 45 40 35 30 25 20 15 20212022 123456789101112 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货图表13铅锭社会库存 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 万吨中国（五地）铅锭社会库存 25 20 15 10 5 2018-11-16 2019-03-16 2019-07-16 2019-11-16 2020-03-16 2020-07-16 2020-11-16 2021-03-16 2021-07-16 2021-11-16 2022-03-16 2022-07-16 2022-11-16 2023-03-16 2023-07-16 2023-11-16 2024-03-16 0 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部 上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-8287