铅周报：原料紧缺发酵 谨防铅价冲高回落

2024年5月13日 原料紧缺发酵 谨防铅价冲高回落 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555105 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 上周沪铅主力期价技术走强，突破万八。宏观面看，市场对降息预期仍伴随着美联储官员讲话及经济数据摇摆，市场乐观情绪有所降温。 基本面看，原料端的扰动加速发酵，由于“反向开票”新政刚落地，具体实施细节尚不明朗，废旧电瓶回收商多持观望停止回收以规避潜在风险。叠加当前处于铅蓄电池消费淡季，报废量较少且存在出口流失的问题，加剧了废旧电瓶供不应求的局面，价格突破万元/吨。再生铅炼厂原料库存告急，部分减产。同时，原生铅炼厂亦存在原料紧缺的困扰，近年来全球铅矿增量有限，难以匹配不断扩建的原生铅炼厂需求，内外铅矿加工费已降至极低水平，部分炼厂转向增加高富含银精矿及含铅废料作为原料补充，间接加剧废料的紧缺，5月炼厂减复产并存，产量预期环比回落。需求端看，节后放假企业复工，刚需补库，淡季累库压力有限。受原料铅价上涨影响，部分电池企业上调产品售价，价格逐步自上而下传导。 整体来看，宏观情绪趋于平稳，短期原料铅矿及废旧电瓶供不应求难以改善，原生铅及再生铅炼厂均有减产，供应量环比回落，供应收紧支撑铅价维持偏强格局。不过当前利多已体现在价格中，叠加消费淡季背景下，追高谨慎，谨防后期资金离场铅价冲高回落。 策略建议：观望 风险因素：市场情绪转向，原料紧缺改善 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 5月3日 5月10日 涨跌 单位 SHFE铅 17350 18070 720 元/吨 LME铅 2218.5 2225.5 7 美元/吨 沪伦比值 7.8 8.1 0 上期所库存 49494 62211 12717 吨 LME库存 266,000 234,575 -31425 吨 社会库存 5.32 5.91 0.59 万吨 现货升水 -480 -460 20 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力2406合约期价技术走强，突破万八，刷新年内高点至18145元/吨，源于原料供应紧张导致炼厂减产影响发酵，期价最终收至18070元/吨，周度涨幅达4.15%。周五夜间期价震荡，收至18055元/吨。伦铅期价高位震荡，最终收至2225.5美元/吨，周度涨幅0.32%。 现货市场：截止至5月10日，上海市场驰宏、红鹭铅17940-18020元/吨，对沪铅2405 合约或2406合约升水0-50元/吨；江浙地区江铜、金德铅17985-18030元/吨，对沪铅2406 合约升水30-60元/吨。持货商报价积极性一般，多是偏向于交仓，炼厂厂提货源报价小降，再生铅维持贴水报价，下游惧高慎采。 库存方面，截止至5月10日，LME周度库存234575吨，周度减少31425吨。上期所库 存62211吨，增加12717吨。截止至5月9日，SMM五地社会库存为5.91万吨，较周一增加 0.28万吨，较节前增加0.59万吨。原生铅炼厂检修复产并存，再生铅炼厂因原料供应不足多减产，铅锭供应有限。期价大涨，期现价差继续走扩，再生精铅与交割品牌价差扩大至500元/吨。下游采购谨慎，刚需多恢复长单货源或再生铅货源。期现价差较大，持货商交仓意愿较强，进一步带动库存上涨，后期随着交割临近，库存仍有增加预期。 上周沪铅主力期价技术走强，突破万八。宏观面看，市场对降息预期仍伴随着美联储官员讲话及经济数据摇摆，市场乐观情绪有所降温。基本面看，原料端的扰动加速发酵，由于“反向开票”新政刚落地，具体实施细节尚不明朗，废旧电瓶回收商多持观望停止回收以规避潜在风险。叠加当前处于铅蓄电池消费淡季，报废量较少且存在出口流失的问题，加剧了废旧电瓶供不应求的局面，价格突破万元/吨。再生铅炼厂原料库存告急，部分减产。同时， 原生铅炼厂亦存在原料紧缺的困扰，近年来全球铅矿增量有限，难以匹配不断扩建的原生铅炼厂需求，内外铅矿加工费已降至极低水平，部分炼厂转向增加高富含银精矿及含铅废料作为原料补充，间接加剧废料的紧缺，5月炼厂减复产并存，产量预期环比回落。需求端看，节后放假企业复工，刚需补库，淡季累库压力有限。受原料铅价上涨影响，部分电池企业上调产品售价，价格逐步自上而下传导。 整体来看，宏观情绪趋于平稳，短期原料铅矿及废旧电瓶供不应求难以改善，原生铅及再生铅炼厂均有减产，供应量环比回落，供应收紧支撑铅价维持偏强格局。不过当前利多已体现在价格中，叠加消费淡季背景下，追高谨慎，谨防后期资金离场铅价冲高回落。 三、行业要闻 1.SMM：4月电解铅产量29.15万吨，环比降0.74%，同比降7.41%。1-4月累计产量同比降4.38%。预计5月产量降至28.7万吨。4月再生铅产量37.44万吨，环比下滑0.98%，同比增4.35%。1-4月累计产量128.29万吨，同比下滑5.93%。预计5月产量环比下滑。 2、百川资讯：原生铅方面：河南豫光金铅预计3月20日开始产线轮检，具体恢复时间 待定。金利金铅4月开始一条产线检修，现已恢复生产。济源万洋4月初开始一条产线检修， 4月26日已恢复生产。河南永宁金铅3月初开始停产，具体复产时间待定。云南驰宏锌锗5 月9停产检修，为期一周。白银有色5月8日开始减产检修，月底结束。 再生铅方面：宁夏晨宏由于原料采购问题，当前开工40%左右。安徽大华能源4月27日 开始停产，预计6月3日恢复正常生产。太和县奥能金属原料原因停产，恢复时间待定。 四、相关图表 元/吨 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2022-05-20 2022-07-20 2022-09-20 2022-11-20 2023-01-20 2023-03-20 2023-05-20 2023-07-20 2023-09-20 2023-11-20 2024-01-20 2024-03-20 12000 图表1SHFE与LME铅价 期货收盘价(活跃):铅 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 美元/吨 2300 2100 1900 1700 1500 2023-07-28 2023-08-28 2023-09-28 2023-10-28 2023-11-28 2023-12-28 2024-01-28 2024-02-28 2024-03-28 2024-04-28 1300 8.4 8.2 8 7.8 7.6 7.4 7.2 7 6.8 图表2沪伦比值 沪伦比价 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3SHFE库存情况图表4LME库存情况 元/吨 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2021-04-09 2021-07-09 2021-10-09 2022-01-09 12000 SHFE铅库存SHFE铅收盘价 吨 200000 150000 100000 50000 2022-04-09 2022-07-09 2022-10-09 2023-01-09 2023-04-09 2023-07-09 2023-10-09 2024-01-09 2024-04-09 0 美元吨LME铅库存 / LME3个月铅收盘价 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2021-04-09 2021-07-09 2021-10-09 2022-01-09 2022-04-09 2022-07-09 2022-10-09 2023-01-09 2023-04-09 2023-07-09 2023-10-09 2024-01-09 2024-04-09 1500 吨 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表51#铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况 美元/吨LME铅(现货/三个月):升贴水 元/吨 100 0 100 2021-08-31 2022-08-31 2023-08-31 200 300 400 500 600 平均价:1#铅锭升贴水(99.994%):华东:上海金属网 - - - - - - 120 100 80 60 40 20 2022-08-02 2022-10-02 2022-12-02 2023-02-02 2023-04-02 2023-06-02 2023-08-02 2023-10-02 2023-12-02 2024-02-02 2024-04-02 0 -20 -40 -60 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格 元/吨 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2020-07-17 2020-10-17 2021-01-17 2021-04-17 2021-07-17 2021-10-17 2022-01-17 2022-04-17 2022-07-17 2022-10-17 2023-01-17 2023-04-17 2023-07-17 2023-10-17 2024-01-17 2024-04-17 12000 原再价差 期货收盘价(活跃):铅 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 元/吨中间价:电动自行车废旧电瓶:国内 10500 10000 9500 9000 8500 2022-06-27 2022-08-27 2022-10-27 2022-12-27 2023-02-27 2023-04-27 2023-06-27 2023-08-27 2023-10-27 2023-12-27 2024-02-27 2024-04-27 8000 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9再生铅企业利润情况 元/吨 图表10铅矿加工费 国内矿（均） 美元/干吨 再生铅企业净利润 19000 18000 17000 16000 15000 2023-02-23 14000 13000 12000 活跃合约收盘价（铅） 1400 900 400 2024-04-23 -100 -600 元/金属吨进口矿（均） 3000 2500 2000 1500 1000 500 2016/01 2016/08 2017/03 2017/10 2018/05 2018/12 2019/07 2020/02 2020/09 2021/04 2021/11 2022/06 2023/01 2023/08 2024/03 0 200 150 100 50 0 2023-04-23 2023-06-23 2023-08-23 2023-10-23 2023-12-23 2024-02-23 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 图表11原生铅产量图表12再生铅产量 万吨 34 32 30 28 26 24 22 2021202220232024 万吨 2023 2024 50 45 40 35 30 25 20 15 20212022 123456789101112 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 1月2月3月4月5月