食品饮料行业跟踪周报：小龙虾产业链专题：24年产量扩张压低采购价格，复调有望受益

食品饮料行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·食品饮料 小龙虾产业链专题：24年产量扩张压低采购价格，复调有望受益 增持（维持） 投资要点 前言：2024年小龙虾旺季到来，供给快速增加导致小龙虾价格承压。本篇周专题通过跟踪梳理小龙虾产业链近年供需格局、消费格局等方面的变化，认为伴随上游价格走低，小龙虾预制菜和小龙虾复调需求有望提升。 2024年05月27日 证券分析师孙瑜 执业证书：S0600523120002 suny@dwzq.com.cn 研究助理周韵 执业证书：S0600122080088 zhouyun@@dwzq.com.cn 行业走势 2020年以来我国小龙虾产业持续发展，餐饮为主的三产占据主导地位。我国食品饮料沪深300 小龙虾产业链条可以分为三个环节：一产主要以养殖为主；二产以小龙虾加 工为主；三产以餐饮为主。2022年我国小龙虾全产业链产值4580亿元，同比+8.5%，2020-2022年行业产值CAGR=15.2%。2022年小龙虾一二三产业产值占比分别为21%/11%/68%，餐饮为主的三产占据主导地位。 上游养殖规模快速扩张，2024年产量有望提升。近年来小龙虾养殖热情高涨 +养殖技术迭代推动上游养殖规模快速扩张，2023年我国小龙虾养殖面积 2900万亩、产量300万吨，2016-2023年小龙虾养殖面积/产量复合增速分别 为18%/20%。考虑到2024年南方气温提前回暖，我们预计2024年小龙虾产量有望进一步提升。 中游加工产能持续增加，小龙虾预制菜需求扩容。安井食品等企业介入推动我国小龙虾加工产能迅速扩张，但也加剧了加工环节竞争，23年加工企业利润率承压。2022年我国规模以上小龙虾加工企业近200家，同比增加近40 家，2021-2023年我国小龙虾加工量CAGR=40%，优势企业主要包括湖北莱克公司、湖北华山公司、洪湖新宏业等。目前我国小龙虾加工产品以速冻制品和调味虾等即食食品为主，近年来小龙虾预制菜成为市场新宠，调味小龙虾需求快速增加，2023年调味虾加工量占加工环节的29%，同比提升2pct，考虑到小龙虾预制菜应用场景丰富，未来调味虾发展空间较大。 下游小龙虾餐饮蓬勃发展，24年价格低位有望拉动小龙虾消费量。小龙虾休闲社交属性突出，消费场景以晚餐和夜宵为主，因此4-8月为小龙虾的消费高峰，淡旺季属性显著，小龙虾专门店数量稳健扩张+非专门店SKU扩容推 动小龙虾餐饮发展。24年供给快速增加导致小龙虾价格承压，24年4月小龙虾消费进入旺季，但全国产地均价同比下降18.64%。考虑到小龙虾以平价消费为主，我们预计小龙虾价格低位有望带动下游消费热情，24年小龙虾消费量有望提升。 小龙虾调味料有望迎来消费旺季，天味、颐海有望受益。我们预计小龙虾消费量提升有望拉动小龙虾调味料需求扩张，天味、颐海在小龙虾料上均有较强布局，有望持续受益，其中天味23年底推出零添加小龙虾料，产品力强化。 根据天味公司交流反馈，24年3月底市场进入小龙虾关注度高峰，4月初经销商开始分销小龙虾产品，较23年提前近1个月，终端动销较旺，预计24年天味小龙虾料有望实现较快增长；颐海国际公司交流同样反馈近期小龙虾料表现较好。 板块核心观点推荐：我们完整的2024年食饮投资策略主线是低估值优质确定性成长+高股息率标的，辅线是经营改善，总体判断1月为中长期底部。白酒推荐泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒、老白干酒、贵州 茅台、�粮液等，建议关注：珍酒李渡、伊力特。大众品，看好景气维持较好的：青岛啤酒、重庆啤酒、盐津铺子、劲仔食品、千禾味业；低位企稳明确的：安井食品、洽洽食品、中炬高新。建议关注：三只松鼠、香飘飘。高股息推荐：颐海国际、海底捞、养元饮品、承德露露。 风险提示：原材料成本波动预期、行业竞争加剧风险、食品安全问题。 5% 2% -1% -4% -7% -10% -13% -16% -19% 2023/5/292023/9/262024/1/242024/5/23 相关研究 《大众品成本专题：原材料成本普遍下行，盈利弹性凸显》 2024-05-13 《大众品2023年报&2024年一季报总结：景气各异，成本红利普遍》 2024-05-09 1/16 东吴证券研究所 内容目录 1.周专题：供给增加致小龙虾价格低位，复调有望受益4 1.1.上游养殖规模快速扩张，中游加工环节预制菜需求扩容4 1.2.24年小龙虾价格低位有望拉动需求，复调有望受益6 2.食品饮料核心推荐及风险提示9 3.本周食品饮料行情回顾9 3.1.板块表现9 3.2.外资持股数据更新10 3.3.板块估值10 4.行业重点数据跟踪11 4.1.白酒批价数据11 4.2.乳制品重点数据11 4.3.肉制品重点数据12 4.4.啤酒重点数据13 4.5.调味品重点数据13 5.本周行业要闻14 6.风险提示15 2/16 东吴证券研究所 图表目录 图1：2017-2022年我国小龙虾产业产值及同比4 图2：2017-2022年我国小龙虾一二三产业产值占比4 图3：2016-2023年我国小龙虾养殖面积及同比4 图4：2016-2023年我国小龙虾养殖产量及同比4 图5：2021-2023年我国小龙虾加工量及同比5 图6：2020年我国国家级小龙虾加工企业名单5 图7：2022-2023年我国小龙虾加工产品结构5 图8：2023年主流零售品牌售卖的小龙虾预制菜5 图9：2021-2023年我国小龙虾加工企业净利润率6 图10：2021-2023年小龙虾加工企业收购均价（元/斤）6 图11：2023.5-2024.4我国小龙虾品类门店数量（家）7 图12：2022年美团线上非小龙虾专卖店主营类型分布7 图13：2023年我国小龙虾人均消费价格占比7 图14：2021.04-2022.06美团线上小龙虾门店店均订单量（单）及同比7 图15：2021年1月-2024年4月我国小龙虾全国产地均价及同比8 图16：本周申万一级行业涨跌幅9 图17：本周食品饮料子板块涨跌幅9 图18：食品饮料行业陆股通持股（%）10 图19：各行业陆股通持股占流通市值的比例(%)10 图20：食饮行业当年归母净利润同比增速及动态PE11 图21：白酒行业当年归母净利润同比增速及动态PE11 图22：高端酒批价走势（元/瓶）11 图23：次高端酒批价走势（元/瓶）11 图24：生鲜乳均价（元/千克）12 图25：牛奶及酸奶零售价（元/升）12 图26：生猪和仔猪价格（元/千克）12 图27：猪粮比价12 图28：啤酒产量（万吨）13 图29：进口大麦单价（美元/吨）13 图30：黄豆期货价格（元/吨）13 图31：国内大豆价格（元/吨）13 图32：国内食糖价格（元/吨）14 图33：食盐价格零售价（元/公斤）14 表1：天味/颐海小龙虾调料产品SKU及价格对比8 表2：本周（2024/5/20-2024/5/26）食品饮料板块内个股涨跌幅前�9 3/16 1.周专题：供给增加致小龙虾价格低位，复调有望受益 1.1.上游养殖规模快速扩张，中游加工环节预制菜需求扩容 2020年以来小龙虾产业持续发展，餐饮为主的三产占据主导地位。我国小龙虾产业链条可以分为三个环节：一产主要以养殖为主；二产主要包括小龙虾加工、调味品加工、饲料加工等，以小龙虾加工为主；三产主要包括餐饮、流通等，以餐饮为主。2022年我国小龙虾全产业链产值达到4580亿元，同比+8.5%。2020年受疫情冲击行业规模有所下降，此后行业迅速恢复，2020-2022年行业产值CAGR=15.2%。2022年小龙虾一二三产业产值占比分别为21%/11%/68%，餐饮为主的三产占据行业主导地位。 图1：2017-2022年我国小龙虾产业产值及同比图2：2017-2022年我国小龙虾一二三产业产值占比 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 小龙虾产值（亿元）同比 4580 4110 4222 3690 3448 2685 201720182019202020212022 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 一产二产三产 74% 74% 72% 64% 72% 68% 14% 7% 18% 8% 18% 11% 9% 11% 17% 22% 20% 21% 201720182019202020212022 数据来源：农业农村部，中国水产，东吴证券研究所数据来源：农业农村部，中国水产，东吴证券研究所 近年来小龙虾养殖规模快速扩张，预计24年小龙虾产量有望进一步提升。近年来 小龙虾养殖热情高涨，叠加养殖技术迭代，上游养殖规模快速扩张。2023年我国小龙虾养殖面积2900万亩、产量300万吨，2016-2023年小龙虾养殖面积/产量复合增速分别为18%/20%。从地区来看，2022年湖北、安徽、湖南、江苏、江西5个传统小龙虾养殖大省养殖产量合计占比达到91.24%，上游养殖集中度较高。考虑到2024年南方气温提前回暖，我们预计2024年小龙虾产量有望进一步提升。 图3：2016-2023年我国小龙虾养殖面积及同比图4：2016-2023年我国小龙虾养殖产量及同比 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 20162017201820192020202120222023 小龙虾养殖面积（万亩）同比 45% 28002900 2600 2185 1929 1680 1200 900 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 350 300 250 200 150 100 50 0 20162017201820192020202120222023 小龙虾养殖产量（万吨）同比 50% 289 300 263 239 209 164 113 83 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 数据来源：中国水产，中国水产流通与加工协会，东吴证券研究所 数据来源：中国水产，中国水产流通与加工协会，东吴证券研究所 4/16 东吴证券研究所 资本介入推动加工产业加速布局，小龙虾加工量快速增长。下游消费扩容推动资本进入小龙虾加工产业，如安井食品于2018年参股洪湖新宏业后，在2021年再次注资 7.17亿元并购重组洪湖新宏业，收购完成后持有新宏业食品90%股权。资本加持下我国小龙虾加工产能迅速扩张，2022年我国规模以上小龙虾加工企业近200家，同比增加近40家，2021-2023年我国小龙虾加工量CAGR=40%，优势企业主要包括湖北莱克公司、湖北华山公司、洪湖新宏业等。 图5：2021-2023年我国小龙虾加工量及同比图6：2020年我国国家级小龙虾加工企业名单 小龙虾加工量（万吨）同比 59.7 52.8 30.5 70 60 50 40 30 20 10 0 202120222023 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 数据来源：中国水产流通与加工协会，东吴证券研究所；注：抽样96家企业 数据来源：中国水产，东吴证券研究所 预制菜需求扩容，中游加工环节调味虾占比提升。我国小龙虾加工分为初级加工和加工副产物综合利用，其中初级加工产品主要包括速冻制品（包括速冻虾尾、速冻虾仁、 速冻整肢虾）和即食食品（包括调味小龙虾、小龙虾休闲食品等）；加工副产物综合利用主要指利用小龙虾虾头、虾壳等副产物（占原料的7成以上）提取油脂、功能肽、虾青素等物质，应用于食品、医药、保健等领域。2023年速冻虾尾在加工产业中占比35%，行业整体以初加工产品为主，进入壁垒较低。近年来小龙虾预制菜成为市场新宠，调味小龙虾需求快速增加，即