监管赴贵州调研金融支持化债，郑州组建产投集团

2024年05月25日 证券研究报告•固定收益定期报告 信用市场跟踪周报（5.20-5.24） 监管赴贵州调研金融支持化债，郑州组建产投集团 摘要 政策大事记 全国：5月21日，全国地方党委金融办主任会议在京召开，何立峰强调要统 筹做好房地产风险、地方政府债务风险等相互交织风险的严防严控。据21世 纪经济，万科获招行牵头200亿银团贷款，目前已到账100亿。 区域：金融监管总局局长李云泽5月22日至23日带队赴贵州调研，围绕落实城市房地产融资协调机制、金融支持化解地方债等工作，与地方党委政府座谈交流。23日，据重庆市江北区国资委官网，重庆市江北区国有资本投资运营管理集团有限公司、重庆市江北区城市建设发展集团有限公司、重庆洋河房地产开发有限责任公司等3户企业不再承担政府融资职能，企业依照市场法则自主经营，自负盈亏，政府在出资范围内承担有限责任。20日，郑州市国资委明确组建郑州产业投资集团、将市管企业管理层级控制在三级以内。近日， 中信集团明确将依托“金融全牌照+实业广覆盖”优势，提供市场化重组、纾 解存量低效资产、特殊机遇投资等具体服务方案，支持黔江区重点产业升级。 市场走势 一级市场：本周信用债净融有所增加，整体发行结果较好。全周信用债总计发行2013.93亿元，净融资金额380.25亿元。区域上江苏、浙江、天津等为发行主力。其他行业方面，非银金融、电力、运输、煤炭等行业发行较多。从发行结果来看，全周227只债券发行区间可查，最终票面利率落于发行区间上 半区的共99只，落于下半区的共128只，一级发行结果较预期较好。99只结果位于上半区的债券中，贴上限发行的共58只，其中一只收益率大于4%，所属主体为东阳光。本周城投债发行热度有所下降，全周发行的城投债中认购 倍数最高的为7.16倍的江苏的“24河西01”，其余大多数在2-3倍之间。 2024年以来新发债券城投：2024年以来共有38家城投主体新发行了债券，涉及主体主要分布在江苏、山东、浙江等区域，其中徐州高新、嘉兴经开国资 在募集中声明为市场化经营主体。 二级市场：本周信用债收益全面下行，城投债、产业债利差均压缩，周内分别变动-3.56BP、-5.56BP。 高收益债市场：本周贵州、山东、重庆、云南高收益债成交规模较上周较多增加，高收益地产债成交价整体较多上涨。城投债方面，本周贵州、江西、山东高收益城投债成交较多，贵州、山东、重庆、云南成交规模较上周较多增加；地产债方面，成交价格结构性差异较大，地板价中主要为旭辉集团，50至80元附近中间档位则主要是万科、厦门中骏，重庆龙湖、金地集团成交价格接近 90元。受益于地产行业利好政策密集出台，本周高收益地产债成交价整体较多上涨，万科、金地集团、重庆龙湖、旭辉集团、厦门中骏较上周分别变动 9.29元、4.65元、1.79元、1.31元、0.63元。 评级及折算率变化：本周穆迪下调山东能源集团有限公司、兖矿能源集团股份有限公司、岭南生态文旅股份有限公司等主体评级。折算率调整方面，本周上交所共有10家主体的18只信用债标准券折算率下调幅度等于0.1，其中城投 债6只，分布在天津、湖南；行业方面，主要分布在城投、房地产、农业等行业，所属主体主要包括天津城市基础设施建设投资集团有限公司、义乌市国有资本运营有限公司、无锡市交通产业集团有限公司、上海市浦东新区房地产(集团)有限公司、广东省农垦集团公司等。 风险提示：城投融资环境收紧超预期，信用风险暴露超预期。 西南证券研究发展中心 分析师：杨杰峰 执业证号：S1250523060001电话：18190773632 邮箱：yangjf@swsc.com.cn 分析师：冯法伟 执业证号：S1250524010002电话：18817873386 邮箱：ffw@swsc.com 相关研究 1.央行重要通知“四连发”，房地产再迎金融新政(2024-05-20) 2.地产政策密集出台，国内首只TLAC非资本债发行(2024-05-20) 3.从城投年报窥视化债进展 (2024-05-05) 4.关注信用风险与下修博弈机会 (2024-04-29) 5.央行发声，长端收益率应声上行 (2024-04-29) 6.四地更新化债事项，保利清偿所有境外债(2024-04-29) 7.国家发改委：加快推动超长期特别国债落地(2024-04-22) 8.监管暂停区县城投新增海外债 (2024-04-22) 9.行情表现稍弱，关注信用风险 (2024-04-21) 10.量价视角探析银行间流动性轨迹(2024-04-16) 请务必阅读正文后的重要声明部分 目录 1政策大事记1 1.1全国层面1 1.2区域层面1 2一级市场2 32024年以来新发债券城投3 4二级市场6 5评级及折算率变化8 请务必阅读正文后的重要声明部分 1政策大事记 1.1全国层面 1）何立峰：要统筹做好房地产风险、地方政府债务风险等相互交织风险的严防严控 5月21日，全国地方党委金融办主任会议在京召开，中共中央政治局委员、中央金融委员会办公室主任何立峰出席会议并讲话。何立峰表示，当前，要统筹做好房地产风险、地方政府债务风险、地方中小金融机构风险等相互交织风险的严防严控，严厉打击非法金融活动。 2）万科获招行牵头200亿银团贷款，目前已到账100亿 据21世纪经济5月23日的报道，万科已与招商银行等头部金融机构签订协议，获得 200亿银团贷款，抵押物为万科旗下万纬物流股，目前已到账100亿。对此，万科方面表示， 此次200亿银团贷款有助于公司进一步提升流动性，体现了招商银行等金融机构对公司的大力支持。 1.2区域层面 1）贵州：金融监管总局局长李云泽调研房地产融资协调机制、金融支持化解地方债等据国家金融监督管理总局官网，金融监管总局局长李云泽5月22日至23日带队赴贵州 调研，围绕落实城市房地产融资协调机制、金融支持化解地方债等工作，与地方党委政府座 谈交流，深入现场调研典型楼盘，听取多方面意见建议，研究工作思路举措。李云泽表示，金融监管总局将全力支持贵州围绕“四新”主攻“四化”主战略，助力贵州高质量发展和现代化建设。聚焦防范化解房地产风险、地方政府债务化解、中小金融机构改革化险，强化央地协同联动，推动实现同责共担、同题共答、同向发力。 2）重庆：江北区3家国企退出政府融资平台 5月23日，重庆市江北区国资委官网发布《关于重庆市江北区城市建设发展集团有限 公司等3户企业不再承担政府融资职能的声明》，明确经江北区人民政府研究决定，重庆市江北区国有资本投资运营管理集团有限公司、重庆市江北区城市建设发展集团有限公司、重庆洋河房地产开发有限责任公司等3户企业，自本声明公告之日起，不再承担政府融资职能。企业依照市场法则自主经营，自负盈亏，政府在出资范围内承担有限责任。 3）郑州市国资委：组建郑州产业投资集团、将市管企业管理层级控制在三级以内 5月20日，据郑州国资公众号消息，郑州市国资委党委书记、主任曹东锋发表署名文章《向“新”奋进以“质”致远全力打造国资国企改革发展新标杆》。其中提到。要持续优化产业布局。实施战新产业提升行动，组建郑州产业投资集团。 4）重庆：中信助力黔江区“三攻坚一盘活”改革突破特资联盟专场研讨交流会召开近日，中信助力黔江区“三攻坚一盘活”改革突破特资联盟专场研讨交流会在渝州宾馆 召开。中信金控总经理曹国强，重庆市国资委党委委员、副主任杨谊，黔江区委副书记、区 长周恩海，区领导封波、蒋光清出席活动。中信银行、中信证券、中信建投证券、中信信托、 中信金融资产等企业有关负责人，黔江区有关部门和企业负责人参加会议。 会议明确未来中信集团将依托“金融全牌照+实业广覆盖”优势，提供市场化重组、纾解存量低效资产、特殊机遇投资等具体服务方案，支持黔江区重点产业升级 2一级市场 总量上看，本周信用债净融有所增加。截至5月25日，按起息日口径全周信用债共发 行371只，总计3202.81亿元，期间信用债偿还金额为2655.17亿元，信用债净融资547.64 亿元。 图1：全周信用债净融资状况 数据来源：wind，西南证券整理 具体明细方面，从期限来看，短期品种为发行主力。1年及以内的短期品种发行金额为 1161.42亿元，1至3年品种发行金额为990.16亿元，3至5年品种发行金额为723.23亿 元，5年以上品种发行金额为328.00亿元。 从分类来看，城投债发行占比有所下降，发行数量98只，数量占比26%，发行金额610.63亿元，金额占比19%。区域上江苏、浙江、天津等为发行主力。其他行业方面，非银金融、电力、运输、煤炭等行业发行较多。从发行结果来看，全周227只债券发行区间可查，最终 票面利率落于发行区间上半区的共99只，落于下半区的共128只，一级发行结果较预期较好。99只结果位于上半区的债券中，贴上限发行的共58只，其中一只收益率大于4%，所属主体为东阳光。本周城投债发行热度有所下降，全周发行的城投债中认购倍数最高的为 7.16倍的江苏的“24河西01”，其余大多数在2-3倍之间。 图2：全周城投债区域分布概况图3：全周贴上限发行债券数量/比例 数据来源：wind，西南证券整理数据来源：ifind，西南证券整理 32024年以来新发债券城投 2024年以来共有38家城投主体新发行了债券（即相应主体2024年之前未有发行债券， 2024年以来开始发行债券），涉及主体主要分布在江苏、山东、浙江等区域。上述债券大部分为私募债，只有少数债券公开披露了募集说明书，其中徐州高新控股集团有限公司和嘉兴经济技术开发区国有资本投资控股有限公司在募集说明书中声明为市场化经营主体。 图4：2024年以来新发行债券对应城投主体区域分布 数据来源：wind，西南证券整理 表1：2024年以来新发行债券对应城投主体情况 发行人 省份 城市 第一大股东 第一大股东 持股比例 （%） 是否声明为市场化经营 主体 截至目前 存量债券规模（亿元） 下属参控股发债主体 咸阳市城市发展集团 有限公司 陕西省 咸阳市 咸阳市人民政府国有资产监督管理委员会 90.00 否 20.00 济宁市城运集团有限公司 山东省 济宁市 济宁市任城区人民政府 100.00 否 23.05 山东任城融鑫发展有限公司 菏泽城建工程发展集团 有限公司 山东省 菏泽市 菏泽市人民政府国有资产监督管理委员会 50.40 否 10.00 成都青白江蓉欧园区运营 管理有限公司 四川省 成都市 成都市青白江区国有资产 监督管理和金融工作局 100.00 否 3.25 成都市瀚宇投资有限公司 中牟投资集团有限公司 河南省 郑州市 中牟县国有资产管理中心 100.00 否 22.41 郑州牟中发展投资有限公司 徐州高新控股集团 有限公司 江苏省 徐州市 徐州市人民政府国有资产监督管理委员会 100.00 是 25.25 徐州高新技术产业开发区国有资产经营有限公司 益阳市赫山区发展集团 有限公司 湖南省 益阳市 益阳市赫山区财政局 100.00 否 5.50 贵州宏应达建筑工程管理 有限责任公司 贵州省 安顺市 安顺市西秀区财政局 100.00 否 18.00 洛阳文化旅游投资集团 有限公司 河南省 洛阳市 洛阳市人民政府国有资产监督管理委员会 100.00 否 13.00 洛阳龙门旅游集团有限公司 武义县国有资本控股集团 有限公司 浙江省 金华市 武义县人民政府国有资产监督管理办公室 100.00 否 2.00 淮安市城市发展投资控股集团有限公司 江苏省 淮安市 淮安市人民政府 100.00 否 19.00 淮安兴盛建设投资有限公司、淮安市投资控股集团有限公司、淮安市白马湖投资发展有限公司、淮安市淮阴区城市资产经营有限公司、淮安市文化旅游集团股份有限公司、淮安新城投资开发集团有限公司、淮安高新控股有限公司、淮安市清江浦融合投资控股集团有限公司、淮安市淮安区城市资产经营有限公司、淮安市新型城镇化建设投资集团有