11月信用债策略月报：金融支持化债进行时，配置价值有所凸显

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11月信用债策略如何选择？城投债：（1）分期限、等级来看，10月1-3y中低等级品种城投利差普遍收窄，化债利好政策形成强政策面支撑下，仍建议首选短端高票息品种，重点筛选1y以内、收益率3%以上债券，2y各品种利差分位数较高，资质较好、流动性较高的主体可拉久期至1.5年左右，2y以上仍建议持谨慎态度，同时关注可能存在的提前偿还机会。（2）分区域看，10月偏尾部区域利差压缩明显，但云南、宁夏、广西、青海等区域利差仍处于历史较高水平，化债利好政策持续落地、短久期高票息资产受青睐行情下或有进一步压缩空间。另一方面，跟踪中间梯队部分区域如潍坊、青岛、曹妃甸、景德镇等地的化债进展，关注金融机构合作支持化债情况进行挖掘。产业债：（1）地产债：稳地产政策效果和销售向上的弹性仍需观察，当前央国企地产债安全边际较高，可关注其短端中高等级品种的配置机会，民企地产债依然维持谨慎。（2）煤炭债：10月煤炭景气度维持高位，煤炭债利差普遍走阔，配置性价比有所提升，关注1-2年品种配置机会，2y-1y隐含评级AA+、AA品种可采取骑乘策略获取超额收益。（3）钢铁债：关注短端中低等级品种的修复机会，以及1-2年期中高等级品种的配置机会。银行二永债：10月银行二永债利差普遍走阔，配置性价比有所提升，11月资金面或有边际企稳，关注1-2y国股行二永债投资机会。考虑到TLAC比率缺口下发行节奏提速可能带来的供给扰动以及资本新规即将实施带来的风险偏好变化，中长端品种银行二永债估值波动加大，需谨慎过度拉久期。ABS：短端品种配置性价比有所提升，关注其中高等级品种收益挖掘机会。