监管强化房企融资支持，湖南多地推进金融化债

2024年01月27日 证券研究报告•固定收益定期报告 信用市场跟踪周报（1.22-1.26） 监管强化房企融资支持，湖南多地推进金融化债 摘要 政策大事记 全国：1月24日，中国人民银行办公厅、金融监管总局办公厅联合印发《关于做好经营性物业贷款管理的通知》，明确经营性物业贷款可用于偿还房企贷款、公开市场债券等。25日，金融监管总局明确近期将通过多个方式做好房地产金融服务，保持房地产信贷整体稳定。同日，证监会明确将配合有关方面进一步加大化解房地产风险的力度。26日，中国银行发布董事会决议公告，公布TLAC（总损失吸收能力）非资本债券发行计划。 区域：1月22日，潍坊市明确2023年争取展期、置换、新投放近2000亿元。 24日，湘潭市明确成功争取中央财政特殊再融资债券650.92亿元。同日，常德市强调将开展降息减债、债务置换等化债行动，存量债务平均年利率持续下降。22日，永州市明确市本级纳入财政部隐性债务风险化解试点，推动存量债务降息、展期、重组。24日，甘肃省明确建立化解债务风险奖补机制，设立首期50亿元省级应急周转金。25日，菏泽市明确成功争取将4县区纳入建 制县化解试点，争取债券资金24.2亿元。近日，浙江省财政厅在《中国财政》发文提到，未完成隐债风险年度化解计划市县的项目不得立项。 市场走势 一级市场：本周信用债净融资转正，短期限城投占比较高，整体发行结果较好全周信用债总计发行3892.58亿元，净融资金额429.72亿元。从期限来看，短期品种为发行主力，1年及以内的短期品种发行金额为1721.39亿元。区域上江苏、浙江、天津为发行主力，其次为河南、湖南、山东等区域。其他行业方面，电力、建筑、非银金融等行业发行较多。从发行结果来看，全周284 只债券发行区间可查，最终票面利率落于发行区间上半区的共101只，落于下半区的共183只，一级发行结果较预期较好。101只结果位于上半区的债券中，贴上限发行的共69只，其中收益率在4%以上的共1只，发行主体为京博控股集团。本周城投债发行热度仍较高，全周发行的城投债中认购倍数最高 的为30.92倍的河南的“24新乡平原PPN001”，其余大多数在2-3倍之间。 二级市场：本周信用债收益率全面下行，中长期限下行幅度明显更大，城投债和产业债利差均压缩，全周成交以高估值成交为主。本周城投债和产业债利差 均压缩，周内分别变动-2.35BP、-1.08BP。经纪商成交方面，全周信用债经 纪商成交数量共584只，高于估值成交数量409只，低估值成交数量175只。从具体交易日来看，本周收益率整体呈下行态势，且估值调整存在滞后性，故周内成交以高估值成交为主。全周经纪商高估值成交偏离幅度超过20BP的信用债1只，所属主体为南湖投资。 高收益债市场：本周各省市城投债高收益成交规模大多下降，地产债成交价格涨跌互现。城投债方面，贵州、湖南、天津为前三大成交区域，从增长幅度来看，本周除湖南、天津外，各省市城投债高收益成交规模均下降；地产债方面， 成交价格结构性差异较大，地板价中主要为旭辉集团、厦门中骏，50至80元 西南证券研究发展中心 分析师：杨杰峰 执业证号：S1250523060001电话：18190773632 邮箱：yangjf@swsc.com.cn 分析师：冯法伟 执业证号：S1250524010002电话：18817873386 邮箱：ffw@swsc.com 相关研究 1.春节前后资金面如何看？ (2024-01-24) 2.转债密集上市，指数成交双降 (2024-01-21) 3.MLF量增价平，GDP同比增长5.2%(2024-01-21) 4.多地金融化债进行中(2024-01-21) 5.债牛行情后市如何演绎？ (2024-01-14) 6.基本面延续弱修复(2024-01-14) 7.防守属性凸显，成交热情回落 (2024-01-14) 8.监管发文规范非市场化发行，多地披露化债情况(2024-01-14) 9.央行强调化债，郑州编制“1+6”化债方案(2024-01-08) 10.债股全周下行，成交回归平稳(2024-01-07) 附近中间档位则主要是金地集团、重庆龙湖，另有万科、新湖中宝成交，价格在90元以上。本周高收益地产债成交价涨跌互现，其中厦门中骏、万科、新 湖中宝、旭辉集团、金地集团、重庆龙湖较上周分别变动0.18元、0.17元、 0.07元、-0.17元、-3.57元、-5.74元。 评级及折算率变化：本周穆迪下调广西北部湾、常德经建、湖南湘江新区发展、银川通联资本、山东土地发展、成都经开国投、临沂城建、天府新区投资、郑州地铁集团、重庆发展、河南水利投资、济南城建、水发集团、成都高新投资、 广西交通投资、株洲城建、济南能源集团、烟台芝罘财金、山东财金、潍坊城建、深业集团、河南铁路投资、梅溪湖投资(长沙)、中原豫资、拉萨城建、青岛海发、临沂城发主体评级。折算率调整方面，28家主体的89只信用债标准 券折算率下调幅度大于或等于0.1，其中城投债62只，所属主体分布在天津、湖北、江苏等区域。22只信用债折算率下调幅度大于0.1，均为城投债，所属主体包括天津城建、无锡交通、温州城建、北京保障房中心、深圳人才安居。 67只信用债折算率下调幅度为0.1，主要分布在城投、非银金融、房地产行业。 风险提示：城投融资环境收紧超预期，信用风险暴露超预期。 目录 1政策大事记1 1.1全国层面1 1.2区域层面2 2一级市场3 3二级市场4 4评级及折算率变化6 请务必阅读正文后的重要声明部分 1政策大事记 1.1全国层面 1）央行、金管局:经营性物业贷款可用于偿还房企贷款、公开市场债券等 1月24日，中国人民银行办公厅、金融监管总局办公厅联合印发《关于做好经营性物 业贷款管理的通知》。《通知》明确2024年底前，对规范经营、发展前景良好的房地产开发企业，全国性商业银行在风险可控、商业可持续基础上，除发放经营性物业贷款用于与物业本身相关的经营性资金需求、置换建设购置物业形成的贷款和股东借款等外，还可发放经营性物业贷款用于偿还房地产开发企业及其集团控股公司（含并表子公司）存量房地产领域的相关贷款和公开市场债券。 2）金融监管总局：将继续做好房地产金融服务，保持房地产信贷整体稳定 1月25日，国家金融监督管理总局副局长肖远企表示房地产产业链条长、涉及面广，对国民经济具有重要影响，与广大人民群众生活也息息相关，金融业责无旁贷，必须大力支持。 金融监管总局将指导金融机构用好用足现有的金融支持政策，继续做好房地产金融服务，保持房地产信贷整体稳定，满足合理融资需求，为维护房地产市场平稳健康发展贡献和发挥金融力量。近期还将重点开展以下几项主要工作：一是加快推进城市房地产融资协调机制落地见效。在城市政府牵头协调机制下，按照公正公平的原则，向本行政区域内金融机构推送可以给予融资支持的房地产项目名单。二是指导金融机构落实好经营性物业贷款管理要求。昨晚，我们与人民银行一起联合印发了《关于做好经营性物业贷款管理的通知》。这个通知允许银行发放经营性物业贷款，对经营规范、发展前景良好的房地产开发企业，全国性银行在风险可控、商业可持续基础上，对这些房企发放的经营性物业贷款，在今年年底之前可以用于偿还房企的存量贷款和他们发行的公开市场债券。三是要继续做好个人住房贷款金融服务。四是指导和要求银行等金融机构大力支持“平急两用”重大基础设施、城中村改造等“三大工程”建设，并且要求尽快形成实物工作量。 3）证监会：将配合有关方面进一步加大化解房地产风险的力度 1月25日至26日，中国证监会召开2024年系统工作会议，会议明确证监会将充实应对市场波动的政策工具，及时做好风险对冲，守牢风险底线。加强跨部门协同，推动有关方面保持宏观政策、行业政策的连续性、稳定性，防止出台不利于资本市场预期的政策措施，稳定市场预期。配合有关方面进一步加大化解房地产风险的力度，稳妥有序化解地方债务风险。 4）中国银行：公布TLAC（总损失吸收能力）非资本债券发行计划 1月26日，中国银行发布董事会决议公告，该行通过“总损失吸收能力非资本债务工 具发行额度和发行安排”有关议案，同意分批次发行不超过1500亿元人民币或等值外币规模的减记型总损失吸收能力（TLAC）非资本债务工具，用于补充中行总损失吸收能力。期限不少于1年期，工具类型为减记型总损失吸收能力非资本债务工具，符合《全球系统重要性银行总损失吸收能力管理办法》相关规定，可用于补充商业银行总损失吸收能力。系我国首家系统重要性银行公布TLAC（总损失吸收能力）非资本债券发行计划。 1.2区域层面 1）潍坊：2023年争取展期、置换、新投放近2000亿元 1月22日，根据潍坊市财政局网站披露，2023年潍坊市全力统筹资金资源，争取隐性 债务化解试点再融资债券196.2亿元、占全省70%；坚持争字当头，争取资金支持550亿 元，额度前所未有；坚持实干为先，包装盘活资源101.3亿元，统筹资金450亿元，力度前 所未有；争取展期、置换、新投放近2000亿元，效果前所未有。全市非标融资占比下降4.4 个百分点，银行贷款提高4.5个百分点，债券信用利差下降260个BP，仅融资成本就节约 了78亿元。 2）湘潭市：成功争取中央财政特殊再融资债券650.92亿元 1月24日，据湘潭市财政局官网，湘潭市成功争取中央财政特殊再融资债券650.92亿元，市本级债务穿透后银行资金占债务总额比重达90%以上，成本降至4%以下，每年利息负担较2021年减轻近一半。用好“用、售、租、融”四字诀，全年累计处置盘活“三资” 105亿元。经济运行企稳回升。争取上级财政补助和政府债券额度268.5亿元，专项债券获批额度及使用率均居全省前列。 3）常德市：开展降息减债、债务置换等化债行动，存量债务平均年利率持续下降 1月24日，据桃源县人民政府发布2024年政府工作报告，常德市落实防范化解债务风险“十大举措”，认真开展降息减债、延期展期、债务置换等化债行动，存量债务平均年利率持续下降。 4）永州市：市本级纳入财政部隐性债务风险化解试点，推动存量债务降息、展期、重 组 1月22日，据永州市2024年政府工作报告，永州市本级纳入财政部隐性债务风险化解试点；2024年加大债务置换力度，推动存量债务降息、展期、重组，切实降低融资成本。争取特殊再融资债券，建立债务风险基金。 5）甘肃省：建立化解债务风险奖补机制，设立首期50亿元省级应急周转金 1月24日，据每日甘肃网，甘肃省财政厅党组书记、厅长明确切实防范化解政府债务 风险，建立化解债务风险奖补机制，激励市县化解债务、控增减存。出资10亿元，设立首 期50亿元的省级应急周转金，缓释到期债务风险。 6）菏泽市：成功争取将4县区纳入建制县化解试点，争取债券资金24.2亿元 1月25日，据菏泽日报，菏泽市研究制定《菏泽市债务风险化解实施方案》，制定风险化解时间表、路线图。建立“因债施策”机制，指导县区根据债务的种类、主体、期限等，分类采取不同手段和办法，缓释临时性偿还压力。抢抓上级化债政策机遇，争取相关债券资金24.2亿元，并成功争取将我市4县区纳入建制县债务风险化解试点范围。 7）浙江：未完成隐债风险年度化解计划市县的项目不得立项 近日，浙江省财政厅在《中国财政》发文提到，守住“三个不得立项”底线严把关，即未经财政部门债务风险评估的项目不得立项，总投资无法落实或资金来源不明确、未编制资金平衡方案的项目不得立项，未完成隐债风险年度化解计划市县的项目不得立项；建立统计 晾晒、通报预警、用途调整、督查服务等机制，按月晾晒进度，对排名靠后的3个市县进行通报；对确实无法使用的债券资金，及时调剂用于其他符合条件的项目；对预算已安排的债券项目，发行前通过调度库款支付，发行后及时回补库款，避免“项目等资金”。 2一级市场 总量上看，本周信用债净融资转正。截至1月26日，按起息日口径全周信用债共发行 505只，