计算机行业周观点：英伟达业绩大超预期，华为国产算力崛起

仅供机构投资者使用证券研究报告|行业研究周报 英伟达业绩大超预期，华为国产算力崛起 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 19% 7% -4% -16%-27%-39% 2023/032023/062023/092023/122024/03 计算机沪深300 分析师：刘泽晶邮箱：liuzj1@hx168.com.cnSACNO：S1120520020002联系电话：研究助理：孟令儒奇邮箱：menglrq@hx168.com.cn联系电话： 计算机行业周观点 英伟达Q1业绩大超预期。Q1营收为260.44亿美元，超出市场预期的246.5亿美元同比增长262%，环比增长18%。净利润则达到了148.81亿美元，同比大幅增长628%。财报发出后，英伟达股价再度大涨，截至周五涨幅达12%，股价达到1064.69美元，市值也达到2.62万亿美元。英伟达业绩大超预期的核心因素在于Hopper架构的供不应求。 Blackwell出货时间超预期：在英伟达电话会议上，科莱特·克雷斯（ColetteKress）称，H200和Blackwell芯片都供不应求，这样的状态可能会维持到2025年。英伟达CEO黄仁勋宣布：“Blackwell已经生产一段时间了，我们将在Q2开始出货，Q3逐步增产，Q4投放到数据中心。所以今年会看到很多来自Blackwell芯片的收入。”此外，本周5月24日路透社消息，英伟达下调供应中国市场的H20AI芯片价。 华为领衔演绎国产生态崛起：算力方面，我们认为昇腾910芯片单卡算力已经可以与英伟达A100相媲美。算法层面，目前CANN已经兼容主流学习框架。在近期中国移动智算中心近期191亿元 的招标中，均为华为服务器的代理商。因此我们认为2024年昇腾引领国产算力全面加速。 投资建议受益标的： NV链：工业富联、淳中科技、麦格米特、浪潮信息、紫光股份等； 国产链：泰嘉股份、飞荣达、恒为科技、海光信息、神州数码、拓维信息、开普云等； 液冷：英维克、双环传动、海鸥股份、朗威股份等； 鸿蒙产业链：润和软件、普元信息、软通动力、中软国际、汉威科技、盛视科技等。 风险提示 1、市场系统性风险；2、科技创新政策落地不及预期；3、中美博弈突发事件；4、AI伦理风险 2024年5月25日 盈利预测与估值 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 资料来源：wind、华西证券研究所 注：朗新科技（与通信联合覆盖）、金山办公（与中小盘联合覆盖）、指南针（与非银联合覆盖）。 正文目录 1.本周热点：英伟达业绩大超预期，华为国产算力崛起4 2.本周热点内容5 2.1.英伟达Q1业绩大超预期5 2.2.华为领先演绎国产生态崛起10 2.3.投资建议13 3.本周行情回顾14 3.1.行业周涨跌及成交情况14 3.2.个股周涨跌、成交及换手情况15 3.3.核心推荐标的行情跟踪16 3.4.整体估值情况17 4.本周重要公告汇总17 5.本周重要新闻汇总21 6.历史报告回顾29 7.风险提示30 图表目录 图表1英伟达实际总收入与市场预期总收入5 图表2英伟达数据中心实际收入与预期收入5 图表3NVIDIA2025财年第一季度概要（GAAP）6 图表4NVIDIA2025财年第一季度概要（非GAAP）6 图表5NVIDIA2025财年第一季度业绩拆分及营收情况7 图表6GB200架构其中包含两个GPU和一个CPU8 图表7HGXB200和HGXB100参数一览8 图表8GB200NVL72示意图9 图表9H20、L20、L2性能对比10 图表10昇腾AI开发者峰会202411 图表11英伟达与华为参数比对11 图表12昇腾全栈AI软硬件平台构筑智能世界基石11 图表13华为CANN架构12 图表14华为CANN时间线12 图表15中国移动2024至2025年新型智算中心采购_招标公告12 图表16中国移动2024至2025年新型智算中心采购_中标候选人公示13 图表17申万一级行业指数涨跌幅（%）（本周）14 图表18申万一级行业指数涨跌幅（%）（2024年初至今）15 图表19计算机行业周平均日成交额（亿元）15 图表20申万计算机行业周涨幅前五（%）（本周）16 图表21申万计算机行业周跌幅前五（%）（本周）16 图表22申万计算机行业日均成交额前五（亿元）16 图表23申万计算机行业日均换手率涨幅前五（%）16 图表24本周核心推荐标的行情17 图表25申万计算机行业估值情况（2010年至今）17 1.本周热点：英伟达业绩大超预期，华为国产算力崛起 英伟达Q1业绩大超预期。Q1营收为260.44亿美元，超出市场预期的246.5亿美元同比增长262%，环比增长18%。净利润则达到了148.81亿美元，同比大幅增长628%。财报发出后，英伟达股价再度大涨，截至周五涨幅达12%，股价达到1064.69美元，市值也达到2.62万亿美元。英伟达业绩大超预期的核心因素在于Hopper架构的供不应求。 Blackwell出货时间超预期：在英伟达电话会议上，科莱特·克雷斯（ColetteKress）称，H200和Blackwell芯片都供不应求，这样的状态可能会维持到2025年。英伟达CEO黄仁勋宣布：“Blackwell已经生产一段时间了，我们将在Q2开始出货，Q3逐步增产，Q4投放到数据中心。所以今年会看到很多来自Blackwell芯片的收入。”此外，本周5月24日路透社消息，英伟达下调供应中国市场的H20AI芯片价。 华为领衔演绎国产生态崛起：算力方面，我们认为昇腾910芯片单卡算力已经可以与英伟达A100相媲美。算法层面，目前CANN已经兼容主流学习框架。在近期中国移动智算中心近期191亿元的招标中，根据福布斯中国消息，均为华为服务器的代理 商。因此我们认为2024年昇腾引领国产算力全面加速。 投资建议受益标的： NV链：工业富联、淳中科技、麦格米特、浪潮信息、紫光股份等； 国产链：泰嘉股份、飞荣达、恒为科技、海光信息、神州数码、拓维信息、开普云等； 液冷：英维克、双环传动、海鸥股份、朗威股份等； 鸿蒙产业链：润和软件、普元信息、软通动力、中软国际、汉威科技、盛视科技等。 2.本周热点内容 2.1.英伟达Q1业绩大超预期 英伟达Q1业绩大超预期：本周三，英伟达2025财年第一财季财报。其营收为 260.44亿美元，超出市场预期的246.5亿美元，同比增长262%，环比增长18%。净利润则达148.81亿美元，同比大幅增长628%。财报发出后，英伟达股价再度大涨，截至周五涨幅达12%，股价达到1064.69美元，市值也达到2.62万亿美元，年初至今股价涨幅超115%。该公司对下一财报季的预期也非常乐观，预计第二财季收入约为280亿美元，上下浮动2%，强于分析师预期的218亿美元。GAAP和非GAAP毛利率预计分别为74.8%和75.5%，上下浮动50个基点。在备受关注的数据中心方面，一季度收入创下226亿美元的纪录，较上一季度增长23%，较去年同期增长427%。 图表1英伟达实际总收入与市场预期总收入图表2英伟达数据中心实际收入与预期收入 资料来源：Bloomberg，华西证券研究所资料来源：BloomBerg，华西证券研究所 一季度超预期的核心因素在于Hoopper架构的供不应求：在发布财报后的电话会上，英伟达首席财务官科莱特·克雷斯（ColetteKress）指出，第一财季数据中心业务的增长源自H100这样的Hopper架构的GPU芯片出货增加。她以Meta （美国互联网公司）推出Llama-3开源大模型为例，这一AI大模型使用了2.4万个H100GPU，称“由于CUDA算法的创新，我们已经能够将H100的LLM推理加速3倍，这可以转化为成本降低3倍，为像Llama3这样的热门模型提供服务。” 算力云服务受益较大：此外，英伟达首席财务官科莱特·克雷斯，每花费1美元采购英伟达人工智能基础设施，云提供商在未来四年内就有机会通过提供算力服务（GAAS）赚取5美元收入。并且透露，目前大型云服务提供商大概占英伟达数据中心收入的45%，即云厂商是现在买英伟达芯片的主力。目前公司的客户包括OpenAI、Anthropic、DeepMind、xAI、Cohere、Meta和Mistral等知名人工智能公司。 图表3NVIDIA2025财年第一季度概要（GAAP）图表4NVIDIA2025财年第一季度概要（非GAAP） 资料来源：NVIDIA官网，华西证券研究所资料来源：NVIDIA官网，华西证券研究所 游戏和AIPC方面：公司第一季度游戏收入为26亿美元，较上一季度下降8%，较去年同期增长18%。公司在GDC（游戏开发者大会）上，介绍了用于NVIDIAACE和神经图形的全新AI游戏技术；推出面向Windows的全新AI性能优化和集成，可在NVIDIAGeForceRTXAIPC和工作站上实现最佳性能；宣布将集成RTX技术的多款重磅游戏，包括《星球大战：亡命之徒》(StarWarsOutlaws)和《黑神话：悟空》(BlackMyth:Wukong)；我们判断未来有望受益于AIPC的爆发； 在专业视觉方面，第一季度收入为4.27亿美元，较上一季度下降8%，较去年同期增长45%。公司在一季度推出针对AI增强型工作流的NVIDIARTX™500和1000AdaGeneration笔记本电脑GPU；推出用于桌面工作站的NVIDIARTXA400和A1000GPU，这两款GPU均基于NVIDIAAmpere架构，可将AI引入设计和生产力工作流； 在汽车和机器人方面，第一季度汽车收入为3.29亿美元，较上一季度增长17%，较去年同期增长11%。公司已经宣布比亚迪、小鹏汽车、广汽埃安昊铂、Nuro等公司采用搭载BlackwellGPU架构的下一代NVIDIADRIVEThor™平台，为其下一代乘用和商用电动汽车车队提供助力；同时公司一季度已经对发布ProjectGR00T人形机器人基础模型和Isaac机器人平台重大更新。 图表5NVIDIA2025财年第一季度业绩拆分及营收情况（收入/百万美元） 资料来源：NVIDIA财报,华西证券研究所 此外，英伟达在财报中也宣布了拆股计划。从6月10日开始，该公司将完成 股票的1拆10，截至6月6日收盘之前在册的股东，每份普通股可获得额外9股。 英伟达还将股息按拆股后提高150%至每股0.01美元，支付给6月11日之前在册的股东。 2.1.1.Blackwell出货速度大超预期，Q2开始出货 Blackwell出货速度大超预期，目前依旧供不应求：在英伟达电话会议上，科莱特·克雷斯（ColetteKress）称，H200和Blackwell芯片都供不应求，这样的状态可能会维持到2025年。公司透露，英伟达在Q1开始对H200进行取样，目前正在生产中，预计在Q2发货。与此同时，Blackwell正在全面生产。随后，英伟达CEO黄仁勋宣布：“Blackwell已经生产一段时间了，我们将在Q2开始出货，Q3逐步增产，Q4投放到数据中心。所以今年会看到很多来自Blackwell芯片的收入。”并且宣布，在Blackwell之后，预计一年时间，会再推出另一款芯片，表示投资者可以指望英伟达以非常快的节奏拥有新的网络技术。 公司于一季度正式发布Blackwell架构：在北京时间3月19日凌晨4点，黄仁勋在英伟达GTC大会上正式宣布，英伟达发布Blackwell架构。根据机器之心消息，Blackwell的发布意味着近八年来，AI算力增长了一千倍。Blackwell在数万亿参数上构建和运行实时生成式AI大型语言模型的成本和能耗降低到此前的1/25。具体来讲，采用Blackwell架构的GPU分为了B200和GB200产品系列，后者集成了 1个GraceCPU和2个B200GPU。其中B200GPU通过2080亿个晶体管提供高达20petaflops的FP4吞吐量