晨会聚焦：策略徐驰：全球地缘风险下的制造业扩张周期

【中泰研究丨晨会聚焦】策略徐驰：全球地缘风险下的制造业扩张周期 证券研究报告2024年5月23日 今日预览 今日重点>> 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004电话： Email： 晨报内容回顾： 欢迎关注中泰研究所订阅号 【策略】徐驰：全球地缘风险下的制造业扩张周期 今日重点 ►【策略】徐驰：全球地缘风险下的制造业扩张周期徐驰｜中泰策略首席 S0740519080003 过去世界经济的发展是以经济效率为主导。大卫·李嘉图在1817年《政治经济学及赋税原理》中提出了比较成本贸易理论，认为每个国家都应集中生产并出口其具有“比较优势的产品，进口其具有“比较劣势”的产品，在这个过程中每个经济主体的福利都得到改善，即实现所谓“帕累托最优”。比较优势理论下的全球化浪潮以强调效率为主，以利润最大化为目标，而忽视了安全。安全是一个国家安身立命的基础。在全球化浪潮中如果忽视安全，一方面会导致本国经济结构失衡，使得国内经济更加脆弱。另一方面，国家过度依赖国际市场会使得国家更容易受到国际能源价格波动、汇率变化和贸易争端的影响，使得整体风险加大。 美国企业为了降低成本和寻求更广阔的市场，将制造业转移到劳动力成本较低的国家，如中国和墨西哥等。这导致了美国在大力发展设计，研发等具有高附加值的制造服务业以及金融业的同时，国内制造业空心化的现象愈发严重。 从市场视角看，中国上市公司盈利能力整体弱于美国。从安全角度来看，我国是当今世界上唯一一个具备全产业链（完整工业体系）的国家，在世界500多种主要工业产品当中，有220多种工业产品中国的产量占居全球第一。 全球地缘动荡加剧下，制造业扩张与供应链重构将是未来5年的重要趋势。展望未来5年，伴随上述全球动荡加剧，一方面，黄金避险需求将持续上升；另一方面，去年以来各国央行都在购入黄金以增加的黄金储备，其中中国央行已经连续18个月购入黄金，购入规模居各国之首。 我们认为近期美国可能会在光刻机和半导体等核心技术领域加强限制措施，并可能针对新能源等产能过剩的行业实施贸易保护政策。同时，中国方面也可能采取相应的对策以应对这些变化。因此，投资者应保持高度警觉，密切关注相关政策动向及其可能带来的影响。 当前国内制造业面临大而不强的局面。新一轮国企改革深化或注重打造产业链“链长”企业。在国企改革与大力发展新质生产力背景下，国央企制造业龙头或受益。央企科技龙头拥有雄厚的资金实力，能够支持长期的研发投入和技术创新项目，在颠覆性技术领域进行大规模的投资和研究，推动技术突破和创新，或是承接颠覆性、前沿性技术的重要载体。与央企科技龙头相比，地方国企的资金实力与研发能力相对较弱，无法进行一些尖端科技成果攻关。地方政府的发力方向或更偏向于产业链中游的相关部分，发展新兴产业中相对成熟的部分。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《全球地缘风险下的制造业扩张周期》发布时间：2024年5月23日 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。