通信：英伟达业绩及指引超预期，继续重视AI算力及应用主线

事件点评 美东时间5月24日美股盘后，英伟达公布了FY24Q1（截至2023年4月30日前三个月）的财报情况。24Q1季度收入达71.92亿美元，环比上升19%，同比虽下降13%，但仍远超此前公司前期指引（65亿美元±2%）及市场预期（65.2亿美元）。Non-GAAP毛利率为66.8%，净利率达37.7%，摊薄EPS为1.09美元，高于预期值（0.92美元）。 公司业绩持续增长主要受数据中心业务的推动，24Q1公司数据中心业务实现创纪录的42.84亿美元收入，同比上升约14%，高于市场预期（39.1亿美元），主要系AI相关需求显著增长。公司两大营收支柱的另一项，游戏业务实现营收22.4亿美元，同比下降38%，环比增长22%，原因是面向游戏玩家的显卡芯片业务大幅下降，目前刚刚开始有所恢复。 同时，公司发布了对于FY24Q2的展望，季度营收预计增长至110亿美元（±2%），同比增长约32.7%，超过市场一致预期（71.8亿美元）50%以上，Non-GAAP毛利率预期达到70.0%（±50bp）。因上述业绩均远超市场预期，英伟达股价盘后大涨约25%。 数据中心从通用转向加速计算，生成式AI推动芯片销售暴增。 人工智能的发展或将掀起新一波产业革命浪潮，具备自主决策能力的生成式AI兴起，需要能够学习数以万亿级的参量和数据库的算力，而GPU是AI大模型中算力提供的关键命门。英伟达创始人兼首席执行官黄仁勋表示，“如今，计算机行业正在同时经历着向加速计算和生成式人工智能两个重点方向的转变。随着行业内的公司不断将生成式人工智能应用于每一种产品、服务和业务流程，价值一万亿美元的全球数据中心基础设施将从通用计算转向加速计算。”自2022年下半年以来，云计算厂商和大型科技公司都在竞相开发更大的AI模型，由此引发的巨大需求使得公司H100和A100等芯片的销量都非常亮眼。英伟达表示，一季度PC端的GPU需求得到稳固，实现的业绩增长主要来源于数据中心业务，原因是使用基于Hopper和Ampere架构GPU的生成式AI和大语言模型的需求不断增长。公司已经锁定了数据中心芯片业务的大幅增长，二季度营收指引扭转此前连续三个季度的同比下滑趋势，预期约为110亿美元，比市场预期的71.8亿美元高出53.2%。同时，公司在业绩说明会上表示，由于互联网公司、云计算提供商和企业客户都迫切地希望将生成式AI应用到自身业务中，下一季度数据中心客户的销售额或将翻番，大数据中心的运营商也在重组其计算基础设施以应对未来发展机会。英伟达已做好充分准备从AI机遇中受益，计划在下半年大幅增加整个数据中心产品系列（包括H100、Grace CPU、Grace Hopper Superchip、NVLink、Quantum 400 InfiniBand和BlueField-3 DPU）的供应，以满足激增的需求。 更多厂商入局参与竞争，下游通信产品需求不断高企。从行业近期动态来看，GPU的需求才刚刚显露。包括Amazon Web services、GoogleCloud、Microsoft Azure以及Oracle Cloud Infrastructure等公司，都是英伟达基于H100 Tensor Core GPU提供新产品和服务而新拓展的合作伙伴。另外，类似于CPU通过多核方案解决算力不足的问题，AI训练中也出现了GPU集群策略，全球互联网巨头纷纷推出各自的AI集群服务器设计，从而带来更多对于数据中心GPU的需求。 当集群规模持续增加，随之而来的是对数据传输、互联的海量需求，根据华工正源在武汉光博会上“硅基光电子在人工智能的应用和挑战”主题演讲中的测算，一个GPT4.0的深度学习预估需要集群超过60万个GPU，相对应的则是数百万个光模块的潜在订单，光模块的发展将助力大规模AI集群高效解决问题。英伟达在业绩发布会上表示，公司为下半年预先采购了大批量的供应，也将显著提高对于光纤、光模块、智能交换机等的采购，以便公司建立数据中心。 在众多巨头参与到大模型和AI算力竞赛的背景下，英伟达业绩及与指引超预期，体现的是AI算力基础设施现阶段和未来的高景气，也为AI应用的持续落地奠定基础，我们建议关注英伟达供应链公司及其他AI算力及应用相关公司。其中，光模块板块建议关注中际旭创、天孚通信，通信设备板块建议关注中兴通讯，边缘计算方向建议关注映翰通、东土科技（未覆盖），AI应用方向建议关注梦网科技。 风险提示： 需求不及预期风险；芯片产能不足带来阻碍的风险；地缘政治对产业链影响加剧风险。 重点公司盈利预测与投资评级