通信行业周报：英伟达二季度业绩超预期，AI算力产业链有望持续受益

行情回顾。本周通信行业（申万）下跌了2.86%，跑输沪深300指数涨幅（-1.98%）0.89个百分点，跑赢创业板指数涨幅（-3.71%）0.84个百分点。今年以来通信行业（申万）上涨了26.70%，跑赢沪深300指数涨幅（-4.20%）30.90个百分点，跑赢创业板指数涨幅（-13.05%）39.75个百分点。本周通信行业涨幅（-2.86%）在所有一级行业中排序第十四，全年涨幅排序第一。截至本周末，通信行业（申万）估值PE- TTM 为29.94，同期沪深300 PE- TTM 为11.36，创业板指数PE- TTM 为29.11。本周通信板块涨幅前五分别为浩瀚深度（+20.9%）、中贝通信（+19.3%）、中富通（+10.5%）、德生科技（+7.3%）、有方科技（+6.3%）； 本周通信板块跌幅前五分别为华脉科技（-14.6%）、震有科技（-13.3%），锐捷网络（-11.4%）、中通国脉（-11.1%）、ST信通（-10.4%）。 AI算力龙头英伟达二季度多项财务指标高于市场预期。今年二季度，英伟达业绩再创新高，实现营业收入135.1亿美元，环比增长88%，同比增长101%； 实现净利润61.9亿美元，环比增长203%，同比增长843%。同时，英伟达在二季报中表示，预计3QFY24(2023年8月到10月)营收为USD16bn±2%。得益于云服务提供商以及大型消费互联网公司对HDX平台（生成AI和大型语言模型的引擎）的云服务需求加速扩张，英伟达数据中心业务呈现爆发式增长，二季度实现营收103.2亿美元，环比增长141%，同比增长171%。在数据中心产品业绩爆发增长的拉动下，英伟达二季度毛利率增至70.10%。AI算力龙头英伟达业绩远超市场预期，AI算力产业链维持高景气度。 英伟达积极布局AIGC算力基础设施，数据中心业务持续迅猛发展。英伟达的NVIDIA HGX AI超级计算平台性能优越，基于Hopper和Ampere架构，汇集NVIDIA GPU、NVLINK、NVIDIA网络以及完全优化的AI和高性能计算(HPC)软件堆栈的全部功能，可提供最高的应用程序性能，以最快的速度获得运算结果。目前，随着AIGC浪潮迅速发展，以AWS, Google Cloud, Meta,Microsoft Azure和Oracle Cloud为代表的头部云计算厂商加速部署HGX系统，对英伟达AI超级计算平台的需求快速扩张，助推英伟达数据中心业务迅猛发展。 算力龙头英伟达指引传达积极信号，AI算力产业链有望受到正向拉动。英伟达作为GPU龙头企业，是谷歌等头部云厂商数据中心专业计算卡主要供应商，公司产品在算力和运算效率上远超同类竞品且其独有的CUDA具备低成本和兼容性强的特点，已形成庞大的社区和完整的应用生态，为公司构筑坚实的竞争壁垒。公司产品需求旺盛，订单充沛，根据业绩指引，算力应用升级推动专业计算卡需求激增仍未停止，专业计算卡及AI服务器将在2H23持续放量。 预期AI算力产业链高景气度将推动AI服务器、交换机等需求维持高位，拉动上游高端PCB、载板、芯片等产品出货，产业链相关企业将核心受益。建议重点关注上游光芯片、光模块企业及下游服务器、交换机代工企业机会，重点推荐共进股份。 通信行业持续跟踪公司： 运营商重点推荐中国电信、中国移动、中国联通；设备及代工企业重点推荐共进股份，建议关注紫光股份、中兴通讯、锐捷网络；光模块光器件光芯片建议关注中际旭创、天孚通信、新易盛、源杰科技；光纤光缆建议关注长飞光纤、亨通光电、中天科技；IDC建议关注奥飞数据、光环新网、科华数据；物联网模组重点推荐广和通、移为通信，建议关注威胜信息；控制器重点推荐拓邦股份、和而泰；卫星通信重点推荐铖昌科技；军工通信重点推荐七一二、上海瀚讯；会议系统重点推荐亿联网络；5G消息重点推荐梦网科技；通信网络管维建议关注润建股份。 风险提示：宏观经济下滑风险，英伟达Q3业绩不及预期，下游算力需求不及预期，英伟达对国内算力产业链的传导不及预期。 一、AI算力龙头英伟达二季度多项财务指标高于市场预期 英伟达二季度营收增速超预期，数据中心业务实现爆发式增长。今年二季度，英伟达业绩再创新高，实现营业收入135.1亿美元，环比增长88%，同比增长101%，创下历史纪录，远远高于华尔街FactSet Research调查的分析师的预测，也远超此前5月英伟达给出的107.8亿到112.2亿美元的业绩指引。同时，英伟达在二季报中表示，预计3QFY24(2023年8月到10月)营收为USD16bn±2%。得益于云服务提供商以及大型消费互联网公司对HDX平台（生成AI和大型语言模型的引擎）的云服务需求加速扩张，英伟达数据中心业务呈现爆发式增长，二季度实现营收103.2亿美元，环比增长141%，同比增长171%。在AI大模型浪潮下，市场对于GPU需求不断提升，英伟达的数据中心业务已成为拉动公司营收增长的核心引擎。 图表1英伟达二季度营收超预期（单位：亿美元） 英伟达二季度的净利润环比同比均实现超预期增长，稀释每股收益大幅提升。随着AIGC行业的迅猛发展，英伟达数据中心业务呈现爆发式增长，拉动二季度净利润超预期大幅提升。二季度英伟达实现净利润61.9亿美元，环比增长203%，同比增长843%，净利润环比同比均实现超预期翻倍增长。受益于净利润的超预期增长，英伟达二季度稀释每股收益增长明显。依据GAAP准则计算，英伟达二季度的稀释每股收益为2.48美元，同比增长854%，环比增长202%。依据非公认会计准则计算的稀释每股收益为2.70美元，同比增长429%，环比增长148%。 图表2英伟达二季度净利润环比同比均实现超预期增长（单位：亿美元） 图表3英伟达稀释EPS大幅提升（单位：美元） 英伟达毛利率连续多季度呈现增长态势，二季度毛利率明显提升。公司的数据中心产品集成大量软件且复杂性高，销售毛利率较高；在数据中心产品业绩爆发增长的拉动下，英伟达二季度毛利率实现大幅上升，达到70.10%，相较于一季度（64.60%）上升了5.5个百分点。公司预期今年三季度的GAAP和非GAAP毛利率分别为71.5%和72.5%，上下浮动50个基点。 图表4英伟达二季度毛利率明显提升 英伟达加大股票回购力度，向市场释放积极信号。在2024财年的第二季度，公司以32.8亿美元回购750万股股票和现金股息的形式，向股东返还33.8亿美元。截至第二季度末，仍有39.5亿美元的股票回购尚未实施。2023年8月21日，董事会批准了一项额外的250亿美元无限期股票回购计划，计划在本财务年度继续进行股票回购计划，向市场释放积极信号，并宣布于2023年9月28日向2023年9月7日登记在册的所有股东支付每股0.04美元的下一个季度现金股息。 二、英伟达积极布局AIGC算力基础设施，数据中心业务持续迅猛发展 英伟达积极持续布局生成式AI算力基础设施，参与生成式AI竞赛赋能各行各业。 NVIDIA GPU通过Mellanox网络和交换技术连接，并运行英伟达的CUDA AI软件协议栈，形成生成式人工智能的计算基础设施布局。同时，公司积极同领先的互联网企业和软件供应商建立合作伙伴关系，积极将NVIDIA AI引入各行各业，目前已展现良好效果，主要云服务提供商在二季度已宣布大规模的NVIDIA H100的采购意向。 图表5英伟达AI赋能各行各业 头部云计算厂商加速部署HGX系统，需求端助力英伟达数据中心业务迅猛发展。 英伟达的NVIDIA HGXAI超级计算平台性能优越，基于Hopper和Ampere架构，汇集NVIDIAGPU、NVLINK、NVIDIA网络以及完全优化的AI和高性能计算(HPC)软件堆栈的全部功能，可提供最高的应用程序性能，以最快的速度获得运算结果。 目前，随着AIGC浪潮迅速发展，以AWS, Google Cloud, Meta, Microsoft Azure和Oracle Cloud为代表的头部云计算厂商加速部署HGX系统，对英伟达AI超级计算平台的需求快速扩张，助推英伟达数据中心业务迅猛发展。 图表6英伟达HGXAI计算平台 三、算力龙头英伟达指引传达积极信号，AI算力产业链有望受到正向拉动 英伟达具备软硬件相衬构筑的技术壁垒，算力龙头地位稳固。作为GPU龙头企业，英伟达是亚马逊、谷歌等企业数据中心专业计算卡的主要供应商，其商用计算卡A100、H100等在算力和运算效率上远超同类竞品，其独有的CUDA具备低成本和兼容性强的特点，已形成庞大的社区和完整的应用生态，在深度学习、天气模拟、量化化学等领域积累了大量合作伙伴，为公司构筑坚实的竞争壁垒。 图表7国内外云厂商大量采用英伟达解决方案 英伟达三季度业绩指引预示算力市场仍保持高景气度，看好AI算力产业链的业绩释放。作为GPU绝对龙头，英伟达最新H100显卡在市场上供不应求，根据Barron’s报道，H100显卡延期订单已至2024年，预期下半年英伟达H100订单大规模交付将持续提振公司营收，公司第三季度业绩指引高达160亿美元。英伟达此次公布Q3业绩指引延续高增长态势，预示着算力应用升级推动专业计算卡需求激增仍未停止，AI计算行业仍存在大量算力缺口，我们认为英伟达三季度的业绩指引将逐步传导至整个AI算力产业链。根据英伟达业绩指引，专业计算卡及AI服务器将在2H23持续放量。 建议重点关注上游光芯片、光模块企业及服务器、交换机等代工企业机会，重点推荐共进股份。AI服务器产业链上游包括存储芯片、光芯片、PCB等产品供应商以及以服务器、交换机等代工企业；中游主要包括AI服务器、交换机等厂商；下游主要为谷歌、微软等云厂商客户。我们认为AI算力产业链高景气度将推动AI服务器、交换机需求维持高位，拉动上游高端PCB、载板、芯片等产品出货，促进产业链相关企业的营收增加，提升企业盈利能力。重点推荐共进股份：共进股份作为国内领先的交换机代工企业，交换机产品在新华三等优质客户中份额正快速提升，随着公司越南工厂建成投产，交付能力进一步提升，公司以交换机代工为代表的数通业务预计在AI浪潮中能够充分受益，成为公司的第二成长曲线。 图表8 AI算力产业链（部分） 四、本周行情回顾（2023/8/21-2023/8/27） （一）通信板块整体行情走势 本周通信行业（申万）下跌了2.86%，跑输沪深300指数涨幅（-1.98%）0.89个百分点，跑赢创业板指数涨幅（-3.71%）0.84个百分点。今年以来通信行业（申万）上涨了26.70%，跑赢沪深300指数涨幅（-4.20%）30.90个百分点，跑赢创业板指数涨幅（-13.05%）39.75个百分点。 图表9通信（申万）指数、创业板指和沪深300指数走势（以2014/12/31为基点） 本周通信行业涨幅（-2.86%）在所有一级行业中排序第十四，全年涨幅排序第一。 图表10一级行业年与周涨跌幅 截至本周末，通信行业（申万）估值PE- TTM 为29.94，同期沪深300PE- TTM 为11.36，创业板指数PE- TTM 为29.11。 图表11通信（申万）指数、创业板指和沪深300指数估值（PE- TTM ） （二）个股表现 本周通信板块涨幅前五分别为浩瀚深度（+20.9%）、中贝通信（+19.3%）、中富通（+10.5%）、德生科技（+7.3%）、有方科技（+6.3%）； 本周通信板块跌幅前五分别为华脉科技（-14.6%）、震有科技（-13.3%）、锐捷网络（-11.4%）、中通国脉（-11.1%）、ST信通（-10.4%）。 图表12本周通信板块涨跌幅前十个股 五、本周要闻回顾 （一）数字基础设施 华为与爱立信签订长期全球专利交叉许可协议，推动产业长期良性发展（C114通信网） C114讯8月25日下午消息（蒋均牧）华为与爱立信宣布签订长期全球专利交叉许可协议，涉及3G/4G/5G蜂窝技术在内的3GPP、ITU、IEEE、IETF等广泛的标