2023年报及2024年一季报点评：Q4盈利环比增长，二期PDH投产在即

公司2023财年及2024年第一季度业绩概览

• 财务表现

  • 2023财年：公司实现营收145.84亿元，同比下降13.2%，归母净利润1.37亿元，同比下降44.87%，扣非归母净利润731.25万元，同比下降37.4%。
  • 第四季度：营收36.7亿元，同比增长35.96%，环比下降0.78%；归母净利润1.32亿元，同比增长1318.27%，环比增长97.01%；扣非归母净利润1.2亿元，同比增长296.96%，环比增长126.42%。

• 业绩环比增加原因

  • 主要由所得税减少（-0.42亿）和其他收益增加（+0.50亿元）驱动。

• 全年业绩影响因素

  • 全年计提减值准备合计影响归母净利润-3130.8万元，主要为存货跌价准备和应收款计提坏账准备。

• 2024年第一季度：

  • 营收33.87亿元，同比下降1.61%，环比下降7.71%；归母净利润-0.24亿元，同比上升82.48%，环比下降118.18%；扣非归母净利润-0.35亿元，同比上升80.50%，环比下降129.17%。

• 产品销售与价格变动

  • 2023年：产品销量略有增加，但原材料和产品售价均同比下滑。
    • 烯烃销量82.26万吨，同比增长5.48%，单位营收6228.3元/吨，同比下降10.12%。
    • 炭黑销量64.74万吨，同比增长3.67%，单位营收7461.8元/吨，同比下降9.91%。
    • 焦炭销量198.54万吨，同比增长2.60%，单位营收1775.17元/吨，同比下降20.14%。
    • 细化化工产品销量4.47万吨，同比下降1.76%，单位营收10436.8元/吨，同比下降22.11%。

• 原材料价格变动

  • 原材料价格普遍下降，包括丙烷、煤焦油、焦煤价格分别同比-12.02%、-16.82%、-18.98%。

• 2024年第一季度市场动态

  • 焦炭价差在Q4有所修复，主要因钢厂季节性补库和前期价格回调的影响。自4月中旬起，双焦价格进入修复通道，受下游需求回暖影响，双焦价格逐渐回升。

• 项目进展

  • 青岛新材料与氢能源综合利用项目：一期装置运行稳定，已完成年度生产计划。二期项目（PDH、PP与升级项目）建安工程基本完成，正进行收尾调试，预计于2024年6月全面投产。

• 投资建议

  • 预计2024-2026年归母净利润分别为3.03亿元、4.53亿元、5.94亿元。
  • 目标给予公司2024年22倍PE，对应目标价7.92元，维持“推荐”评级。

• 风险提示

  • 产能释放风险：产能释放可能不及预期。
  • 宏观经济风险：宏观经济复苏可能不及预期。
  • 原料价格风险：原料价格大幅上行可能导致成本压力。