2023年报及2024年一季报点评：Q1亏损环比缩窄，加工费触底静待盈利修复

公司财务及运营概述

第一季度表现：

• 营收：2023年第一季度，公司实现营收12亿元人民币，环比下降47%，同比下降63%。
• 净亏损：同期，公司净亏损1.3亿元人民币，环比减少77%，净利率降至-11%，环比增加14个百分点。
• 出货量：第一季度铁锂出货量约为3.1万吨，环比下降33%。

年度回顾：

• 营收与利润：2023年全年，公司营收达到122亿元人民币，同比下降1.4%；净亏损15亿元人民币，同比减少257%，净利率为-13%，同比减少20个百分点。
• 成本结构：毛利率为0%，同比减少17个百分点。

铁锂业务分析：

• 市场布局：2023年，公司铁锂出货量为16.4万吨，同比增长78%，其中第四季度出货量为4.6万吨，环比增长40%，同比减少18%。
• 客户合作：公司与宁德时代和比亚迪建立了紧密的合作关系，2023年合计营收占比达到88%，较去年增加3个百分点。

产能与扩张计划：

• 产能现状：当前产能为28-30万吨，正在进行中的在建工程价值33亿元人民币，包含山东6万吨和十堰10万吨。
• 产能规划：原计划于2023年投产的24万吨山东项目有所延期，预计将在2024年底实现总产能36万吨。
• 出货预测：2024年全年，公司预计出货量将达20-25万吨，同比增长约40%。

成本与价格分析：

• 单价：2023年铁锂平均售价为8.3万元人民币/吨，同比下降49%。
• 单位亏损：2023年单位净亏损约为-0.9万元人民币/吨，第四季度为-1.2万元人民币/吨，若扣除减值后，单位净亏损为-0.6万元人民币/吨。
• 盈利能力展望：预计2024年第二季度单位亏损将显著收窄，下半年有望实现扭亏为盈，并预计2025年产能出清后，盈利水平将恢复至0.1万元以上。

财务表现：

• 现金流：2023年经营净现金流为负16亿元人民币，同比增长39%。
• 资本支出：资本开支总额为40.52亿元人民币，同比增长56%。

投资评级：

• 业绩预测：考虑到铁锂行业处于周期底部，下调了2024-2026年的归母净利润预测至0.1/3.4/6.1亿元人民币，对应PE分别为363/16/9倍。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司在面对行业挑战时，通过绑定大客户需求保持了稳定性，具有长期竞争力。

风险提示：

• 市场风险：电动车销量低于预期的风险。
• 政策风险：政策变动可能对业务产生不利影响。