有色金属海外季报：Leolithium发布2024Q1经营活动报告，计划在2024年第三季度交付第一批锂精矿

证券研究报告|行业研究报告 2024年5月23日 Leolithium发布2024Q1经营活动报告，计划在 2024年第三季度交付第一批锂精矿 评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004相关研究：1.《行业动态|12月碳酸锂进口量环比增长19.34%，氢氧化锂出口量环比减少19.42%》 2024.01.22 2.《能源金属周报|国内碳酸锂价格稳定，美国及欧洲十一国新能车12月销量同比-16.67%、环比+15.28%》 2024.01.21 3.《行业深度|全球锂资源企业经营近况总结》 2023.12.10 有色金属-海外季报 季报重点内容: ►GOULAMINA项目更新 Goulamina项目的进展仍在按计划进行，完工率超过80%。假设许可问题能在2024年第二季度得到解决，Goulamina仍将按计划在2024年第三季度交付第一批锂精矿，这对公司来说是一个重要的里程碑。 本季度矿石和尾矿的总运输量为90万BCM。已开采的矿石继续在工厂调试和工艺运行启动要求之前进行储存。开采出的尾矿用于完成原矿场、通道和尾矿场（TSF）的建设。本季度的采矿活动还包括充分的预剥离，以推进工作面位置，满足未来的矿石展示需求。这包括开始针对主矿区和西矿区的第二阶段回采。 1）第1阶段采矿承包商调试和试运行 当地采矿承包商CoricaMali公司继续扩大产能，继续在起始矿坑（第一阶段）采矿，并开始在第二阶段矿坑采矿。本季度的亮点包括 -第一台卡特彼勒主采矿机队完成最终调试 -已开采材料总量增至90万BCM -截至本季度末，在调试和运营启动之前，已储存了45 万吨品位为1.56%的矿石 -在为试运行做准备的原矿场方面取得了重大进展，包括完成了矿场建设、使用低品位矿石铺设底板以确保未来矿石卫生，以及开始在第一个原矿场指进行堆存 -完成永久采矿服务区的土方工程，并开始施工活动 -继续开展品位控制活动，以确认和验证第一阶段和第二阶段矿坑外壳内的资源模型 2）运营准备 随着包括运营总经理在内的现场领导团队的建立，招聘工作正按计划进行，以便启动运营。辅助技术专业人员和管理人员将与主要来自马里的员工一起工作，提供培训和指导。目前正在制定一项全面的培训和发展计划，并将随着项目进入运营阶段而实施。 3）现场施工进度 干法工厂的部分区域已进入竣工阶段，目前正在进行早期试运行。优先工程在整个季度都取得了实质性进展，包括干法和湿法工厂区域的钢结构、机械和管道安装。电气和仪器仪表小组已经开始工作，电缆安装和终端工作取得了重大进展。最后一批设备和材料正在运往项目现场。其他非加工基础设施的 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 工程也取得了进展，包括TSF、发电厂、陆上管道和泵站。 4）干法工厂 按计划将于2024年第二季度开始试运行，目前正在进行施工竣工活动和最终检查： -一级破碎机周围的最终结构钢和管道安装即将完成； -来自原矿石的最终给料仓和主停机坪给料机已经安装完毕，可以投入试运行； -二级破碎和筛分基础设施已基本完工，最后的主要模板已安装完毕； -管道和电气安装已经开始。 5）湿法工厂 湿法工厂目前是机械和管道施工团队的工作重点，混凝土浇筑已基本完成，电气安装也已开始： -球磨机安装即将完成； -浓缩机和磁力装置已安装完毕； -变电站已安装完毕并开始装修； -过滤和最终产品棚基础和框架正在进行； -供水和压缩空气设施已经开始。 6）尾矿库 尾矿库于三月份实际完工，目前正在进行最后的收尾工作。随着材料的最终供应，沉积走廊的管道安装工作也在继续进行。尾矿目前正被用于建造TSF的倾倒设施。目前正在安装架空电力线基础设施，以满足临时堆场的泵送要求。 7）非工艺基础设施 非工艺基础设施继续按照试运行要求的速度发展。 -2024年3月，与VivoPower公司签订了合同，在现场提供所需的电力，使预先达成的协议正式化，从而使施工得以提前开始； -现场燃料设施的建设继续进行，当地制造的储油罐已交付并安装到位； -塞林克大坝陆上管道的安装已接近服务测试准备就绪，泵站活动进展顺利；以及 -在电线杆上架设电缆，用于现场配电的工作正在进行。 8）住宿和其他设施 -除了最初的70个住宿单元外，还建成了140个永久性住宿单元。所有工地住宿设施现已全部使用； -新的厨房、餐饮设施、洗衣房和其他设施已经完工，现在可以为工地团队提供支持；以及 -工地管理部门、仓库、实验室、车间和控制室均已进入 后期施工阶段。 9）许可 正如之前在2024年3月22日的《项目最新情况》中所讨论的，主要的关键施工路径仍然是电气安装、发电厂成套施工以及获得相关的政府许可以运营发电厂。如果许可证发放出现延误，则计划使用临时电力进行试运行。 然而，全面运营取决于是否能获得该许可证。马里当局表 示，他们已重新开始评估自发电许可证的申请。 10）资本成本估算 2023年4月27日，公司发布了《中期项目更新》，预 测完成项目的修订资本成本为3.18亿美元，其中2.85亿美元用于建设，3300万美元用于运营准备活动。除计划外的进口关税和费用外，这一指导仍保持不变。 2023年9月，公司宣布政府开始对进口设备和供应品征收关税和费用，而根据项目的《立项协议》，项目本应免征这些关税和费用。如果这些费用和关税一直征收到首次投产，预计将花费3500万至4000万美元（最初估计为4500万至 5000万美元），这是对2.85亿美元建设成本估算的补充。截 至2024年3月底，已支付2,320万美元的计划外费用和关税。 ►公司更新 1）与赣锋签订具有约束力的5%股权出售协议 LeoLithium与赣锋签订了一份具有约束力的协议，于2024年1月19日以6500万美元的价格向赣锋出售Goulamina锂矿项目5%的股权。根据出售协议，赣锋将获得额外5%的MLBV权益。在交易完全完成后，合资公司的资金份额将根据赣锋和LeoLithium新的所有权比例（分别为60/40）确定。 2）与马里政府的讨论仍在继续 继2024年3月22日发布项目更新公告之后，LeoLithium和赣锋锂业继续与马里政府接触，以解决目前与马里政府有关Goulamina的问题。LeoLithium无法提供解决问题的确切时间表，但讨论仍在继续。 3）2023年度财务报告提交 LeoLithium已推迟提交截至2023年12月31日的经审计年度报告。一旦与马里政府解决了与Goulamina有关的问题并达成和解，公司预计将能够提交其经审计的年度财务报告。 ►财务与资金 1）现金余额 截至2024年3月31日，公司期末现金为6,930万澳元，Goulamina合资企业持有现金2,180万美元。 与2023年12月31日的3360万澳元相比，公司的现金余额有所增加，原因是Goulamina合资企业偿还款项的时间安排。根据股权投资契约（于2023年9月14日公布），资金从赣锋流入Goulamina合资企业，然后再回到LeoLithium，在一季度收到了Goulamina合资企业偿还的4,770万澳元。 2）Goulamina合资企业的现金流动 根据《股权投资协议》，资金继续从赣锋流入Goulamina 合资企业。 本季度，Goulamina合资企业的主要现金流出是8360万 美元的项目开发成本。 3）LeoLithium现金流动 本季度公司的主要现金流变动包括：现金流入 -Goulamina合资公司管理和行政费20万澳元； -Goulamina合资公司偿还费用4,770万澳元。 现金流出： -Goulamina合资公司勘探和开发成本1,150万澳元，由LeoLithium代表合资公司承担，除300万澳元预计将于2024年二季度收回外，本季度已全部收回； -其他员工、行政和公司成本180万澳元。 根据《澳大利亚证券交易所上市规则》第5.3.5条，本季 度向关联方支付了37.6万澳元，除《季度现金流报告》第6节所列的非执行董事酬金外，还支付了总经理的薪金和退休金。 风险提示 1）全球锂盐需求量增速不及预期； 2）全球锂盐供给超预期； 3）锡下游焊料等需求不及预期； 4）缅甸佤邦锡矿主产区曼相矿区复产时间超预期 5）锡矿在建项目建设进度超预期； 6）俄镍流入带来的供给增量超预期； 7）全球锑矿供给超预期； 8）全球钨矿供给超预期； 9）地缘政治风险。 分析师与研究助理简介 晏溶：2019年加入华西证券，现任环保公用行业首席分析师。华南理工大学环境工程硕士毕业，中级工程师，曾就职于广东省环保厅直属单位，6年行业工作经验+1年买方工作经验+3年卖方经验。2023年财新资本市场中国行业分析“金属和采矿”最佳进步团队。2021年入围新财富最佳分析师评选电力及公用事业行业，2021年新浪金麒麟最佳新锐分析师公用事业行业第二名，2021年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第四名；2020年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第三名，2020年同花顺iFind环保行业最受欢迎分析师。 周志璐：2020年加入华西证券，澳大利亚昆士兰会计学硕士，两年卖方研究经验。 黄舒婷：2022年4月加入华西证券，2年有色金属研究经验，曾就职于招商期货担任有色金属研究员。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准投资说明评级 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 行业评级标准 以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。 华西证券研究所： 买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任