有色金属海外季报：AMG发布2023Q4经营活动报告，巴西锂精矿扩产部分将于2024Q4达产

证券研究报告|行业研究报告 2024年2月24日 AMG发布2023Q4经营活动报告，巴西锂精矿扩产部分将于2024Q4达产 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004相关研究：1.《行业动态|12月碳酸锂进口量环比增长19.34%，氢氧化锂出口量环比减少19.42%》 2024.01.22 2.《能源金属周报|国内碳酸锂价格稳定，美国及欧洲十一国新能车12月销量同比-16.67%、环比+15.28%》 2024.01.21 3.《行业深度|全球锂资源企业经营近况总结》 2023.12.10 有色金属-海外季报 季报重点内容: ►亮点 AMGCriticalMaterialsNV（以下简称：“AMG”，阿姆斯特丹泛欧交易所代码：“AMG”）报告称，2023年调整后EBITDA创纪录的3.5亿美元，这主要归功于我们锂和钒业务的强劲盈利能力。2023Q4收入为3.67亿美元，比2022Q4下降6%。2023Q4调整后EBITDA为7100万美元，比2022Q4下降32%。 2023年经营活动现金为2.23亿美元，创AMG历史最高 水平，比2022年的1.68亿美元增长33%。 ►业绩情况 管理委员会主席兼首席执行官HeinzSchimmelbusch博士表示：“AMG实现了16年历史上最高的调整后EBITDA，2023年全年达到3.5亿美元。在这一年中，我们投资组合中所有产品的市场状况均大幅疲软。与2022Q4相比，调整后EBITDA下降了32%，这在很大程度上是由于我们投资组合中的全球金属价格下跌（主要是锂价格下跌）造成的。碳酸锂和钒铁的季度平均价格较2022Q4的平均价格分别下降超过76%和26%。 2023年，经营活动产生的现金为2.23亿美元，创AMG 历史最高水平，比2022年的1.68亿美元增长33%。尽管在资本项目上投资了1.69亿美元，并于2023年收购了Zinnwald25%的股份，但我们今年的自由现金流为3800万美元。这凸显了我们在锂和钒方面的低成本地位。截至年底，我们的净债务头寸为3.23亿美元，并继续保持强劲的资产负债表和充足 的流动性来源。截至2023年12月31日，公司拥有3.45亿美 元的无限制现金和现金等价物，以及1.95亿美元的循环信贷额 度。因此，截至2023年12月31日，AMG的流动资金总额为 5.4亿美元。AMG继续受益于其低成本固定利率债务融资，其两种主要债务工具的平均利率为5%。 AMGEngineering在2023年签署了3.5亿美元的新订单，这是AMG历史上最高的年度订单量，比2022年高出24%。这一创纪录的订单量是由重熔炉和热处理炉的强劲订单推动的，订单出货比为1.27倍。截至2023年12月31日，AMG 的积压订单为2.95亿美元。 ►锂 在巴西，我们的锂精矿工厂将在2024年3月的转换期暂 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 时停产，以便产能从9万吨扩大到13万吨。我们预计2024年 全年产量为9.3万吨，并将在2024年第四季度以全面扩张的产 能率运营，即每年13万吨。 AMG位于德国Bitterfeld的氢氧化锂精炼厂首条2万吨产线正处于调试阶段后期，产品认证流程计划于2024年第三季度启动。 ►钒 俄亥俄州Zanesville工厂在2023Q4超出了我们的目标产量。焙烧车间和熔炼车间的产量都超过了俄亥俄州Cambridge工厂的历史平均水平。 根据2022年《通货膨胀削减法案》颁布，AMGVanadium符合第45X条的要求，自2023年起生效，为关键材料的国内制造提供税收抵免。根据美国国税局发布的初步规定，AMG预计将在2023年全年获得约600万美元的补贴。该法案仍处于征求意见期，因此有待最终决定。 AMG的创新锂钒电池（“LIVA”）项目是工业电源管理应用不可或缺的一部分，可加速能源转型。这些电池目前正处于招标和开发的各个阶段。其中一座已投入运营，三座目前正在签订合同并进行设计，还有15座处于招标和开发阶段，总容 量为749兆瓦时(MWh)。 AMGLIVA已同意收购J.M.VOITHSE&CO.KG (“VOITH”)的钒氧化还原液流电池（“VRFB”）业务。VOITH开发了一种用于控制和平衡大型高压VRFB储能系统的先进技术。该技术补充了LIVA的VRFB系统开发。LIVA将继续开发该技术并将其集成到其大型储能系统中。 德国纽伦堡AMGTitanium的钒电解液工厂正在建设中。目标容量为6,000立方米钒电解液，相当于约100兆瓦时，将服务于电力存储市场，包括垂直整合到LIVA电池中。我们预计到2024年下半年即可达产。 AMGVanadium已从总部位于俄勒冈州的美国公司TransformationTechnologiesInc.（“TTI”）收购了加工技术和相关知识产权。这种将废催化剂和其他炼油厂废物转化为有价值产品的独特热处理技术是对AMG现有废催化剂处理技术和专业知识的补充。AMG将把TTI技术整合到其通过壳牌和AMG回收公司（“SARBV”）实施的全球战略增长计划中。 SARBV在中东的“Supercenter”项目是一个生产用于化学品和航空航天等应用的高纯度钒氧化物以及用于沙特阿拉伯王国长期储能市场的钒电解质的设施。该设施将根据与沙特阿美公司签订的长期供应合同运营，供应来自沙特发电厂的含钒气化灰。出于说明目的，该超级中心一期计划利用位于沙特阿拉伯王国Jubail的一个地点的7,000吨气化灰生产800万磅氧化钒。FEL3基础工程已提交。整个超级中心项目还将包括废催化剂的处理、新鲜催化剂研发设施和LIVA混合能源存储系统。 ►财务要点 AMG2023年全年调整后EBITDA达到创纪录的3.5亿美元，这主要归功于我们的锂和钒业务的高盈利能力，但被AMG关键矿物业务的较低利润所抵消。 2023年经营活动产生的现金为2.23亿美元，而2022年为 1.68亿美元，这主要是由锂和钒扩建项目以及能源销售推动的硅业务强劲现金流推动的。 2023年AMG的自由现金流为3800万美元。 截至2023年12月31日，AMG的流动性为5.4亿美元， 其中有3.45亿美元的非限制性现金和1.95亿美元的循环信贷可用性。 2023年已动用资本年化回报率为26.3%，而2022年为 30.8%。 AMGEngineering在2023年签署了3.5亿美元的新订单，这是AMG历史上最高的订单，比2022年增长了24%。 拟议的2023年股息总额为每股普通股0.60欧元，包括 2023年8月9日支付的0.40欧元中期股息。 ►AMG清洁能源材料业务回顾 AMG清洁能源材料的收入较2022Q4下降10%，至1.58亿美元，主要是由于自2022Q4以来碳酸锂和钒铁的价格分别下降了76%和26%。钒和锂产量的增加部分抵消了价格下跌的影响。锂辉石年平均价格的上涨以及钒、锂精矿和钽销量的增加推动该部门的全年收入同比增长9%。2023年，钒铁和钽精矿销量分别较上年增长45%和56%。 本季度毛利润较上年同期下降57%，主要是由于销售价格下降。主要驱动因素是锂价下跌，自2022Q4以来下跌了76%。由于上述价格和销量上涨，全年毛利润较2022年增长 2%。 2023年的销售管理及行政费用（SG&A）费用为6700万美元，比2022年增加47%，主要是由于与锂和钒扩建项目相关的员工人数增加，以及员工福利成本、专业费用和研发成本的增加。 由于上述金属价格下跌，2023Q4调整后EBITDA下降30%，从2022Q4的8000万美元降至5600万美元。然而，由于价格上涨、销量增加以及下文所述的增量股息的推动，2023年全年调整后EBITDA比2022年高出15%。 根据2022年《通货膨胀削减法案》颁布，AMGVanadium符合第45X条的要求，自2023年起生效，为关键材料的国内制造提供税收抵免。根据美国国税局发布的初步规定，AMG预计将在2023年全年获得约600万美元的补贴。该补贴计入毛利润。该法案仍处于征求意见期，因此有待最终决定。 AMG从股权投资中获得了1000万美元的股息，该股息包含在调整后的EBITDA中。 2023Q4，由于2023年的运输差异，总共销售了29,706吨锂精矿，比2022Q4的21,329吨增加了39%。平均实现销售价格本季度为1,943美元/吨（CIF中国）。本季度每吨平均成本为498美元/吨（CIF中国）。 2023年，共销售了95,097吨锂精矿，比2022年增加了 8,384吨。2023年平均实现销售价格为3,160美元/吨（CIF中 国），比2022年上涨了355美元/吨。2023年每吨平均成本为 475美元/吨（CIF中国）。 值得注意的是，第四季度的定价受益于与我们的锂精矿客户签订的合同定价协议相关的时间滞后。自2023年第三季度末以来，锂精矿和碳酸锂的价格分别下降了56%和41%。 到2024年，我们预计每吨成本将会上升，原因是产能增加期间未吸收的成本以及相对较低的钽销量抵消了锂辉石产量的增加。AMG是世界上成本最低的锂精矿矿之一，我们计划保持这一地位。 ►AMG关键矿物业务回顾 AMG关键矿物2023Q4的收入下降了21%，至5500万美元，主要是由于该季度运营一台熔炉的金属硅工厂导致销量下降，如下文详细讨论。欧洲工业经济放缓也继续对该领域产生负面影响。 与2022年同期相比，2023Q4的毛利润减少了1900万美元，这主要是由于本季度硅和锑的销量下降。 由于第四季度专业费用的增加，2023年SG&A费用为 2900万美元，比2022年高出4%。 2023Q4调整后EBITDA与2022年同期相比下降88%，至 200万美元，这主要是由于金属硅工厂以及本季度该领域最终用途市场放缓的推动。因此，2023年全年调整后EBITDA从上一年的3800万美元减少至700万美元。 AMGSilicon在2023Q4运营了四台熔炉中的一台。我们计划在2024年剩余时间内运行四台熔炉中的两台。硅业务的运营参数将继续持续审查。由于AMGSilicon的运营出现明显中断，在此异常运营期间，该业务的财务影响将不包括在调整后的EBITDA中。然而，在2022Q4能源销售收入的推动下，AMGSilicon在本季度的经营活动中产生了2600万美元的现金流。 ►AMG关键材料技术 AMG关键材料技术2023Q4的收入与2022年同期相比增加了1000万美元，即7%。这一改善是由我们工程部门的强劲收入以及铬金属和铬金属销量的增加以及钛合金销售价格上涨推动的，铬金属价格下跌部分抵消了这一影响。2023年该部门的收入比上年增长10%。 与2022年相比，2023年SG&A用增加了10%，原因是AMGEngineering和AMGLIVA分别增加了订单积压和业务发展所需的人员。 AMG关键材料技术第四季度调整后EBITDA为1,400万美元，比2022年同期增长40%。这一增长主要是由于工程和钛业务的盈利能力提高，部分被2023年第四季度铬价持续下跌导致的铬利润率下降所抵消。 AMG工程在2023Q4签署了2700万美元的新订单。全年来看，AMG在2023年签署了3.5亿美元的新订单，创历史新高，比2022年增长24%，订单出货比为1.27倍。2023年的订单量是由重熔炉和热处理炉的强劲订单推动的。截至2023年 12月31日，积压订单为2.95亿美元。 ►财务回顾 税费 AMG2023年的所得税费用为9500万美元，而2022年为 8400万美元。这一差异是由于2023年巴西雷亚尔与2022年相比出现负变动，以及与终止确认某些税务资产相关的非现金递延税费用。这些税收资产与我们美国业