Pilbara 发布 2024Q1 经营活动报告，季度锂精矿产销量分别为 17.9 及 16.51 万吨

证券研究报告|行业研究报告 2024年4月23日 Pilbara发布2024Q1经营活动报告，季度锂精矿产销量分别为17.9及16.51万吨 评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004相关研究：1.《行业动态|12月碳酸锂进口量环比增长19.34%，氢氧化锂出口量环比减少19.42%》 2024.01.22 2.《能源金属周报|国内碳酸锂价格稳定，美国及欧洲十一国新能车12月销量同比-16.67%、环比+15.28%》 2024.01.21 3.《行业深度|全球锂资源企业经营近况总结》 2023.12.10 有色金属-海外季报 季报重点内容: ►产量 一季度，锂辉石精矿产量为17.9万吨，与上一季度的17.6万吨相比增长了2%。由于恶劣天气和矿石供应方面的挑战，本季度初期的生产面临挑战。这些影响在三月份得到了纠正，生产率达到了创纪录的水平。 三月创下了新的月产量纪录，产量超过8万吨，单位运营成本（离岸价）低于625澳元/吨。P680项目在扩大产能的情况下持续运营，没有停产，矿石锂原品位提高，移动式矿石分拣机等运营改进措施提高了锂回收率，这些都是月度最高业绩的基础。在P680破碎和矿石分拣设施于二季度开始试运行之前，公司暂时使用移动矿石分拣机来补充矿石给料，并收集有关矿石分拣技术在矿山给料中的利用和优化的现场情报。 PilbaraMinerals已开采材料总量（TMM）为92.97万湿吨，上一季度为95.85万湿吨，开采率符合计划。 一季度的锂加工回收率为65.3%，上一季度为65.9%。回收率在本季度早些时候受到影响，主要原因是矿山供应的矿石矿物学发生了变化。本季度后半期，矿石给料过渡到了一致的矿物成分，两个加工厂的锂回收率都有所提高。 ►销售 一季度的锂辉石精矿销售量共计16.51万吨，产品的平均品位为~SC5.3%Li2O。 一季度的销售量低于生产量，反映了装运的时间安排。四月上半月装运了两批，共计2.59万吨。公司继续看到客户对其产品的持续需求，因此没有囤积产量。 一季度的钽精矿销售总量约为12,327磅。 本季度，PilbaraMinerals与赣锋锂业和盛新锂能签署了现有承购协议的修订案，此外，公司还与雅化集团签订了新的承购协议，在三个日历年度（CY24、CY25和CY26）供应锂辉石精矿。这三家客户都是领先的锂盐公司，与整个锂供应链有着紧密的联系，包括特斯拉、比亚迪、LG化学、CATL和现代汽车等主要客户。 这些协议是PilbaraMinerals与全球领先的锂生产商签订中期承购协议的战略的延续，同时也在探索长期的下游机会。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 本季度，PilbaraMinerals还计划在电池材料交易所 （BMX）进行线上拍卖，并接受了以中国到岸价（SC5.5）为基础的1,106美元的拍卖前报价，相当于以SC6.0为基础的中国到岸价约1,200美元/吨。对于未来任何未分配的产量，公司将继续审查各种销售渠道，包括承购合同、封闭招标、拍卖和其他商业机会，以最大限度地为股东创造价值。 ►单位运营成本 与上一季度相比，按离岸价格计算的单位运营成本（不包括运费和特许权使用费）增加了6%，达到675澳元/吨，生产成本的增加主要是由于部署了移动式矿石分拣机，但销售量的增加部分抵消了增加的成本。如果不考虑临时移动矿石分拣设备的成本，一季度的单位运营成本（离岸价）约为625澳元/吨。 一季度的单位运营成本（离岸价）为675澳元/吨，低于截 至2023年12月31日的半年期的691澳元/吨，表明了2024财年单位运营成本表现改善的趋势。按到岸价格计算的单位运营成本为789澳元/吨，下降了2%，这主要是由于季度间实际价格下降了28%，导致特许权使用费成本下降。 ►定价 一季度，锂辉石精矿的预计实际销售价格为804美元/吨 （中国到岸价，基于~SC5.3%的产品品位），比上一季度下降 28%。按SC6.0等值计算，锂辉石精矿的平均预计销售价格为 927美元/吨（中国到岸价）。本季度，1月份的平均价格最 低，2月份和3月份的价格逐月上升。三月份以每吨1,106美 元的价格（SC5.5）在拍卖前销售了5千吨，反映了对未分配产量的持续需求和积极定价。 ►项目进展 1）P680项目 一季度，P680项目剩余工程（即破碎和矿石分拣设施）的施工取得了进展。该工程仍按计划和预算进行。在四季度成功完成初选设备的调试后，该设备在一季度实现了铭牌产量。 破碎和矿石分拣设施 破碎和矿石分拣设施的结构、机械、管道、电气和仪表安装工程已在现场取得进展。矿石分拣设备的安装工作也已完成。 钢材加工已按计划进行，并已交付于Pilgangoora项目。钢结构和机械设备的安装在本季度继续进行。 新的破碎和矿石分拣设施仍按计划于2024年二季度开始 试运行，并计划于2024年三季度投产。 2）P1000项目 P1000项目将把铭牌年产量提高到约100万吨/年，该项目继续按计划和预算推进，第一批矿石预计将于2025年第一季度投产。 一季度的项目建设重点包括： -完成了大宗土方工程、详细设计和剩余工程交付； -混凝土施工和地下服务在本季度取得进展，预计将于 2024年二季度完工； -钢材制造和模块化工作取得进展，第一批货物将于2024 年4月运抵黑德兰港。 3）中游示范工厂项目 本季度，中游示范工厂项目（示范工厂项目）继续按计划和预算进行详细设计，长期项目也取得了进展。 示范工厂项目旨在验证利用Calix的专利电窑技术生产高附加值浓缩锂产品的效益。正在探索的加工路径有可能减少运输量、运输成本和碳排放强度（如果使用可再生能源）。 示范工厂项目将按计划于2025年二季度实现首次锂盐生产。 4）与浦项制铁公司的下游合资企业 在一季度，位于韩国光阳的POSCOPilbaraLithiumSolutionCoLtd(PPLS)年产4.3万吨的氢氧化锂（LHM）化工厂完成了调试活动，开始了1号线的爬产，2号线的主要建设工程仍在继续。 1号线完成调试并开始加速生产，是PilbaraMinerals参与下游锂盐生产战略的又一重要里程碑。作为调试的一部分，本季度生产了少量未经认证的氢氧化锂，预计在12至18个月内达到满负荷生产。 锂盐加工商生产的电池级锂盐需要经过锂正极客户的认证，通常需要6至12个月的时间，然后才能进行商业采购。在PPLS产品通过认证之前，PPLS会将未经认证的氢氧化锂出售给其他锂盐加工商和贸易公司。 2号线的施工工程包括钢结构的搭建以及设备和管道的安装。预计试运行仍将在2024年下半年开始。 5）P1000后续 为探索进一步扩大Pilgangoora项目的锂辉石精矿产能，使其超过每年100万吨而进行的预可行性研究在一季度取得 了进展，并将按计划于2024年二季度发布。 ►公司 现金 公司的资产负债表非常稳健，截至2024年3月31日 的期末现金余额为18亿澳元。一季度现金减少了3.62亿澳元，主要是由于上一季度出货量的定价调整导致客户收入减少，并继续对P680和P1000项目进行资本投资。 如果价格长期保持稳定，最终价格调整将不会产生重大影响。一季度的情况不同寻常，因为它受到了四季度价格急剧下降的影响，但此后价格趋于稳定。从客户处收到的一季度装运货物的2.25亿澳元被一季度之前装运货物的-2.18亿澳元的 价格调整所抵消，从而从客户处收到700万澳元。 如果不对2024年一季度之前的装运货物进行定价调整，一季度的运营现金利润（定义为从客户处获得的收入减去运营成本支付）将为7200万澳元。这表明，在本季度较低的估计 平均实现价格804美元/吨的情况下，集团业务的现金利润为正数。 一季度的投资活动资本支出总额为1.7亿澳元。其中包括与P680和P1000项目相关的约1.1亿澳元的增长资本支出、约2,900万澳元的新项目和改进项目资本支出、约3,100 万澳元的矿山开发成本以及约1,900万澳元的持续资本支出。一季度来自融资活动和外汇影响的现金流为-100万澳元。 业务和财务指标摘要 资料来源：公司财报、华西证券研究所 风险提示 1）澳洲Wodgina矿山爬坡超预期；2）澳洲Greenbushes外售锂精矿；3）南美盐湖新项目投产进度超预期； 4）锡下游焊料等需求不及预期； 5）锡矿供给端事件风险； 6）地缘政治风险； 7）全球锂盐需求量增速不及预期。 分析师与研究助理简介 晏溶：2019年加入华西证券，现任环保公用行业首席分析师。华南理工大学环境工程硕士毕业，中级工程师，曾就职于广东省环保厅直属单位，6年行业工作经验+1年买方工作经验+3年卖方经验。2023年财新资本市场中国行业分析“金属和采矿”最佳进步团队。2021年入围新财富最佳分析师评选电力及公用事业行业，2021年新浪金麒麟最佳新锐分析师公用事业行业第二名，2021年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第四名；2020年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第三名，2020年同花顺iFind环保行业最受欢迎分析师。 周志璐：2020年加入华西证券，澳大利亚昆士兰会计学硕士，两年卖方研究经验。 黄舒婷：2022年4月加入华西证券，2年有色金属研究经验，曾就职于招商期货担任有色金属研究员。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准投资说明评级 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 行业评级标准 以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。 华西证券研究所： 买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者