2023年10月电商数据：社零增长亮眼，高基数下线上化率小幅回落

事项： 国家统计局公布2023年10月线上社会消费品零售额数据。 10月份，社会消费品零售总额43333亿元，同比增长7.6%。其中，除汽车以外的消费品零售额39198亿元，增长7.2%。1—10月份，全国网上零售额122915亿元，同比增长11.2%。其中，实物商品网上零售额103010亿元，增长8.4%，占社会消费品零售总额的比重为26.7%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长11.3%、7.6%、8.2%。 国信互联网观点：1）整体：线下消费逐步恢复带动社零增长，10月社零同比增速7.6%，两年CAGR3.5%。 分品类看，可选类目带动整体社零增速回暖：受国庆长假出游需求以及双11带动，10月体育娱乐、通讯器材、汽车、金银珠宝，增速分别为26%/15%/11%/10%。分渠道看，线下零售增速略快于线上，10月实物商品网上零售额录得1.3万亿元，同比+4.9%，两年CAGR为9.3%，线上渗透率29.0%，与去年同期相比降低0.8pct。2）线上零售分品类：10月气温偏高，穿类换季需求偏弱，吃类增速环比提升，用类穿类增速进一步回落。3）投资建议：电商版块我们的推荐顺序为拼多多、快手、阿里巴巴。 评论： 社零整体：线下消费逐步恢复带动社零增长，10月社零同比增速7.6%，两年CAGR为3.5% 2023年10月社会消费品零售总额4.3万亿元，同比+7.6%，去年同期增速-0.5%，两年CAGR为3.5%。分品类看，可选类目带动整体社零增速回暖：受国庆长假出游需求以及双11带动，10月体育娱乐、通讯器材、汽车、金银珠宝，增速分别为26%/15%/11%/10%。分渠道看，线下零售增速略快于线上，10月实物商品网上零售额录得1.3万亿元，同比+4.9%，两年CAGR为9.3%；非实物商品网上零售额录得2142亿元，同比+33.9%，两年CAGR为11.9%；10月国庆带动线下零售增速环比加快，10月录得3.1万亿，同比+8.7%，两年CAGR为1.3%。 图1：分品类社零总额增速变化情况（%） 图2：社零总额当期值与同比增速（亿元，%） 图3：网上零售总额当期值与同比增速（亿元，%） 图4：线下零售总额当期值与同比增速（亿元，%） 图5：实物/非实物网上零售总额当期值与同比增速（亿元，%） 线上零售：线上渗透率29.0%，与去年同期相比降低0.8pct 线上购物效率高于线下，疫情结束后线上渗透率提升趋势持续，去年同期受疫情影响，线上高基数、线下低基数，今年10月在国庆带动下线下逐步恢复，线上化率同比下降0.8pct至29.0%，随着Q4电商旺季到来，预计Q4线上渗透率将持续提升。 图6：实物网上零售总额当期值与同比增速（亿元，%） 图7：线上社零渗透率变化情况（%） 线上分品类：10月气温偏高，穿类换季需求偏弱，吃类增速环比提升，用类穿类增速进一步回落 1-10月线上吃类、穿类和用类零售额增速11.3%、7.6%和8.2%，10月全国温度偏高，服饰类换季需求偏弱，穿类用类增速相较1-9月线上零售额增速明显下滑。 图8：吃类/穿类/用类实物商品网上零售总额累计增速（%） 投资建议 我们的推荐顺序为拼多多、快手、阿里巴巴。拼多多高性价比的心智顺应目前消费潮流，预计拼多多GMV和货币化率进一步带动收入高速增长，海外电商进展顺利，亏损可控，推荐拼多多（PDD.O）；快手今年利润转正，电商持续快速发展，业绩弹性大，推荐快手（1024.HK）；外部竞争缓和，阿里巴巴电商份额逐步企稳，子公司菜鸟递交招股书拟在港独立上市，有利于公司整体估值提升，推荐阿里巴巴-SW（9988.HK）。 风险提示 宏观经济系统性风险，新进入者竞争加剧等市场风险。 免责声明