阿里巴巴（BABA US）2024财年第四季度及全年业绩概览
业绩摘要：
- 总收入：2024财年第四季度（3月季度）总收入为2,219亿元人民币，同比增长7%，基本符合市场预期。
- 电商GMV增长：淘天集团GMV实现双位数增长，带动客户管理收入增长5%，变现率略有下降，主要由于淘宝GMV贡献提升及新的商业模式带来的较低变现率。随着新广告产品的全站推出，GMV和客户管理收入（CMR）的增速差将逐步缩小。
- 国际商业收入：阿里国际数字商业集团收入增长显著，主要得益于速卖通 Choice业务的高速增长和变现率的提升，但由于加大了相关业务的投入，亏损有所扩大。
- 云计算：云计算业务收入同比增长3%，通过减少低毛利项目，提升收入质量。核心公有云产品收入实现两位数增长，并在4月海外降价以增强竞争力。AI相关产品收入实现三位数增长。
- 菜鸟集团：菜鸟集团收入增长30%，主要得益于与速卖通的运营协同，特别是跨境物流履约服务的增长。
- 本地生活集团：本地生活集团收入增长19%，饿了么的用户体验（UE）持续改善，亏损收窄。
- 回购与派息：2024财年回购了125亿美元股票，流通股减少了5.1%，并批准了40亿美元的股息派发。
2025财年第一季度展望：
- 收入：预计收入同比增长7%，达到约2511亿元人民币，主要得益于AIDC海外电商业务的快速成长（预计增长39%）、本土电商GMV增长4%和CMR增长3%、全站推广广告产品的收入贡献。
- 云计算与AI：云业务收入预计将在未来两个季度后恢复双位数增长，主要受公有云及AI相关产品的推动。
- 整体EBITA：尽管本土及海外电商仍处于投入阶段，AIDC去年同期尚未开始营销投入，整体EBITA增速可能仍面临压力。
投资估值：
- 市盈率：当前市盈率为9倍，考虑到股价已触及底部区间，认为利润增长的前景有利于股价反弹。
- 目标价：维持目标价111美元/107港元（BABA US/9988 HK），维持买入评级，重点关注业务收入指标的表现及股东回馈。
结论：
阿里巴巴在2024财年第四季度展现出电商GMV回暖的迹象，特别是在淘天集团和菜鸟集团的表现上。云计算业务通过优化产品结构和提高运营效率实现了增长。尽管面临一些投入增加导致的亏损扩大问题，尤其是国际商业和云计算业务，但长期来看，这些投资有望带来业务模式的优化和收入的多元化。阿里巴巴通过回购和派息计划显示了对公司未来发展的信心。整体而言，投资者应关注业务增长点和利润恢复的趋势。
