阿里巴巴集团盈利预测及投资建议概览
盈利预测及投资建议概要：
- 目标价与评级：给予阿里巴巴港股（9988.HK）FY2025目标价98 HKD，维持“增持”评级。
主要业务表现概览：
淘天集团：
- GMV与收入：FY24Q4实现GMV及成交量双位数增长，预计FY2025GMV将继续健康增长，推出商业化产品以提升变现率，实现CMR增速与GMV增速打平。
- 全站推广：在“全站推广”阶段的小规模测试，计划在12个月后开始贡献收入。
阿里国际商业数字集团：
- 收入增长：FY24Q4收入同比大幅增长45%，主要由零售平台订单增长驱动，特别是速卖通Choice的订单增长。
- 利润情况：经调整EBITA率同比下滑3个百分点至-15%，主要受核心重点市场持续投入影响。
菜鸟集团：
- 物流服务：FY24Q4菜鸟收入同比高增30%，得益于跨境物流履约服务的增长。
云智能集团：
- 云业务：FY24Q4收入略有增长，3%同比增幅，核心公共云产品收入实现双位数增长，AI相关收入实现同比三位数增长。
- 利润优化：主动减少利润率较低的专有云项目，经调整EBITA同比增长45%至14亿元。
回购与分红：
- 资本动作：FY2024回购总额125亿美元，现金股息总额40亿美元，回购将持续至2027年，公司可用回购资金约300亿元。
投资建议：
- 业务展望：淘天集团通过改善用户体验、推动价格力战略，商业产品即将推出，预计将驱动CMR收入增长。国际商业加大投入力度，促进GMV增长，但短期内对利润有压力。云智能集团通过降价策略打开市场空间，减少低利润率项目，有望保持盈利能力。
- 财务预测：FY2025E-FY2027E的营业收入预测分别为10,278/11,182/11,870亿元，同增9%/9%/6%；经调整净利润分别为1,535/1,715/1,831亿元，同增-3%/12%/7%。
风险提示：
- 行业竞争加剧：面临来自竞争对手的压力，可能影响市场份额与利润空间。
- 改革进度不及预期：公司的改革进程若不达预期，可能影响业务发展速度。
- 消费需求恢复不及预期：若消费市场复苏缓慢，可能对集团业务造成不利影响。
