宏观利率图表183：宏观供需预期预计改善

——宏观利率图表183 研究院宏观组 策略摘要 研究员 博弈双方阶段性各退一步，政治局会议留出了7月前“稳经济”的窗口，而美联储会议留出了6月中之前货币政策宽松的想象空间。地产的继续松绑叠加供给侧的产能开始优化，国内供需预期朝着修复方向运行。而海外经济压力继续增大，美联储这轮紧缩周期未结束之前，继续关注欧洲市场的风险，从3月瑞士央行降息到5月瑞典央行降息，欧洲面临的压力继续上升，后期留意英国和欧元区央行降低动作。 徐闻宇021-60827991xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 核心观点 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■市场分析 国内：地产限购放松。1）货币政策：一季度货币政策执行报告指出下一阶段稳健的货币政策要灵活适度、精准有效；5月7日央行公开市场净回笼4380亿元，规模为1月份来最大。2）宏观政策：习近平访问法国、塞尔维亚和匈牙利，指出正在谋划和实施进一步全面深化改革重大举措；国家发展改革委将强化统筹协调，与有关部门和地方政府一道，安排中央投资支持符合条件的设备更新和循环利用项目，打好财税、金融等政策组合拳，强化要素保障，促进产业向“新”而行。3）产业政策：全国超50城支持住房“以旧换新”，深圳分区优化住房限购政策，武汉优化购房落户手续，西安全面取消住房限购措施，杭州全面取消住房限购；《锂电池行业规范条件（2024年本）》（征求意见稿）发布。4）经济数据：4月财新服务业PMI 52.5；4月进口同比增长8.4%，出口同比增长1.5%；4月黄金储备增幅降至2022年11月以来最低；4月CPI同比上涨0.3%，PPI同比回落2.5%。 海外：瑞典央行降息。1）货币政策：瑞典央行8年来首度降息；英国央行“按兵不动”，不排除但也没计划好6月降息；美联储卡什卡利表示美国中性利率可能比想的高；欧央行会议纪要显示可能将在6月份降息。2）经济数据：欧元区3月PPI同比下降7.8%，4月整体PMI终值从3月份的50.3反弹至51.7。3）风险因素：以色列继续对拉法采取军事行动；美国前财长姆努钦表示强美元有助于美债融资。 ■策略 继续持有VXM24，收益率曲线维持短期陡峭化判断（+2×TS-1×T） ■风险 地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1一周宏观关注....................................................................................................................................................................................3全球宏观图表............................................................................................................................................................................5总量：经济预期回升，库存预期回落，产能预期调整................................................................................................5结构：PMI↓· CPI↓·消费↓·进口↑·出口↑· M2↓.......................................................................................................6利率预期图表............................................................................................................................................................................9宏观流动图表..........................................................................................................................................................................10 图表 图1:中国央行黄金储备和金价丨单位：美元/盎司，吨............................................................................................................3图2:实际经济周期和预期经济周期对比......................................................................................................................................5图3:预期经济周期和利率周期对比..............................................................................................................................................5图4:美国库存周期低位，预期值回落..........................................................................................................................................5图5:中国库存周期低位，预期值回落..........................................................................................................................................5图6:美国期限利差（2S10S）反弹放缓.........................................................................................................................................5图7:中国期限利差（2S10S）反弹面临压力.................................................................................................................................5图8:过去3个月主要央行加减息变化丨净加息次数减少3次..................................................................................................9图9:十一国利率预期变化丨单位：BP..........................................................................................................................................9图10:主要市场CDS利差变化丨单位：BP...............................................................................................................................10图11:主要货币1Y-3M利差变化丨单位：BP............................................................................................................................10图12:主要市场企业债收益率变化丨单位：BP..........................................................................................................................10图13:主要货币对美元XCCY基差变化丨单位：BP...............................................................................................................10图14:主要货币市场LOIS利差变化丨单位：BP.......................................................................................................................10图15:中国银行间质押式回购加权利率丨单位：BP..................................................................................................................11图16:中国银存间质押式回购加权利率丨单位：BP..................................................................................................................11图17:港元HIBOR利率期限结构丨单位：%............................................................................................................................11图18:HKD存款利率期限结构丨单位：%.................................................................................................................