策略（权益、转债）周报：关注估值左侧的“焕”新板块

证关注估值左侧的“焕”新板块 券 研——策略（权益&转债）周报（2024-05-06—2024-05-10） 究日期: 报 2024年05月14日 投资摘要 告分析师:廖旦 E-mail:liaodan@shzq.comSAC编号:S0870521110003 沪深300 % 05/2307/2310/2312/2302/2405/24 最近一年沪深300走势 2 -1% -3% -6% -9% -11% -14% -17% -19% 主要权益指数表现(周涨跌幅)：中证红利(2.34%)，沪深300红利 (2.16%)，上证50(1.80%)，中证500(1.73%)，沪深300(1.72%)，万得 全A(1.62%)，上证指数(1.60%)，创业板指(1.06%)，科创50(-0.04%)，北证50(-1.06%) 中信一级行业指数表现（周涨幅前5）：农林牧渔(5.72%)，国防军工 (5.09%)，房地产(4.42%)，有色金属(4.34%)，煤炭(4.16%) 转债行业表现：日常消费品(3.20%)能源(3.05%)公用事业(2.49%)医疗保健(2.45%)材料(2.44%)工业(2.37%)可选消费(2.15%)信息技术(1.27%)金融(1.10%) 美非农就业增幅不及预期：2024年5月3日，美国劳工部公布数据显示，美国4月非农就业人口增幅显著不及预期。美国4月非农就业人口增加17.5万人，预期24万人，3月前值从30.3万人上修至31.5万人。4 月非农就业大幅不及预期，与预期之差，为2021年12月以来最大。美 国4月非农失业率3.9%，预期3.8%，前值3.8%。失业率大致处于2022 周相关报告： 观《关注外资核心配置方向》 点——2024年04月29日 与《关注“安全”资产和“内循环”经济》 市——2024年04月22日 场《新“国九条”推进资本市场高质量发展》 研——2024年04月16日 判 年1月以来的最高水平。美国5月密歇根大学消费者信心指数初值67.4，预期76，前值77.2，创6个月新低。美联储米歇尔·鲍曼5月10日表示，鉴于通胀居高不下，她预计美联储在2024年降息并不合适。 9月降息预期维持不变：芝加哥商品交易所美联储观察工具“FedWatch”的2024年5月11日数据显示，投资者预计美联储6月按兵不动的概率为96.5%，7月不动的概率为74.6%；预计9月首次降息25BP的概率为48.6%。 CPI同比上涨0.3%，较上月扩大：国家统计局2024年5月11发布了2024年4月份全国CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数）数据。从同比看，CPI上涨0.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。其中，食品价格下降2.7%，降幅与上月相同，影响CPI同比下降约0.49个百分点。食品中，鸡蛋、牛肉、鲜果、羊肉和禽肉类价格分别下降12.4%、10.4%、9.7%、6.8%和2.6%，降幅均有扩大；猪肉和鲜菜价格分别由上月下降2.4%和1.3%转为上涨1.4%和1.3%。非食品价格上涨0.9%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，影响CPI同比上涨约0.77个百分点。非食品中，能源价格上涨3.6%，涨幅扩大2.3个百分点；扣除能源的工业消费品价格上涨0.4%，涨幅扩大0.3个百分点，其中燃油小汽车和新能源小汽车价格分别下降4.8%和6.5%，降幅均有收窄；服务价格上涨0.8%，涨幅与上月相同。从环比看，CPI上涨0.1%，上月为下降1.0%。从同比看，PPI下降2.5%，降幅比上月收窄 0.3个百分点。其中，生产资料价格下降3.1%，降幅收窄0.4个百分点；生活资料价格下降0.9%，降幅收窄0.1个百分点。 4月进出口增速由负转正，同比增长8%：海关总署5月9日发布的数据显示，2024年前4个月，中国货物贸易进出口总值13.81万亿元，同比增长5.7%。其中，4月单月进出口3.64万亿元，增速由负转正，同比 周观点与市场研判 增长8%。海关总署统计分析司司长吕大良表示，2024年以来，外贸领域积极因素不断增多、动能持续增强，前4个月累计进出口增速较一季度加快的同时，规模创历史同期新高。 M1和M2处于历史低位：据央行2024年5月11日发布，4月末，广义货币(M2)余额301.19万亿元,同比增长7.2%。狭义货币(M1)余额66.01万亿元,同比下降1.4%。前四个月人民币贷款增加10.19万亿元。分部门看，住户贷款增加8134亿元，其中，短期贷款增加50亿元，中长期贷款增加8084亿元；企（事）业单位贷款增加8.63万亿元，其中，短期贷款增加2.56万亿元，中长期贷款增加6.61万亿元，票据融资减少6619亿元；非银行业金融机构贷款增加4943亿元。 社融转负：据央行初步统计，2024年前四个月社会融资规模增量累计为12.73万亿元，比上年同期少3.04万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加9.44万亿元，同比少增1.7万亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加1213亿元，同比多增926亿元；委托贷款减少906亿元，同比多减1670亿元；信托贷款增加2126亿元，同比多增2048亿元；未贴现的银行承兑汇票增加1014亿元，同比少增2327亿元；企业债券净融资1.17万亿元，同比多90亿元；政府债券净融资1.26万亿元，同比少1.02万亿元；非金融企业境内股票融资949亿元，同比少2194亿元。 权益供给：A股股权周融资规模为53.84亿元，处于过去100周的11.1%分位数；周度融券净卖出额为10.30亿元，处于过去100周的70.7%分位数。 权益需求：周新发股票型基金总规模为8.27亿元，处于过去100周的 24.2%分位数；周度融资净买入额为222.53亿元，处于过去100周的 91.9%分位数；北上资金方面，沪股通周净流入58.96亿元，处于过去 100周的73.7%分位数，深股通周净流入-10.54亿元，处于过去100周的47.4%分位数。 风险溢价位置：万得全A风险溢价指标接近历史均值+1标准差，整体市场估值处于历史较低位置。动态风险溢价模型显示“动量”策略权重80%，“动量”占优。 投资建议：从总量指标看，短期基本面可能处于筑底阶段，我们认为经济长期向好的局面没有改变。市场情绪面较为乐观，北上资金持续净流入。在整体估值处于历史低位的背景下，我们认为市场或维持震荡向上。各省积极响应“大规模设备更新和以旧换新”，我们认为相关行业或有机会，尤其估值尚处左侧板块。短期建议关注：食饮、电新、有色、建筑、汽车、交运、低空经济、国企改革&高股息等方向。长期看好“新质生产力”相关赛道，如华为产业链、AI大模型、人形机器人、商业航天、量子技术、生命科学、氢能源、新材料等。转债配置上，建议关注“动量”板块。 风险提示 全球宏观经济失速风险；市场价格波动风险；海外通胀超预期风险；政策风险；模型风险 周观点与市场研判 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。