策略（权益、转债）周报：关注政策和资金的边际变化

证关注政策和资金的边际变化 券 研——策略（权益&转债）周报（2024-06-24—2024-06-28） 究日期: 报 2024年07月01日 投资摘要 告分析师:廖旦 E-mail:liaodan@shzq.comSAC编号:S0870521110003 沪深300 5% 2% -1%06/23 -4% 09/23 11/2302/2404/2406/24 -6% -9% 12% 15% 17% 最近一年沪深300走势 - - - 主要权益指数表现(周涨跌幅)：沪深300红利(-0.17%)，上证50(-0.17%)，沪深300(-0.97%)，上证指数(-1.03%)，中证红利(-1.16%)， 万得全A(-1.78%)，北证50(-2.96%)，中证500(-3.13%)，创业板指(-4.13%)，科创50(-6.10%) 中信一级行业指数表现（周涨幅前5）：银行(2.48%)，石油石化(2.22%)，电力及公用事业(0.88%)，交通运输(-0.47%)，国防军工(-0.67%) 转债行业表现：能源(1.74%)材料(1.44%)公用事业(1.03%)信息技术 (0.87%)医疗保健(0.52%)工业(0.45%)金融(0.36%)可选消费(-0.11%) 日常消费品(-0.18%) 美核心PCE同比上涨2.6%，符合预期：2024年6月28日美国经济分析局公布的数据显示，美国5月PCE价格指数环比持平，同比涨幅录得 2.6%，均与市场预期一致；剔除食品和能源等波动较大因素后，美国 5月核心PCE价格指数环比增长0.1%，同比上涨2.6%，均符合市场预 周相关报告： 观《关注或“错杀”机会》 点——2024年06月25日 与《短期市场或进入政策观望期》 市——2024年06月17日 场《一手防御，一手布局》 研——2024年06月11日 判 期。旧金山联储主席戴利表示，最新通胀数据显示货币政策正在发挥作用，但现在判断何时适合降息还为时过早。世界大型企业联合会(ConferenceBoard)25日公布数据显示，美国6月消费者信心指数降至100.4，仍好于市场预期。关注下周将公布的美国6月非农数据，这对降息时间点至关重要。 降息预期变化不大：2024年6月28日，芝加哥商品交易所美联储观察工具“FedWatch”数据显示，投资者预计美联储7月不动的概率为89.7%,9月首次降息25BP的概率为57.9%。12月再次降息25BP的概率为42.5%。 制造业PMI和上月持平，景气度有待增强：据国家统计局6月30日发布，6月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，与上月持平，制造业景气度基本稳定。从企业规模看，大型企业PMI为50.1%，比上月下降0.6个百分点；中、小型企业PMI分别为49.8%和47.4%，比上月上升0.4和0.7个百分点。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数低于临界点。非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均为50.5%，分别比上月下降0.6和0.5个百分点。 工业效益持续恢复，内生动力有待加强：国家统计局27日发布数据显示，1—5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额27543.8亿元，同比增长3.4%。主要行业利润情况：有色金属冶炼和压延加工业利润同比增长80.6%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长56.8%，电力、热力生产和供应业增长35.0%，纺织业增长23.2%，汽车制造业增长17.9%，农副食品加工业增长17.1%，石油和天然气开采业增长5.3%，通用设备制造业增长1.8%。5月末，规模以上工业企业每百元资产实现的营业收入为75.1元，同比减少2.4元；人均营业收入为 176.0万元，同比增加7.7万元；产成品存货周转天数为20.7天，同比持平；应收账款平均回收期为66.8天，同比增加3.4天。5月份，规模以上工业企业实现利润同比增长0.7%。 生产资料价格涨少跌多：据对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示，2024年6月中旬与6月上旬相比，13种产品价格上涨，31种下降，6种持平。其中顺丁胶上涨幅度最大，涨幅为6.8%。 加大已出台货币政策实施力度：央行货币政策委员会召开2024年第二季度例会。会议指出，要加大已出台货币政策实施力度。保持流动性合理充裕，引导信贷合理增长、均衡投放，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，坚决防范汇率超调风险。有效落实好存续的各类结构性货币政策工具，加大对大规模设备更新和消费品以旧换新的金融支持，引导金融机构增加有市场需求的制造业中长期贷款；加大对“市场+保障”的住房供应体系的金融支持力度，落实促进平台经济健康发展的金融政策措施。 培育支持科技创新的金融市场生态：2024年6月28日，中国人民银行等七部门联合印发《关于扎实做好科技金融大文章的工作方案》。《工作方案》围绕培育支持科技创新的金融市场生态，提出一系列有针对性的工作举措。强化股票、新三板、区域性股权市场等服务科技创新功能，加强对科技型企业跨境融资的政策支持。将中小科技企业作为支持重点，完善适应初创期、成长期科技型企业特点的信贷、保险产品，深入推进区域性股权市场创新试点，丰富创业投资基金资金来源和退出渠道。打造科技金融生态圈，鼓励各地组建科技金融联盟，支持各类金融机构、科技中介服务组织等交流合作，为科技型企业提供“天使投资—创业投资—私募股权投资—银行贷款—资本市场融资”的多元化接力式金融服务。 二十届三中全会举行日期确定：中共中央政治局6月27日召开会议，研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题。会议决定，中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议于7月15日至18日在北京召开。会议强调，党的领导是进一步全面深化改革、推进中国式现代化的根本保证。 2035年建成科技强国的战略目标：科技部党组26日召开中心组学习 （扩大）会议。会议强调，要锚定2035年建成科技强国的战略目标，加快论证实施一批科技重大项目，加强关键核心技术攻关，助力发展新质生产力。扩大科技交流合作，深入践行国际科技合作倡议，牵头组织好国际大科学计划和大科学工程，形成具有全球竞争力的科技创新开放环境。 权益供给：A股股权周融资规模为78.66亿元，处于过去100周的28.2%分位数；周度融券净卖出额为-0.02亿元，处于过去100周的50.5%分位数。 权益需求：周新发股票型基金总规模为0.00亿元，处于过去100周的 0.0%分位数；周度融资净买入额为-153.37亿元，处于过去100周的 10.1%分位数；北上资金方面，沪股通周净流入-28.31亿元，处于过去100周的32.3%分位数，深股通周净流入-89.30亿元，处于过去100 周的8.0%分位数。 风险溢价位置：万得全A风险溢价指标高于历史均值+1标准差，整体市场估值处于历史较低位置。动态风险溢价模型显示“双低”策略权重90%，转债策略维持“双低”占优。 投资建议：近期市场回调，上证指数重回3000点以下，市场有待重建信心。制造业PMI作为总量前瞻指标处于荣枯线以下，显示信心有待增强，叠加北上资金表现持续净流出，我们认为短期或以观望为主，紧跟政策和资金情况。政策方面，重点关注二十届三中全会主要议题及其配套；资金方面，除了北上资金外，密切关注金融“国家队”动向。结构上，我们建议短期关注：消费电子、电信服务、银行、电力市场改革及电力设备出海、石油石化、医疗器械、国企改革等。长期看好“新质生产力”相关赛道，如华为产业链、AI大模型、人形机器人、量子技术、商业航空、生命科学、氢能源、新材料等。转债配置上，建议关注“双低”板块。 风险提示 全球宏观经济失速风险；市场价格波动风险；海外通胀超预期风险；政策风险；模型风险 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。