医药生物行业周报：关注左侧中药板块的结构性机会

2025年中药板块有望迎来相对复苏，关注主线及个股机遇。2020年疫情以来，中药各细分领域企业业绩面临一定压力，2024年受高基数、渠道库存消化、中药材价格波动、消费市场不景气、中药集采降价等因素影响，经营业绩相对承压。展望2025年，高基数、去库存及宏观扰动影响逐步平缓，行业有望健康发展、景气度持续。基本面方面，中药材价格指数持续回落，毛利率压力有望缓解；家庭和渠道库存逐步消化，终端动销有望回暖。政策面方面，国务院办公厅提出《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》，支持“创新研发-配备使用-集采优化”全链条，优化中药集中采购、招标采购政策，实现优质优价，有利于激发创新中药企业研发热情。

我们看好四大投资主线：

1. 创新研发路径长坡厚雪，具备较强研发能力的创新中药企业，推荐标的：方盛制药、悦康药业、天士力、以岭药业等；
2. 经营质效优化的国企改革企业，推荐标的：东阿阿胶、江中药业、昆药集团，受益标的：华润三九等；
3. 强品牌力+产品相对稀缺，推荐标的：佐力药业、羚锐制药等；
4. 困境反转带来估值修复，推荐标的：济川药业等。

4月第4周医药生物上涨1.16%，跑赢沪深300指数0.77pct，在31个子行业中排名第15位。本周医疗研发外包板块涨幅最大，上涨6.34%；原料药板块上涨4.72%，化学制剂板块上涨2.34%，其他生物制品板块上涨1.93%，体外诊断板块上涨1.52%；疫苗板块跌幅最大，下跌3.78%，血液制品板块下跌3.26%，线下药店板块下跌2.63%，中药板块下跌0.5%，医院板块下跌0.5%。

风险提示：产品研发失败、集采优化不及预期、行业竞争格局恶化。