2024年一季报点评：受一次性开业费用影响业绩略低于预期；博收加速恢复

摘要

业绩回顾：

SJM控股有限公司在2024年第一季度实现了净收益69.2亿港元，相比19年同期下降了30.8%，基本符合彭博一致预期的68.5亿港元。博彩业务净收益为64.6亿港元，恢复至19年同期的76.3%；非博彩业务净收益为4.6亿港元，恢复至19年同期的250.5%。经调整EBITDA为8.6亿港元，恢复至19年同期的80.4%，略低于彭博一致预期的9.1亿港元。主要原因是公司在24年3月开业的范思哲酒店产生了5,800万港元的一次性开业费用，计入了运营费用。

主营业务表现：

• 博彩业务：总博收为68.9亿港元，恢复至19年同期的66.2%。贵宾区博收为6.5亿港元，恢复至19年同期的16.4%；中场（含角子机）博收为62.5亿港元，恢复至19年同期的96.4%。
• 策略进展：“成立一个平台以统管所有物业”的One SJM战略已显成效，自有物业的中场博收已恢复至疫情前的134%，较上一季度提升了19个百分点。

市场份额与发展目标：

• 上葡京市占率为2.0%，环比提升0.3个百分点。预计通过建造人行天桥、增加餐馆数量、启用新演唱会场馆、提高零售开业率以及增加市场营销人员等措施，将市占率目标维持在5%不变。

成本控制与运营效率：

• 公司日均运营费用约为2,040万港元，环比增长5.5%，主要受范思哲酒店开业费用及新增市场营销人员影响。上葡京单物业日均运营费用为670万港元，环比增长2.1%，显示良好的成本控制能力。

盈利预测与投资评级：

• 调整了公司2024-2026年的净收入预测，目标价为3.6港元，维持“买入”评级。

风险提示：

• 澳门旅游业复苏可能低于预期。
• 中国宏观经济增长不及预期。
• 海外博彩市场的竞争加剧。
• 贵宾区博收恢复可能不及预期。