2024年一季报点评：业绩超预期，中场博收恢复强劲

永利澳门（1128.HK）一季度业绩亮点与投资前景

总结要点：

• 业绩表现：永利澳门在2024年第一季度实现了博收10.0亿美元，较2019年同期恢复了68.9%，其中中场业务恢复程度显著高于行业平均水平，带动中场博收市占率环比提升至15.4%。

• 盈利能力：公司经调整EBITDA利润率较2019年同期提升至34.0%，若对偏高的赢率进行标准化处理，利润率约为32%，主要得益于业务结构优化以及经营杠杆效应。

• 成本控制与费用管理：预计日均运营成本将围绕260万美元波动，CapEx预计在24-25年间合计为3.5-5.0亿美元。

• 财务预测与估值：基于中场业务强劲复苏，上调净收入预测至2024-2026年的310.8/338.8/358.5亿港元，经调整物业EBITDAR预测至96.8/106.7/113.2亿港元，目标价为11.0港元，维持“买入”评级。

风险提示：

• 宏观经济：中国宏观经济增长不及预期。
• 旅游复苏：澳门旅游业复苏低于预期。
• 市场竞争：海外博彩市场可能对澳门市场造成分流。
• 监管政策：澳门博彩监管政策可能趋严。

投资建议：

• 根据2024年一季度的亮眼业绩，永利澳门展现出中场业务的快速恢复，尤其是与贵宾区相比更为显著的市占率提升，表明公司经营策略的有效性和市场竞争力的增强。
• 预期未来6个月，公司有望保持强劲的盈利增长态势，特别是在成本控制和经营效率提升的背景下，其估值水平具有吸引力。
• 投资者应关注宏观经济环境变化、旅游市场复苏进展以及博彩监管政策动态，这些因素可能对业绩产生影响。

财务预测概览：

• 资产负债表：流动资产和非流动资产预计将持续增长，支持公司业务扩张。
• 利润表：营业收入和利润总额呈现稳步增长趋势，显示出健康的财务状况。
• 现金流量表：经营活动现金流稳定，投资和筹资活动现金流变动反映了资本支出和资金筹集活动。

综上所述，永利澳门凭借其强劲的中场业务恢复能力和盈利增长潜力，被看好为投资组合中的增长机会。然而，投资者应密切关注行业整体环境变化及公司面临的外部风险，以做出明智的投资决策。