内外因素扰动,人民币呈现宽幅震荡 2024年5月12日 外汇周报 创元研究 报告要点:本周以来,人民币除了对日元升值,对主要国家货币均出现贬值,我们从利差来看,中国对外利差涨跌不一,并且短期汇率走势与利差不一致,美元对欧洲主要货币利差上涨,对日元利差下跌。人民币本周对美元贬值,对欧洲货币贬值,对日元升值,本周利差和汇率走势短期出现不一致,在上周亚洲货币对美元出现较大修复后,本周亚洲货币相对欧美货币再次出现一致性贬值的行情,我们认为仍然是受到之前日元贬值影响。周末国内公布社融数据,下周美国将公布通胀数据,预期在内外压力影响下,人民币短期存在偏弱预期,不过在资产价格企稳,尤其股市企稳下,人民币从金融账户和资本账户项获得支撑。中长期来看,随着今年国内相比去年经济边际修复,外部市场进入大的降息周期,人民币存在走强预期,不过国内由于受地产拖累,需要跟踪地产修复情况。在外部市场没有陷入衰退或者风险事件,国内市场受房地产拖累,人民币大幅走强概率不大。 创元宏观金融组研究员:廉超 邮箱:lianch@cyqh.com.cn投资咨询资格号:Z0017395联系人:何燚 邮箱:hey@cyqh.com.cn 期货从业资格号:F03110267 目录 目录2 一、人民币3 二、欧元7 三、日元9 四、英镑11 一、人民币 本周美元指数涨0.2710,涨幅0.26%;离岸人民币对美元贬值0.04285元/美元,贬值幅度0.60%;离岸人民币对欧元贬值0.05313元/欧元,贬值幅度0.69%;离岸人民币对日元升值0.05687元/100日元,升值幅度1.21%;离岸人民币对英镑贬值0.03777元/英镑,贬值幅度0.42%; 欧元对美元升值0.00083欧元/美元,升值幅度0.09%;日元对美元贬值2.796日元/美元,贬值幅度1.83%;英镑对美元贬值0.00141英镑/美元,贬值幅度0.18%。本周主要货币强弱排名欧元、美元、英镑、人民币、日元。 美中1年期国债利差增加0.0384%,涨幅1.12%,10年期国债利差减少0.0237%,跌幅1.08%;2年期美日利差下跌0.18%,跌幅3.92%,10年期美日利差下跌0.198%,跌幅5.31%;2年期美德利差涨0.1%,涨幅5.43%,10年期美德利差涨0.07%,涨幅3.59%;2年期美法利差涨0.0330%,10年期美法利差涨0.0132%;2年期美英利差涨0.11%,10年期美英利差涨0.0688%。 1年期中德利差涨0.0463%,10年期中德利差涨0.1187%;1年期中英利差涨0.0221%,10年期中英利差涨0.0337%;1年期中日利差下跌0.0134%,10年期中日利差下跌0.0033%。 人民币中间价升值0.0052元/美元。4月份进口2201亿美元,环比减 少10.29亿美元,4月份出口2924亿美元,环比增加127亿美元,4月份净 出口723亿美元,环比增加138亿美元。3月份远期结售汇签约额转好,结 汇签约额216.44亿美元,增加58.28亿美元,售汇签约额171.02亿美元, 增加53.38亿美元,远期结售汇签约净额45.42亿美元,增加4.90亿美元。 3月银行代客结汇增加300.61亿美元,增加幅度19.53%,其中经常项目增 加318.02亿美元,增加26.02%,资本与金融账户增加11.41亿美元,增加 6.71%;售汇增加483.93亿美元,增加31.78%,其中经常项目增加357.09亿美元,增幅28.72%,资本与金融项目增加116.09亿美元,增幅55.35%。4月份外汇存款环比减少73.57亿美元,3月居民增加12.84亿美元,非金融企业减少102.13亿美元。4月份国内通胀数据,4月CPI同比增加0.30%,前值为0.1%,核心CPI增加0.7%,前值0.6%,综合CPI环比0.1%,前值-1%,核心CPI环比0.2%,前值-0.6%。 本周以来,人民币除了对日元升值,对主要国家货币均出现贬值,我们从利差来看,中国对外利差涨跌不一,并且短期汇率走势与利差不一致,美元对欧洲主要货币利差上涨,对日元利差下跌。人民币本周对美元贬值,对欧洲货币贬值,对日元升值,本周利差和汇率走势短期出现不一致,在上周亚洲货币对美元出现较大修复后,本周亚洲货币相对欧美货币再次出现一致性贬值的行情,我们认为仍然是受到之前日元贬值影响。周末国内公布社融数据,下周美国将公布通胀数据,预期在内外压力影响下,人民币短期存在 2024-03-03 2024-02-03 2024-01-03 2023-12-03 2023-11-03 2023-10-03 2023-09-03 2023-08-03 2023-07-03 2023-06-03 2023-05-03 2023-04-03 2023-03-03 2023-02-03 2023-01-03 2024-05-03 2024-04-19 2024-04-05 2024-03-22 2024-03-08 2024-02-23 2024-02-09 2024-01-26 2024-01-12 2023-12-29 2023-12-15 2023-12-01 2023-11-17 2023-11-03 2024-05-06 2024-04-22 2024-04-08 2024-03-25 2024-03-11 2024-02-26 2024-02-12 2024-01-29 2024-01-15 2024-01-01 2023-12-18 2023-12-04 2024-05-03 2024-04-19 2024-04-05 2024-03-22 2024-03-08 2024-02-23 2024-02-09 2024-01-26 2024-01-12 2023-12-29 2023-12-15 2023-12-01 2023-11-17 2023-11-03 偏弱预期,不过在资产价格企稳,尤其股市企稳下,人民币从金融账户和资本账户项获得支撑。中长期来看,随着今年国内相比去年经济边际修复,外部市场进入大的降息周期,人民币存在走强预期,不过国内由于受地产拖累,需要跟踪地产修复情况。在外部市场没有陷入衰退或者风险事件,国内市场受房地产拖累,人民币大幅走强概率不大。 图1:美元指数图2:人民币中间价、在岸价、离岸价 美国:美元指数 107.0000 106.0000 105.0000 104.0000 103.0000 102.0000 101.0000 100.0000 7.3500 7.3000 7.2500 7.2000 7.1500 7.1000 7.0500 7.0000 人民币即期汇率(16:00):在岸价中间价:美元兑人民币 人民币即期汇率:离岸价 资料来源:同花顺、创元研究资料来源:同花顺、创元研究 图3:在岸价、离岸价与中间价之差图4:人民币名义有效汇率指数和实际有效汇率指数 在岸价-中间价 离岸价-中间价 离岸价-在岸价 0.1800 0.1600 0.1400 0.1200 0.1000 0.0800 0.0600 0.0400 0.0200 0.0000 -0.0200 人民币名义汇率指数人民币实际汇率指数 实际汇率指数-名义汇率指数 126.00 124.00 122.00 120.00 118.00 116.00 114.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 资料来源:同花顺、创元研究资料来源:同花顺、创元研究 2024-05-01 2024-04-10 2024-03-20 2024-02-28 2024-02-07 2024-01-17 2023-12-27 2023-12-06 2023-11-15 2023-10-25 2023-10-04 2023-09-13 2023-08-23 2023-08-02 2024-03 2024-02 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 图5:美中利差图6:中国进出口 1年期美债利率-1年期中债利率 10年期美债利率-10年期中债利率 4.0000 3.5000 3.0000 2.5000 2.0000 1.5000 1.0000 进口总值(美元计价):当月值出口总值(美元计价):当月值 净出口 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 资料来源:同花顺、创元研究资料来源:同花顺、创元研究 图7:远期结售汇签约额图8:经常账户借方 远期结售汇签约额:以美元计价:结汇远期结售汇签约额:以美元计价:售汇远期结售汇签约额:以美元计价:差额 800.00400.00 300.00 600.00200.00 100.00 400.000.00 -100.00 200.00-200.00 -300.00 0.00-400.00 经常账户:借方 -10,000.00 -9,000.00 -8,000.00 -7,000.00 -6,000.00 -5,000.00 -4,000.00 -3,000.00 -2,000.00 -1,000.00 0.00 美元兑人民币中间价 6.00 6.20 6.40 6.60 6.80 7.00 7.20 7.40 7.60 7.80 8.00 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 资料来源:同花顺、创元研究资料来源:同花顺、创元研究 图9:经常账户贷方图10:经常账户差额 经常账户:贷方 美元兑人民币中间价 11,600.00 10,600.00 9,600.00 8,600.00 7,600.00 6,600.00 5,600.00 4,600.00 3,600.00 6.00 6.50 7.00 7.50 8.00 经常账户:差额 1,400.00 美元兑人民币中间价 6.00 900.00 6.50 400.00 7.00 -100.00 7.50 -600.00 8.00 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 资料来源:同花顺、创元研究资料来源:同花顺、创元研究 图11:资本账户贷方图12:资本账户借方 资本和金融账户:资本账户:贷方 美元兑人民币中间价 3 2 1 0 -1 -2 6.00 6.