贵金属周报：端午假期海外消息对市场扰动增加 贵金属呈现宽幅波动

贵金属周报 端午假期海外消息对市场扰动增加贵金属呈 现宽幅波动 叶倩宁Z0016628 联系方式：yeqianning@gf.com.cn 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年6月25日 本周主要观点 品种 主要观点 本周策略 黄金 【后市展望】美联储6月暂停加息后从历史来看再次加息的情况不多，但从官员表态看7月加息仍有可能，或需要更多通胀反弹迹象作为依据，未来核心点在于薪资增速缓和使服务通胀回落。从过去几次美联储停止加息后贵金属表现看没有太多的规律，主要还是取决于美国经济的情况。目前美国公布5月多项经济数据反映通胀就业等仍有韧性，下半年或加速走弱，短期美债收益率和美元指数在就业和核心通胀维持韧性的情况下有一定支撑从而限制黄金价格的上涨。在市场博弈美联储货政节奏叠加地缘政治事件情况下市场波动或更加剧烈，趋势上，金价跌破前期震荡区间或在新的平台1900-1985美元（国内445-455元）区间波动。【宏观经济面】6月领先数据显示美国生产和商业活动景气度持续走弱反映悲观预期，然而非农数据超预期表明劳动力市场维持强劲，美国经济相对欧洲仍更强。另外随着近期商品价格止跌企稳叠加美国消费和房价未有失速通胀回落速度或有放缓，核心通胀仍有粘性，经济放缓对就业和通胀压制的加剧或需到下半年才显现。【美联储货币政策】美联储如期“暂停”了15个月的加息步伐，尽管从最新点阵图和经济预测看，利率终点、GDP增长和核心PCE通胀均较3月上调，年内仍有加息可能。主席鲍威尔在参议院听证会上表示年内可能需要再加息一两次，将按更加温和的幅度加息，未来决策仍取决于通胀数据。澳洲联储和加拿大央行相继重启加息，英国央行维持鹰派，市场对美联储货币政策节奏预期受经济数据公布等影响仍较反复，市场对7月加息博弈有所加剧使美债收益率不断走强。【技术面】COMEX黄金回调并跌破100日均线的支撑，下方或测试1900美元关口，若能企稳则在1900-1985美元之间形成新的波动区间。【资金面】贵金属价格总体维持高位震荡未能激发更多散户投资者和长期资金入场，居民可支配收入和存款减少或压抑了金融投资需求，在去美元化的趋势下未来持仓有望继续增长。 金价将维持在1900-1985美元（国内445-455元）区间波动，可做虚值黄金期权双卖策略赚取时间价值 本周主要观点 品种 主要观点 本周策略 白银 【后市展望】对于白银来说，当前影响的逻辑是中美关系有望缓和叠加国内稳增长预期下，近期有色金属和原油等工业品价格波动活跃，工业属性的角度支撑银价或会和黄金短期回调形成共振，当前价格22.8-24.5美元/盎司区间震荡，国内银价相对有韧性在国内5400-5600元/千克。【宏观金融属性】影响偏空，美联储表态加息周期尚未结束，且美国经济相对欧洲有较强韧性支撑美元指数，叠加实际利率反弹的情况下，白银价格上行空间有限。【金银比】影响相对偏空，在全球经济承压中国经济复苏步伐缓慢情况下，工业品价格疲软对白银形成拖累。【白银供需】影响中性，今年国内产量总体维持去年高位，在全球经济承压的背景下，银价走高叠加国内经济复苏疲软或影响光伏等白银进口需求，5月国内珠宝消费和光伏生产增长出现缓和，在弱复苏背景下工业用银增长总体乐观，印度婚庆需求保持韧性使库存回落。【技术面】影响中性，COMEX白银持续跌破100日均线和前低位22.8美元，若短期能收复则形成新的波动区间，MACD绿空扩张反映头力量占优。 银价在22.8-24.5美元/盎司（国内5400-5600元/千克）区间震荡 目录 01本周行情回顾 02贵金属资金面与持仓分析 03宏观基本面分析 04白银产业基本面分析 本周行情回顾 1 假期海外市场事件点评 1、北京时间6月22日晚，英国央行超预期加息50BP，将基准利率从4.5%上调至5%，其声明态度偏鹰派，指最近经济韧性强、通胀数据显示出上行风险，表明通胀过程比预计的更持久因此果断恢复加息50BP。英国通胀数据自2023年2月以来已连续四个月高于预期，在经济状况好于预期的情况下，市场预期英国央行仍有两次加息利率终点达到6%以上。在英国央行决议后，英镑呈现先涨后跌，反映市场对英国央行能否控制好通胀缺乏信心，经济陷入衰退的风险亦不断增加。英国央行维持鹰派总体上将提振英镑并压制美元，长远来看更加利多贵金属。 2、周末俄乌局势和俄罗斯内部冲突令人始料不及但总体上情况并未出现恶化从而影响大局，然而地缘政治事件的风险短期难以完全消退，将刺激投资者的避险需求使其选择增持黄金从而缓和近期回调的趋势。 3、6月23日公布的欧元区和美国制造业PMI深陷萎缩加深了投资者对经济衰退的忧虑，但美国经济在劳动力市场仍维持韧性的情况下相对欧洲更好，短期债务压力亦较小，预期欧洲央行或早于美联储开始降息使欧元走弱并提振美元，在美联储降息预期加速发酵前仍将对贵金属的上涨形成抑制。 贵金属行情回顾 COMEX黄金期货主力合约走势COMEX白银期货主力合约走势 本周，贵金属市场在美联储主席重申将继续加息和美国房屋销售数据回暖的情况下，空头力量占优使价格持续回调，然而随着周四英国央行超预期加息，周五欧洲和美国公布PMI数据显示经济活动萎缩加剧使避险情绪重燃，金银价格盘中冲高回落结束“三连阴”但当周仍收跌。COMEX黄金期货跌破100日均线支撑后一度回落至1920美元下方后小幅反弹，当周收盘报1930.3美元/盎司，当周累计下跌2.05%；COMEX白银期货与黄金同步回落且在原油等工业品走低的拖累下跌幅更大并失守23美元，收盘报22.455美元/盎司创3个月新低，当周累计下跌7.48%。 数据来源：文华财经 贵金属行情回顾——端午假期海外消息对市场扰动增加，贵金属呈现宽幅波动 贵金属市场当周交易表现 合约标的 收盘价 累计涨跌幅（%） 最高价 最低价 成交量 持仓量 持仓变化 COMEX黄金主力 1930.30 -2.05 1962.70 1919.50 767378 363373 -1656 沪金2308 449.84 -0.15 451.98 448.02 359388 161951 -16045 伦敦金 1920.26 -1.90 1958.73 1909.70 - - - 上金所黄金TD 449.65 0.11 451.69 447.12 40644 172696 -6722 COMEX白银主力 22.455 -7.48 24.045 22.140 292247 46770 -21137 沪银2308 5483 -2.33 5662 5479 1533018 338552 -18714 伦敦银 22.412 -7.32 24.181 22.090 - - - 上金所白银TD 5467 -1.90 5650 5462 2150540 4464620 115168 黄金t+d和沪金主力价差白银t+d与沪银主力价差 黄金基差 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 内外盘金银比价 40 白银基差 20 0 -20 -40 -60 -80 2021-12-21 2022-01-21 2022-02-21 2022-03-21 2022-04-21 2022-05-21 2022-06-21 2022-07-21 2022-08-21 2022-09-21 2022-10-21 2022-11-21 2022-12-21 2023-01-21 2023-02-21 2023-03-21 2023-04-21 2023-05-21 2023-06-21 -100 贵金属期现价差与比价——国内金银基差持续震荡走强，本周银价相对金价跌幅较大使金银比大幅反弹 外盘金银比内盘金银比 125.00 115.00 105.00 95.00 85.00 75.00 65.00 55.00 资金面与持仓分析 2 全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量变化（金价：右轴）全球最大SLV白银ETF基金持仓量变化（银价：右轴） 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 2019-10-02 2019-12-02 2020-02-02 2020-04-02 2020-06-02 2020-08-02 2020-10-02 2020-12-02 600 SPDR:黄金ETF:持有量(吨)伦敦金价格(美元/盎司) 2200.00 2000.00 1800.00 927吨1600.00 1400.00 1200.00 2021-02-02 2021-04-02 2021-06-02 2021-08-02 2021-10-02 2021-12-02 2022-02-02 2022-04-02 2022-06-02 2022-08-02 2022-10-02 2022-12-02 2023-02-02 2023-04-02 2023-06-02 1000.00 SLV:白银ETF:持仓量(吨)伦敦银价格(美元/盎司) 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 35 30 14407吨 25 20 15 10 资金面变化——贵金属价格回调金银ETF持仓量有所分化，部分投资者低位增持白银 截至6月23日，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量约为927.1吨，较上周下降6.9吨；全球最大SLV白银ETF基金持仓量约为14612.2吨，持仓较上周大幅增加205.6吨，银价回调刺激部分投资者低位买入。贵金属价格总体维持高位震荡但ETF持仓仍维持在阶段低位，散户投资者和长期资金未有入场，居民可支配收入和存款减少或压抑了金融投资需求，在去美元化的趋势下未来持仓有望继续增长。 CFTC黄金期货投机持仓净多头变化CFTC白银期货投机持仓净多头变化 200000 150000 100000 50000 0 -50000 2,100.00 CFTC黄金投机持仓净多头 COMEX黄金收盘价 2,050.00 2,000.00 1,950.00 1,900.00 1,850.00 1,800.00 1,750.00 1,700.00 1,650.00 1,600.00 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 -10,000 -20,000 -30,000 29.00 CFTC白银投机持仓净多头 COMEX白银收盘价 27.00 25.00 23.00 21.00 19.00 17.00 15.00 COMEX黄金与白银期货库存截至6月20日，CFTC黄金期货和期权管理基金投机持仓净多头为 1200 1100 1000 900 800 700 600 COMEX:黄金:库存(吨)COMEX:白银:库存(吨)(右轴) 11000 10500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 94626手，持仓较上周小幅增加1322手；白银期货投机持仓净多头 为11301手，环比下降3336手。美联储货币政策节奏预期仍未明朗，黄金投机多头维持谨慎，净多头持仓较前期高位有较大差距，白银多头减仓而空头增仓，贵金属走势总体仍处于调整阶段。 本周COMEX白银库存回落幅度较大，印度进入婚礼季节4月白银进口增至160吨创2022年12月新高，5月或继续增加，白银库存维持在低位将对银价带来一定的提振。 贵金属持仓与库存变化——投机多头谨慎，净多头持仓较前期高位有较大差距，贵金属走势总体仍处于调整阶段 新兴国家官方黄金储备（吨）全球央行黄金储备（吨） 2,400.00 900.00 37,000.00 2,200.00 800.00700.00 36,000.0035,000.00 吨中国俄罗斯印度（右轴）土耳其（右轴） 吨黄金储备:世界 2,000.00