Nickel Industries 发布 2024Q1 经营活动报告，季度权益镍产量为 27592 吨，权益采矿量为 323.78 万湿吨

证券研究报告|行业研究报告 2024年5月10日 NickelIndustries发布2024Q1经营活动报告，季度权益镍产量为27592吨，权益采矿量为323.78万湿吨 评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004相关研究：1.《能源金属周报|本周国内碳酸锂市场价环比上涨，沪镍价格环比上涨，关注俄镍流向及印尼镍出口情况》 2024.04.29 2.《能源金属周报|本周国内碳酸锂价格小幅下跌，沪锡价格大幅上涨关注印尼锡出口恢复增速》 2024.04.21 3.《行业深度|全球锂资源企业经营近况总结》 2024.04.11 有色金属-海外季报 季报重点内容: ►前言 在本季度，公司持有HengjayaNickel(HNI)、RangerNickel(RNI)、AngelNickel(ANI)和OracleNickel(ONI)回转窑电炉(RKEF)项目80%的权益，持有Hengjaya矿80%权益，持有华越镍钴HPAL项目（HNC）10%权益，并进一步收购正在建设中的Excelsior镍钴HPAL项目（ENC）13.75%权益，取得ENC权益至27.5%。 ►RKEF项目（NickelIndustries间接持有80%的股份） 本季度，RKEF项目镍产量合计31840吨，NickelIndustry 在RKEF生产中的权益镍产量为25472吨。 在本季度，由于(i)高冰镍的利润较NPI下降，以及(ii)全球不锈钢需求前景改善，我们相信这将导致NPI价格上涨，决定将HNI的生产从高冰镍切换回NPI。 一季度的实际NPI价格比四季度低10%，加上较低的生产水平，导致RKEF收入下降15.4%。然而，平均NPI价格在本季度有所走强（3月份比1月份高2.5%），并继续进一步走强，当前现货价格（截至2024年4月28日）比1月份收到的平均NPI价格高出10%。 RKEF运营成本(100%权益) 在本季度，由于镍矿价格持续下降，与LME镍价走弱一致，所有业务的运营现金成本都有所下降（在2.7%至8.2%之间）。矿石价格下跌部分被电价上涨所抵销，动力煤价格上涨导致HNI和RNI的电价约为7.5c/kwh（高于四季度的7.2c/kwh），以及ANI约为4.6c/kwh（高于四季度的4.5c/kwh）。ONI的电价上涨至约5.7c/kwh（高于四季度的4.7c/kwh），涨幅较大的原因是本季度早些时候因主动维护而停机约10天（同时RKAB矿石出现推迟）。到本季度末，电费已回落至5c/kwh以下。 ►HPAL项目 华越镍钴项目（NickelIndustries间接持有10%权益）在一季度，HNC项目生产了21204吨镍和1884吨氢氧化 镍钴中的钴（MHP）。NickelIndustry在HNC生产中的权益镍产量为2120吨，钴产量为188吨。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 虽然HNC自己负责MHP的销售，但承购量也分配给TsingCreation进行销售。公司在TsingCreation的100%权益和HNC净利润中的10%间接权益合计EBITDA为690万美元。 Excelsior镍钴项目（NickelIndustries间接持有27.5%股权） 本季度现场土方工程和基建工程进展顺利，临时工作人员宿舍和项目行政办公室现已到位。在未来几个月交付给Morowali之前，关键的长周期项目将逐步在中国采购和制造。 ►采矿业务 Hengjaya矿（NickelIndustries持有80%的权益） 一季度产量受到高于平均水平的降雨量的影响。Hengjaya 矿仍有望在2024年开采1200万湿吨。 在颁发RKAB许可证（于2月21日收到）后，2024年3 月报告了创纪录的矿石销量840138湿吨。继续调动额外的运输卡车，以使Hengjaya矿进一步增加每月矿石销售。 Hengjaya矿是印度尼西亚700多个矿山中首批获得2024年RKAB许可证的矿山之一。目前的RKAB现已批准3年，并可在此期间进行修改，以使Hengjaya矿能够进一步提高产量，因为它计划并准备向其拥有多数股权的ENC项目供应褐铁矿矿石。 ►财务 资产负债表 在一季度，Hengjaya、Ranger和Angel镍项目向NickelIndustry和上海Decent（及其关联公司）按照各自的持股比例分配了扣除代扣税后的股利和利息。NickelIndustries收到了4880万美元，上海Decent收到了980万美元。 现金流 在本季度，OracleNickel的四条RKEF生产线和电厂均处于运营状态，同时OracleNickel在本季度向一些额外的建筑贸易债权人支付了款项。 支出 本季度，Hengjaya矿的矿山生产和开发活动支出总额为 4570万美元，其中资本支出90万美元。 在本季度，Hengjaya矿山进行的勘探活动支出总计为70万美元。上述现金流图中由Hengjaya矿山的运营商PTHM显示的额外支出涉及管理成本和缴纳的税款。在新资源项目机会上的额外勘探支出总计为650万美元。 关联方支出 在本季度，支付给关联方及其联系人的总额为353611美 元，其中包括支付给董事或董事相关实体的302820美元的董事咨询费，以及支付给MISCorporatePtyLimited（MIS）的50791美元的费用，该实体由董事NormanSeckold拥有控股 权。管理信息系统为集团提供全面的行政服务，包括澳大利亚和印度尼西亚的行政、会计、公司秘书和投资者关系人员、办公场所、服务和用品。 ►企业亮点 增持ENCHPAL项目股权至27.5% 在本季度，公司完成了对Excelsior镍项目（ENC）13.75%额外权益的收购，使其在ENC的股权增加到27.5%。ENC的收购付款时间表载列如下： 在本季度，公司开始根据试销合同向一家领先的西方航天航空公司交付200吨阴极镍，这是在签订更长期、更大规模供应合同之前的必要步骤。 尽管公司与各方进行了多项MHP样品的资格测试，但该合同代表了阴极镍的首次试验，并且是对ENC多产品供应的强有力认可——这是首个能够生产三种1类镍产品（MHP、硫酸镍和阴极镍）的其类别的HPAL工厂。 此外，该合同强调了对ENC项目的日益认可，该项目将成为全球碳排放最低的镍项目之一，其基础是负责任和可持续的采矿实践。 成功组建了价值4亿美元的BNI贷款机制 本季度，公司宣布成功组建了由印度尼西亚国家银行 （BNI）提供的4亿美元银行贷款机制的联合融资。这些贷款机制是公司在2023年10月与BNI建立的，旨在支持公司对ENC项目的资金义务。这些贷款机制已成功通过另外八家银行进行了联合融资，其中包括一些亚洲、欧洲和全球的银行机构。这种广泛的支持表明了公司在地区的声誉不断增长，并且在印度尼西亚负责任和可持续的采矿行业中是一家领先者。 RKEF项目 资料来源：公司财报、华西证券研究所 HPAL项目 资料来源：公司财报、华西证券研究所 采矿项目 资料来源：公司财报、华西证券研究所 RKEF项目 资料来源：公司财报、华西证券研究所 RKEF产量(100%权益) 资料来源：公司财报、华西证券研究所 RKEF运营成本 资料来源：公司财报、华西证券研究所 中国NPI价格(8%-12%)与NPI合同价格比较 资料来源：公司财报、华西证券研究所 Hengjaya矿 资料来源：公司财报、华西证券研究所资产负债表 资料来源：公司财报、华西证券研究所现金流 资料来源：公司财报、华西证券研究所 增持ENCHPAL项目股权至27.5% 资料来源：公司财报、华西证券研究所 风险提示 1）澳洲Wodgina矿山爬坡超预期；2）澳洲Greenbushes外售锂精矿；3）南美盐湖新项目投产进度超预期； 4）锡下游焊料等需求不及预期； 5）锡矿供给端事件风险； 6）地缘政治风险； 7）全球锂盐需求量增速不及预期。 分析师与研究助理简介 晏溶：2019年加入华西证券，现任环保公用行业首席分析师。华南理工大学环境工程硕士毕业，中级工程师，曾就职于广东省环保厅直属单位，6年行业工作经验+1年买方工作经验+3年卖方经验。2023年财新资本市场中国行业分析“金属和采矿”最佳进步团队。2021年入围新财富最佳分析师评选电力及公用事业行业，2021年新浪金麒麟最佳新锐分析师公用事业行业第二名，2021年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第四名；2020年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第三名，2020年同花顺iFind环保行业最受欢迎分析师。 周志璐：2020年加入华西证券，澳大利亚昆士兰会计学硕士，两年卖方研究经验。 黄舒婷：2022年4月加入华西证券，2年有色金属研究经验，曾就职于招商期货担任有色金属研究员。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准投资说明评级 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 行业评级标准 以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。 华西证券研究所： 买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提