单票利润稳健，成本持续优化

圆通速递公司研究概览

公司概述：

圆通速递是一家综合性国际供应链集成商，提供包括快递物流、科技、航空、金融、商贸在内的多元化服务。截至2023年底，公司拥有5100多家分公司、8万多个服务网点和终端门店、133个集运中心，以及超过45万名员工，实现了全国县级以上城市的全面覆盖。

财务表现：

• 2023年：实现营收576.8亿元，同比增长7.7%，归母净利润37.2亿元，同比下降5.0%。
• 2024年第一季度：营收154.3亿元，同比增长19.5%，归母净利润9.4亿元，同比增长4.1%。

市场份额与价格策略：

• 2023年第四季度市场份额提升至15.9%，较上一年度提升0.2个百分点。
• 2024年第一季度市场份额保持稳定，为15.0%。
• 公司在价格竞争激烈的市场环境下，维持了相对稳定的单票净利润，没有显著下滑。

成本优化：

• 运输成本：从2022年的0.51元/票降至0.46元/票，同比下降9.7%。
• 中转成本：从0.15元/票降至0.13元/票，同比下降14.5%。
• 中心操作成本：同比下降5.3%，至0.29元/票。

股东回报：

• 近几年每股分红逐渐提升，从2018年的0.15元增加至2023年的0.35元，分红占归母净利润的比例约为32%。
• 同时，公司进行了股份回购，展现了对股东回报的重视。

投资评级预测：

预计公司2024年至2026年的净利润分别为42.1、51.6和62.2亿元，对应的EPS分别为1.22、1.50和1.81元。当前股价对应的PE分别为13.2、10.8和9.0倍。

风险提示：

• 宏观经济不景气的风险。
• 行业竞争加剧的风险。
• 人力成本超预期上涨的风险。

结论：

尽管行业面临激烈的价格竞争，但圆通速递通过数字化转型提升客户体验，获得了服务溢价，有望逐步摆脱行业成本端的竞争漩涡。分析师维持对公司“强烈推荐”的评级，看好其长期发展前景。