2023年三季报点评：受行业竞争影响Q3单票净利同比增长，环比有所下降，看好成本费用管控持续优化

韵达股份2023年三季报总结

收入与利润表现：

• 前三季度总收入：328.35亿元，同比下降6.84%。
• 快递业务收入：317.63亿元，同比下降5%。
• 归母净利润：11.64亿元，同比增长56.05%。
• 扣非净利润：9.7亿元，同比增长39.1%。
• 单票扣非净利润：0.07元，同比增长37.5%。

季度表现：

• Q3总收入：112.6亿元，同比下降9.2%。
• Q3快递收入：108亿元，同比下降8.7%。
• Q3归母净利润：2.96亿元，同比增长51.5%。
• Q3扣非净利润：1.8亿元，同比增长10.2%。
• Q3单票净利：0.06元，环比Q2下降0.06元。

业务量与单价：

• 业务量：132.67亿件，同比增长1.2%，其中Q3完成48.65亿件，同比增长6.4%。
• 单票收入：Q3降至2.22元，同比下降14.2%，环比减少4.24%。

市场份额：

• Q3市场份额：14.48%，环比Q2提升0.46个百分点，较Q1增长0.25个百分点。

成本与费用：

• Q3单票营业成本：2.12元，同比下降15.44%。
• 期间费用率：5.2%，同比下降0.9个百分点，环比Q2下降0.6个百分点。

发展战略：

• 深化“全网一体、共建共享”理念，提升全网服务能力与运营效率，增强末端服务能力，确保服务质量和交付效率。
• 优化客户结构与包裹结构，挖掘成本费用潜力，以推动快递单票毛利、毛利率和单票净利的增长。

盈利预测与投资建议：

• 考虑Q3单票净利超出预期，调整2023-2025年的盈利预测至18.2、26.7、33.2亿元，对应EPS为0.6、0.9、1.2元，PE分别为15、10、8倍。
• 预计Q4行业将保持良好增长态势，年内价格有望企稳回升，看好电商快递行业的产品服务分层带来的机遇。
• 维持“强推”评级，目标价13.8元，对应49%的上涨空间，基于2024年净利润15倍PE估值方式，目标市值约为400亿。

风险提示：

• 网购增速放缓。
• 市场竞争加剧导致的价格战。

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