积极拓展海外市场，24Q1业绩表现亮眼

2023年05月09日 证券研究报告•23年年报&24年一季报点评 买入（首次）当前价：34.56元 奥海科技（002993）电子目标价：45.40元（6个月） 积极拓展海外市场，24Q1业绩表现亮眼 1 投资要点 事件：公司发布23年年报及24Q1季报，23全年公司实现营收51.7亿元 （+15.8%），归母净利润4.4亿元（+0.8%）；其中单23Q4实现营收16.1亿元 （+43.7%），归母净利润0.9亿元（+63.4%）。24Q1，公司实现营收13.6亿元 （+51.1%）；归母净利润1.2亿元（+37.7%），业绩稳中有增。 积极拓展海外市场，24Q1表现亮眼。23年全年公司业绩稳中有增，24Q1表现亮眼，主要系产品订单增加且市占率稳步提升所致。1）分产品来看，23年公司 充电器/便携储能及其他/新能源汽车电控产品及解决方案分别实现收入 39.6/6.7/5.5亿元，分别同比+12.7%/+13.0%/+50.4%；其中，非充电器板块业务收入实现较大增幅，占比由22年的21.4%提升至23.5%。2）利润率方面，23年公司毛利率/净利率分别为22.3%/8.5%，分别同比+0.5pp/-1.4pp，保持稳定。3）费用率方面，公司费用端管控效果良好。23年公司销售/管理/研发费用率分别为3.2%/4.2%/6.0%，分别同比+1.2pp/+0.4pp/+0.5pp。公司高度重视研 发，23年研发费用为3.1亿元，同比增长26.2%。公司积极拓展海外市场、海外业务，23年外销收入占比为33.7%，同比+2.8pp；同时，高毛利率产品收入实现较快增长，非新能源汽车板块毛利率提升1.1pp。 各项业务进展顺利，未来可期。公司重点聚焦消费电子、新能源汽车、数字能源三大领域，报告期内各项业务进展顺利。1）消费电子板块，公司开发多款行 业领先新品，多款大功率充电器成为品牌旗舰手机标配，并在安防、笔电、可穿戴设备等应用领域与国内外众多一流品牌客户建立稳定合作。2）新能源汽车板块，截至报告期末，公司产品已在传统车企和新势力车企等30家客户100多 款车型实现定点量产，分布式电控已有超出100万套的开发与配套经验。公司利用乘用车技术积累，在电动垂直起降飞行器、电动矿卡等市场提供电控系统解决方案，随着各行业电动化渗透率提升，逐步扩大市场份额，打造高毛利产 品。3）储能板块，报告期内，公司多款产品研发顺利，储能系统和充放电一体 枪等产品实现量产销售。公司积极开拓数据中心服务器电源领域业务，开发高性价比、高可靠性、宽范围高效率的服务器电源。 盈利预测与投资建议。我们预计公司24-26年归母净利润为6.3/8.3/9.4亿元，未来三年归母净利润复合增速有望达28.7%。考虑到公司新品研发进展顺利，市占率稳步提升，在充电器业务稳步增长的同时，新能源汽车及储能业务有望持续注入增长动能，我们给予公司2024年20倍PE，对应目标价45.4元，首 次覆盖予以“买入”评级。 风险提示：研发进度不及预期、行业需求不及预期、汇率波动等风险。 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5174.27 7055.05 8672.51 9914.42 增长率 15.84% 36.35% 22.93% 14.32% 归属母公司净利润（百万元） 440.94 627.14 829.04 940.39 增长率 0.75% 42.23% 32.19% 13.43% 每股收益EPS（元） 1.60 2.27 3.00 3.41 净资产收益率ROE 9.06% 11.55%3.47% 13.54% PE 22 15 12 10 PB 2.00 1.79 1.57 1.39 数据来源：Wind，西南证券 请务必阅读正文后的重要声明部分 西南证券研究发展中心 分析师：王谋 执业证号：S1250521050001电话：0755-23617478 邮箱：wangmou@swsc.com.cn 相对指数表现 奥海科技沪深300 56% 40% 25% 10% -6% -21% 23/423/623/823/1023/1224/224/4 基础数据 数据来源：Wind 总股本(亿股)2.76 流通A股(亿股)2.38 52周内股价区间(元)24.07-43.6 总市值(亿元)92.56 总资产(亿元)84.94 每股净资产(元)17.78 相关研究 1公司为智能终端储电领先企业 1.1公司简介：充储电行业全球龙头，三大领域业务齐头并进 充储电行业全球龙头，手机充电器市占率全球第一。奥海科技是一家应用端能源交换、高效充储、集中供给的国家高新技术企业，是充储电行业全球龙头、全球领先的智能便携能源产品提供商。2004年，奥海科技前身深圳中天成立，以头线一体充电器起步，经营模式 以OEM为主；2006年，开始自主研发2.5W和5W的USB充电器，经营模式开始向ODM转变；2014年和2016年先后成立东莞奥海和江西奥海，生产规模进一步扩大；2017年，公司进行股份制改革，正式更名为东莞奥海科技；同时，印度希海建成投产，并开始布局新能源汽车行业；2020年，公司正式上市；2022年，奥海科技控股智新控制，正式切入新能源汽车赛道。自2021年起，手机充电器全球市占率超15%，稳居全球第一。 图1：公司发展沿革 数据来源：公司官网，西南证券整理 聚焦三大领域，把握新能源汽车和绿色能源。公司产品覆盖消费电子、新能源汽车和数字能源。 1）消费电子领域，公司主要为下游终端客户提供适用于手机、PC、可穿戴设备和智能 家居等智能终端、网络通信和安防设备、个人护理电器、医疗、动力工具、户外露营充电器（有线和无线）和适配器等产品及解决方案。 2）新能源汽车领域，公司主要为新能源乘用车和商用车提供电控系统（单/双电机和发电机控制器、高/低压电池管理系统和整车控制器）和域控（多合一动力域控、整车域控＆区域域控等）产品及系统解决方案。 3）数字能源领域，公司提供光储充一体化的能源解决方案及数据能源解决方案，主要为工商业和户用光储充系统及公用充电基础设施提供逆变器、阳台光伏、储能系统、交/直流充电桩、充电模块等产品和光储充系统解决方案，为数据中心提供服务器电 源产品。 产品矩阵丰满，“一三三”战略指引公司稳健增长目标。公司产品主要包括充电器（有 线和无线）、电源适配器、动力工具电源、储能、服务器电源、电机控制器、电池管理系统、整车控制器、域控制器、充电桩（直流和交流）、充电模块、随车充、光伏/储能逆变器等；可广泛应用于智能手机、PC、智能穿戴设备、消费医疗器械、智能家居、网络通信设备、新能源汽车等领域。为稳定消费电子业务发展、把握新能源汽车市场的巨大增量以及全球绿色能源转型，公司提出“一三三战略”，即1）一个“专注于能源高效应用的创新与智造”平台；2）“能源交换、高效充储、集中供给”三条边界，以及“消费电子、新能源汽车和数字能源”三大领域；3）“手机及消费电子、新能源汽车、数字能源”实现三个百亿的中长期目标。 表1：公司产品介绍 领域 类别 系列产品 消费电子 手机充电器 120W氮化镓超薄充电器-A870、68W氮化镓超薄充电器-A880、快速充电器-A839等 适配器 适配器-A942-65W、适配器-A631-36W、适配器-A318-5W等 无线充 无线充-TBD、点读笔无线充底座、手表无线充等 PC电源 280WNBPC电源-a621、140WPC电源（GaN）-A856、45WPC电源等 动力工具电源 PT004电动工具充电器、PT020园林工具充电器等 储能 2000W便携储能、600W便携储能、100W便携储能-A652 移动电源 移动电源-P081、移动电源-P080 智能家居及户外 智能家居系列-露营灯-L006、智能家居及户外-F32等 新能源汽车 物理域架构域控 区域域控ZCU、整车域控VDC 功能域架构域控 动力域控PCM、PDCU 集成式控制器 VBMS、VMCU 分布式架构控制器 VCU-GEN5、高压采集表/分流器、12VBMS、BMS主从一体机、BMS分布式主控、商用车集成控制器、乘用车200kW纯电驱动控制器等 数字能源 逆变器 单相储能逆变器3-6kW、三相储能逆变器5-12kW、三相储能逆变器8-12kW 储能 高压电池6-20kWh、低压电池6/10kWh 阳台光伏 阳台光伏系统 充电桩 飞优雀80-160kW、飞优雀360-480kW、飞优雀7-11kW、飞优雀7-22kW 服务器电源 服务器背板电源AH-PDB005A、服务器电源AH-CRPS2000A1A等 数据来源：公司公告，西南证券整理 图2：公司产品应用 数据来源：公司年报，西南证券整理 公司持续提升现有手机充电器和适配器产品的市场份额，充分利用现有业务与技术积极开拓无线充电器、PC适配器、IoT智能终端电源、服务器电源、新能源汽车电控、光伏/储能等领域业务，不断丰富公司能源应用业务，将领先的充储电综合集成技术、产品差异化竞争力及密集产品矩阵转化为盈利能力。 1）消费电子领域：公司在手机充电器领域与国内外知名客户建立了长期稳定的合作关系，主要客户包括主流知名手机品牌商，涵盖各大品牌的国内外市场。23年，公司 持续投入研发，顺利开发完成65W双口磁集成充电器、140W高频电源、大功率氮化镓多口智能分配充电器系列等行业领先新品，多款大功率充电器成为品牌旗舰手机标配。目前，公司已在智能家居、汽车车载、智能穿戴等领域为客户提供无线充电器产品。截至本报告期末，公司已研发和储备多款5W/10W/15W/50W和定制无线充电器产品，新产品将重点聚焦智能穿戴、个人护理电器和车载无线充电器。 2）新能源汽车领域：公司控股子公司智新控制团队具有13年三电控制技术积累和平台化能力，具有纯电/增程/混动全系列电机控制器研发制造能力。截至23年，公司 产品已在传统车企和新势力车企等30家客户100多款车型实现定点量产，分布式 电控已有超出100万套的开发与配套经验。同时，公司利用乘用车技术积累，在电动垂直起降飞行器、电动矿卡、工程机械、农用领域、电摩市场等精准定位，提供电控系统解决方案，随着各行业电动化渗透率提升，逐步扩大市场份额，打造高毛利产品。 3）储能领域：公司正在积极开拓数据中心服务器电源领域业务，开发高性价比、高可靠性、宽范围高效率的服务器电源。公司新品研发进展顺利，23年完成2000W主 流服务器电源、2000W服务器背板电源的量产开发；CRPS服务器电源已形成系列化产品（550W/800W/1300W/2000W）量产供货；大功率服务器电源部分应用于AI服务器；与CRPS服务器电源配套的PDB服务器背板电源也已实现批量供货。 公司充分利用现有业务开拓其他领域，核心竞争优势明显。1）能源高效应用技术研发优势：公司通过技术延展和并购，由消费电子电源类技术向系统集成等能源高效应用技术方向发展，顺应客户核心需求和行业发展趋势，打造硬件、软件、结构和第三代半导体功率器 件等共性技术平台，形成软硬件集成开发优势。2）智造及信息管理优势：公司布局东莞奥海、武汉智新、江西奥海、印度希海和印尼奥海全球五大智能制造基地，设有多基地柔性制造协同能力定制产线，具备大规模制造快速响应和多品种小批量柔性出货能力。3）生态品 牌合作优势：公司为手机充电器龙头，绑定大客户，与客户建立了稳定地合作关系及高度相 互认同感。公司充储电等能源应用产品已全面布局物联网生态品牌，且部分公司现有的物联网生态品牌客户已逐渐从智能手机发展到笔记本和平板电脑、物联网智能终端及新能源汽车 等领域。4）供应协同优势：公司的能源高效应用产品已涵盖消费电子、新能源汽车等多个 领域，此类电力电子产品具备共性构成，可由集团统一采购以实现各业务板块供应协同。 股权结构集中稳定，推行员工持股计划。公司股权结构较为集中，实际控制