“增量扩张+存量替换”，多元布局打开成长空间

曼恩斯特（301325.SZ）是一家专注于高精密涂布技术的企业，其2023年年报和2024年一季报显示，公司实现了显著增长。2023年，曼恩斯特实现营业收入7.95亿元，同比增长62.76%，归母净利润3.41亿元，同比增长67.98%。在2024年一季度，公司营业收入为1.83亿元，同比增长21.47%，但归母净利润为5735.26万元，同比下滑14.73%，业绩短期承压。

盈利能力方面，2023年全年，公司销售毛利率为68.81%，销售净利率为42.32%。然而，2024年一季度，销售毛利率降至55.33%，销售净利率则降至27.54%，这主要是由于一季度储能业务占比约15%，由于子公司储能业务尚处于前期拓展阶段，规模效应未充分显现，导致阶段性亏损。

曼恩斯特基于其涂布技术的平台化优势和工艺引领装备的成熟机制，正在加强业务多元化布局。公司在钙钛矿太阳能、面板显示、半导体晶圆涂胶及板级封装、氢能源等领域积极布局，加大研发投入，以提升核心竞争力。

在产品层面，曼恩斯特业务主要分为核心部件（如高精密狭缝式涂布模头、涂布模头增值与改造、涂布配件）和智能装备（涂布设备）。2023年，核心部件实现营收5.98亿元，同比增长68.83%，毛利率为77.24%；智能装备实现营收1.83亿元，同比增长38.43%，毛利率为43.72%。

展望未来，曼恩斯特预计2024年-2026年的归母净利润分别为4.08亿元、5.30亿元、6.88亿元，对应PE分别为18倍、14倍、11倍。公司持续受到关注，分析师维持“增持”评级，考虑到公司加强新增市场的开拓、挖掘存量替换需求，并积极推进多元业务布局。

风险提示方面，曼恩斯特面临募投项目实施效果未达预期、下游行业需求波动、技术升级及新产品研发、进口替代进程不及预期、宏观经济波动等风险。