固定收益周报2023年6月19日

中国银行固定收益周报2023.6.12-6.16 市场要闻 融资信息追踪 本周信用债市场共发行5089.62亿元，总偿还量3308.87亿元， 净融资额1780.74亿元。其中，AAA评级总发行量3164.34亿 元，净融资额1095.77亿元；AA+评级总发行量1053.85亿元， 净融资额641.68亿元；AA及以下评级总发行量871.43亿元， 净融资额43.30亿元。资产证券化市场本周共发行39单，总 计441.13亿元，基础资产包括消费贷款、小微贷款、不良贷款、租赁租金、应收账款、供应链保理债权、汽车贷款、商业房地产抵押贷款、PPP项目等。 市场回顾 一、境内信用债市场一级信用债方面： 本周部分重点债券发行结果汇总 债券简称 发行量(亿) 期限 主体评级 票面利率 23亚投行债02BC(可持续) 25 5Y /2.70% 23华能集SCP011 20 30D AAA 1.96% 23大唐发电SCP003 20 59D AAA 1.89% 23福建港口SCP003 8 91D AAA 2.24% 23海运集装SCP003 5 92D AAA 2.05% 23芯鑫租赁SCP002 5 165D AAA 2.38% 23内蒙电网SCP001 10 180D AAA 2.35% 23皖国资SCP002 3 270D AAA 2.31% 23甬开投SCP001 10 270D AAA 2.39% 23常高新CP001 4 366D AAA 2.58% 23冀中能源MTN004B 5 1Y+1Y+1Y AAA 5.18% 23成都城投MTN002 8 2Y+NY AAA 3.13% 23冀中能源MTN004A 5 3Y AAA 5.70% 23万科MTN003 20 3Y AAA 3.07% 23大唐发电MTN006 20 3Y+NY AAA 3.07% 23昌阳投资SCP002 5 180D AA+ 4.77% 23杭州热联SCP004 10 180D AA+ 2.57% 23溧水城建SCP002 10 180D AA+ 2.57% 23成都经开SCP001 2 269D AA+ 2.93% 23瀚瑞投资MTN002 5 3Y AA+ 5.70% 23浏阳城建MTN001 7 3Y AA+ 3.60% 信用债方面，短端情绪好于长端。多只双向回拨债券选择全额回拨至期限较短品种发行。受降息后市场波动较大影响，后半周中票发行难度较大，本周共10只中票取消发行，9只发生在周三以后。 短融超短融方面，周一仍有低估值发行，后半周多平估值发行。23成都经开SCP001，269天，2亿元，全场4.5倍，票面利率 2.93%，低估值发行。23福建港口SCP003，AAA主体，91天， 发行规模8亿元，全场1.5倍认购，最终票面2.24%，平估值发行。AAA地方国企23闽能源SCP002(碳资产),180天超短，采取固定利率+浮动利率方式定价，浮动利率挂钩碳收益率，浮动区间0-5bps,最终固定利率部分定价在2.26%。全场超过2倍认购，需求火爆，基金参与较多。 中票方面，23成都城投MTN002，双向回拨发行2+N年和3+N年，最终发行10亿元2+N年期，发行利率3.13%，略高于估值。AAA央企23大唐发电MTN006发行3+N年中票，规模20亿元，全场1.45倍，发行结果3.07%，略高于估值。 金融债方面，工行发行3年期100亿元绿色金融债，最终定价2.55%，较同期限国开曲线加点17bps；中行发行300亿元5+N年期永续债，最终定价3.27%，较同期限国开曲线加点75bps。 二级信用债方面： 本周债券市场先扬后抑，信用债收益率曲线趋平。具体来看，短端受税期资金面收敛影响较多，尤其3M内品种周中未被降息等利好所带动，至周五更是随长端利率上行5bps左右；中长端在经济数据支持和降息落地利好作用下收益率先是下行，直至止盈情绪释放后开始快速回升。 按中债估值来看，3MAAA中短期票据收益率收盘在2.2%，上行4bps；6MAAA中短期票据收益率收盘在2.22%，持平于上周；1YAAA中短期票据收益率收盘在2.45%，上行2bps。1Y-6M期限利差在23bps，走阔2bps。按中债估值来看，3YAAA中短期票据估值2.78%，上行1bp；5YAAA中短期票据估值3.04%，持平于上周。期限利差方面，5Y-3Y利差为26bps，收窄1bp。信用利差方面，3YAAA信用债(相较同期限国开债的)信用利差收窄2bps至34bps；5YAAA信用利差收窄2bps至46bps。 展望后市，预计下周在止盈情绪主导下信用债收益率仍将持续波动，其中短端将继续受季末资金面考验，非银抛盘可能会进一步刺激收益率继续抬升。长端方面，国常会提出“采取更加有力的措施”，引发对债券市场担忧，但目前来看后续一揽子具体政策和力度仍为未知数，更无法判断其落地效果，短期内收益率趋势回调风险较小。 二、境内利率债市场一级利率债方面： 本周利率债发行规模合计5344.17亿元，供给量较上周减少 700亿左右，整体认购情绪较好。 国债方面，周三财政部发行2年、5年期债券，综收较二级成交价格分别下行21.5bps、5.87bps。边际与加权利率相差4bps、2.24bps，市场预期较为一致。周五发行91天、30年国债，其中91天贴现综收较二级成交价格下行近40bps，边际与加权利率相差8.38bps，市场对短期定价有较大分歧。30年期限综收基本持平二级，符合预期。 政金债方面，短期限综收与二级价格价差加大。1年期综收低二级成交价格20bps左右，2年期、3年期、5年期、7年期综收低二级成交价格10bps左右，10年期、20年期综收低二级成交价格5bps以内。 地方债方面，本周8个省市共发行1618.57亿。贵州债、内蒙古较债国债均值加点15bps，深圳债较国债均值加点4-5bps，其余地区加点水平均为10bps。 本周利率券发行结果汇总 招标日 债券简称 债券代码 期限 发行量（亿） 中标利率 全场倍数 边际倍数 6/12 23农发05(增5) 230405 3Y 66.2亿 2.3559% 5.65 1.04 6/12 23农发07(增发) 230407 5Y 33.8亿 2.573% 8.85 1.11 6/13 23国开06(增4) 230206 1Y 80亿 1.8719% 2.88 1.94 6/13 23国开02(增19) 230202 3Y 65亿 2.2437% 4.51 1.94 6/13 23国开08(增3) 230208 5Y 80亿 2.4294% 4.6 7.08 6/13 23农发清发03(增发1) 092318 2Y 70亿 2.2507% 2.57 2.54 6/13 23农发清发04 092318 3Y 20亿 2.38% 3.83 2 6/13 23农发清发01(增发12) 092318 7Y 50亿 2.6791% 4.1 1.84 6/14 23附息国债13 230013 2Y 870亿 加权2%边际2.04% 4.24 786.29 6/14 23附息国债08(续2) 230008 5Y 870亿 加权2.3238%边际2.3462% 4.49 3.73 6/14 23农发06(增5) 230406 1Y 90亿 1.8553% 2.89 1.12 6/14 23农发10 230410 10Y 130亿 2.8300% 2.86 1.27 6/15 23国开清发01(增发21) 092302001 7Y 30亿 2.6776% 5.67 1.38 6/15 23进出039 2303039 3.25Y 40亿 2.3500% 3.27 1.13 6/15 23进出05(增18) 230305 5Y 50亿 2.5612% 5.11 1.4 6/15 23进出10(增17) 230310 10Y 80亿 2.8608% 5.32 2.05 6/15 23国开13(增10) 230213 3Y 25亿 2.479% 4.5 1.52 6/15 23国开10(增4) 230210 10Y 170亿 2.7423% 3.03 10.46 6/15 21国开20(增33) 210220 20Y 20亿 3.0975% 4.51 88.5 6/16 23贴现国债37 239937 91D 500亿 加权1.2478%边际1.3316% 3.18 1.03 6/16 23附息国债09(续2) 230009X2 30Y 230亿 3.0396% 4.08 2.02 6/16 23进出04(增2) 230304Z2 1Y 80亿 1.9333% 2.24 12.5 6/16 23进出02(增5) 230302Z5 2Y 40亿 2.2483% 4.37 2.19 6/16 23进出07(增7) 230307Z7 7Y 20亿 2.7100% 6.74 3.86 二级利率债方面： 本周利率债剧烈震荡，收益率先下后上，短端和上周收盘价相比多有上行，10Y长端最终涨跌互见。多空双方依据已落地的货币政策和预期中的刺激政策来回拉锯，引发债市较大波动。周二央行开展7天期逆回购操作，中标利率1.9%，降息10bps。OMO率先降息超出市场预期，引发收益率直线下行。同日公布的5月金融数据不及预期，偏弱的基本面和积极的资金面影响之下，10Y国债230004在周三达到2.64%左右的收益率水平。然而随着周四MLF利率降息10bps落地，获利了结和利多出尽的交易思路有所加重，且一揽子经济刺激政策的预期进一步发酵，收益率反弹明显。 截止周五收盘，按照中债估值看，3Y内利率债上行2-5bps，5-7Y利率债上行2bps。10年国债活跃券230004，收报2.6975%，上行1bp；10年国开230205，收报2.846%，下行0.7bp。国债期货主力合约TL2309收报97.38，下跌0.2元。T2309收报101.585，下跌0.31元。TF2309收报101.81，下跌0.235元。 债市在周四和周五大幅回调，主要担忧在于进一步的刺激政策。地产行业政策、债务发行计划、外交等方面的组合拳预期令A股触底反弹，基本面预期好转。且临近半年末，六月份可能有银行信贷冲量、资金面超预期收敛、资金获利了结等边际扰动，在利好落地的情况下债市明显盘整。但是从现状看，基本面依然处于缓慢修复的过程中，债市缺乏大幅上行的足够动力。后半周盘整之后，债市进一步大跌的风险有限，建议保持谨慎乐观。 三、境内资金市场 公开市场方面，本周央行累计开展500亿7天逆回购，到期 100亿，净投放400亿。并且周二当天，7天逆回购利率降息 10bps至1.9%。MLF操作方面，对于周四到期的2000亿MLF，央行本次续作2370亿且同步降息10bps至2.65%。本周资金面在机构、期限等方面有所分化。周一至周四大行供给仍为维持充裕，净融出在4.7万亿左右。尽管股份制及城农商融出下降，但资金面整体宽松。周五隔夜收缩，长期限供给充裕。叠加缴税走款，资金面趋紧，利率快速上行。本次政策利率的调降并未推动市场利率的进一步走低，反而在缴税等因素的影响下，本周DR001均值为1.53%，上行23bps。截至本周收盘，DR001报1.93%，上行68bps。DR007报1.94%，上行13bps。 同业存单方面，一级市场累计公告5466亿元。周一1Y募集在2.32%位置。周二降息后，推动各期限收益率下行。1Y二级收益率成交在2.27%。但由于资金面趋紧，及稳增长政策预期存在，周四周五存单收益率开始回调。1Y本周最终一二级收益率均上行至2.34%位置。 展望后市，下周公开市场到期60亿，周二为LPR报价日。随半年末时点临近，及缴税走款影响持续，资金面或将继续维持偏紧的格局。本次降息前，市场利率业已处于低于政策中枢的状态。如降息并未带动市场利率的进