固定收益日报2023年10月31日

中国银行固定收益日报2023年10月30日 市场要闻 一、国内外重要新闻 1、博鳌经安论坛第二届大会开幕。与会嘉宾表示，当前世界经济复苏乏力，地区冲突持续发生，联合国2030年可持续发展目标落实缓慢，人类社会面临着诸多共同挑战。应充分发挥以联合国为核心的多边体系作用，为共同发展营造安全稳定的国际环境，维护多边贸易体系和原则。 二、融资信息追踪 信用债市场共发行529.87亿元，总偿还量813.85亿元，净融资额-283.98亿元。其中，AAA评级总发行量372.8亿元，净融资额-234亿元；AA+评级总发行量97.4亿元，净融资额22.4亿元；AA及以下评级总发行量59.67亿元，净融资额-72.38亿元。 市场回顾 一、境内信用债市场 一级信用债方面：资金面宽松，短期限信用债需求火爆。AA+曹妃甸国控投资的15.9亿元、期限366天短融受到市场热捧，全场25.5倍认购，最终票面利率4.11%，大幅低于自身估值。 AAA河北交通投资发行3年期、15亿元中票，全场2.5倍，票面利率3.25%，边际达12.5倍，银行理财多有参与。 10月30日AA以上信用债发行概况 债券简称 发行量(亿) 期限 主体评级 发行情况 23湘高速SCP008 20 125D AAA 2.44 23冀交投MTN005 15 3Y AAA 3.25 23盐城国投CP002 15 366D AA+ 3.28 23曹妃国控CP002 16 366D AA+ 4.11 23长寿投资CP001 10 366D AA+ 3.37 23金鼎产融MTN002 5 3Y AA+ 5.70 10月30日AA以上信用债发行概况（当日新发） 债券简称 发行量(亿) 期限 主体评级 发行情况 23北部湾投MTN004 5 3Y+2Y AAA 收量中 23电力三工MTN002 10 2Y+NY AA+ 收量中 二级信用债方面：今日资金面宽松，同时在利空信息有限情况下，信用债交投情绪整体偏暖，各期限品种均有成交，买卖双方基本围绕估值成交。按中债估值来看，3MAAA中短期票据 收益率收盘在2.58%，上行0.06bp；6MAAA中短期票据收益率收盘在2.66%，下行1.57bps；1YAAA中短期票据收益率收盘在2.7%，下行0.75bp。1Y-6M期限利差在4.02bps，走阔0.82bp。3YAAA中短期票据收益率收盘2.93%，下行1.15bps； 5YAAA中短期票据收益率收盘3.14%，上行0.44bp。期限利差方面，5Y-3Y利差为21.7bps，走阔1.59bps。信用利差方面，3YAAA信用债(相较同期限国开债的)信用利差收窄0.15bp至42.99bps；5YAAA信用利差走阔1.39bps至54.53bps。 二、境内利率债市场 一级利率债方面：政金债招标情绪较好，3年、5年农发债认购量合计增加100亿元，招标收益率较上周分别下行4.1bps和3.4bps，综收分别低于二级1.8bps和1bp。内蒙、广西发 行145.2亿元地方债，结果较基准加点23-33bps。 债券简称 债券代码 期限 发行量 中标利率 全场倍数 边际倍数 23农发13(增6) 230413 3Y 50亿 2.4911% 3.56 1.37 23农发15(增5) 230415 5Y 60亿 2.6299% 3.34 1.57 二级利率债方面：周一利率债收益率曲线走陡，短端下行更快，长端涨跌互见。今日资金面总体宽裕，且上午传出国债发行总量尚可的传闻，因此早盘债市交投积极。下午A股翻红，股债 跷跷板效应影响之下利率转向上行。截至日终，10年国债230018收报2.714%，上行0.15bp。10Y国开债230210收报 2.7715%，下行0.25bp，1Y期限下行3-5bp左右，2-7Y期限下行3bp以内，10Y期限涨跌互见。 三、境内资金市场 今日央行开展6580亿7天逆回购，到期8080亿，净回笼1500亿。资金面全天维持宽松，隔夜期限早早减点成交。非银跨月价格在2.5%左右。截至当日收盘，DR001报1.68%，上行8bp。DR007报2.15%，上行6bp。同业存单方面，一级市场累计公告650亿元。3M及1Y分别募集在2.5%及2.58%位置。 同业存单收益率曲线[2023-10-30] AAA(%) 涨跌(bp) AA+(%) 涨跌(bp) AA(%) 涨跌(bp) 1月 2.24 -5.4 2.30 -5.4 2.40 -0.4 3月 2.49 -2.0 2.55 -2.0 2.65 3.0 6月 2.54 -0.9 2.63 1.1 2.74 1.1 9月 2.55 -0.7 2.64 0.3 2.76 0.3 1年 2.57 -1.0 2.66 0.0 2.78 0.0 四、境内衍生品市场1、利率掉期 周一，资金面平稳，市场情绪稳定，利率互换整体交投清淡。FR007维持在2.50%，3MShibor上行0.7bp定于2.406%。Repo方面，payer主要是券商，receiver主要是外资行，5YRepo开盘成交在2.485%，收盘在2.475%，全天成交在2.4675%-2.4875%。与此同时，1YRepo开盘在2.08%，全天成交在2.065%-2.08%。Shibor方面，5YShibor成交在2.7525%-2.7825%，1YShibor成交在2.34%-2.36%。 2、外汇掉期 今日银行间掉期价格先跌后涨。人民币流动性方面，月末财政支出逐渐加大，支撑流动性转松，隔夜加权维持于1.6%。但跨月美元流动性偏紧，导致隔夜价格跌至-7.2以下。中长期限价格早上便遭遇了卖盘，掉期一年从-2725跌至-2742。以外资行为代表的自营买盘依然在-2740的前底价格坚定买入。接近收盘期间买盘势微，一年掉期价格短时冲高约25pips至 -2715。日间仍要继续关注掉期和即期价格负相关性的表现程度。 五、中资离岸债券 一级市场方面：今日中资离岸债券一级市场有一笔新发。常德经济建设投资集团发行364天无评级固息欧元债券，最终定价为5.5%。 发行人 类型 发行年期 债项评级（穆迪/标普/惠誉） 货币 初始定价 最终定价 常德经济建设投资集团 固息 364天 -/-/- EUR - 5.50% 二级市场方面：临近月末，市场波动有限，大部分亚洲信用债的交易呈现为月末调仓。信用利差来看，国企波动不大，haohua 10年期收窄约2bps。资管板块再次表现突出，信达收窄约2bps，华融和长城曲线上涨约0.5-1pts，科技板块波动不大。韩国标的有买盘需求，利差波动有限。 市场观点 从长期看，随着房地产业进入历史转折期，曾经与之相伴的高收益固收业务模式也将随之进入历史。驱动利率上行的动能正在转变，而取代这一部分的将是更广泛的消费力和新质生产力。这一变化将持续很多年，高息资产将在过渡期逐渐减少，但买方的策略、偏好却不会有大幅改变，买盘依旧充沛，因此这也代表利率每一次上行的顶部可能随着时间推移一步步向下走台阶。从中期看，财政相关支出将在一段时间内成为经济发展的增量引擎。以往分析社融数据对债券市场的影响时，市场总是强调居民信贷的指标意义，而对政府债券的数据并不重视。但是随着地产市场的冷却，居民信贷将回归其潜在增速，而财政补位重要性将大大提升。换句话说，当财政收入有巨幅变化，如发行政府债券、调整税收等情况出现，债市可能将迎来较大波动。而从短期看，由于买盘更趋稳定，资金面将是市场短期波动的主要因素，所谓的债券熊市最有可能出现在通胀高企、资金面连续收敛等情况下。如果通胀环境稳定、流动性相对宽松，那么债市环境还将以多头占优。从最近的市场环境分析，压力是存在的，因为流动性环境在政府债发行的干扰下并不稳定，市场走出防御形态，但是上行的顶部约束也是明确的——如果资金情况稳定下来，市场不会长时间白白留出很多高利率的机会，超过政策利率一定区间的顶部也是有极限的。因此短期我们仍然建议在利率接近2.75%时介入，下行至2.70%附近根据资金面情况判断是否止盈。 ●执笔人 马晨徐家盛徐敬旭金艺玲王文静李泽蔡晓彤吴燚源孙奕文孟睿钮锴 复核：陈天翔 ●免责声明 本报告由中国银行股份有限公司撰写，报告中所引用信息均来自公开资料，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。 本报告中包含的观点或估计仅代表作者迄今为止的判断，它们不一定反映中国银行的观点。中国银行可以不经通知加以改变，且没有对此报告更新、修正或修改的责任。本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本研究报告版权仅为中国银行股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为中国银行股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。中国银行股份有限公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 ●中国银行固定收益销售联系人 北京 联系人：XinquanLiu刘新铨电话：010-66595079彭博：XinquanLiu 邮箱：liuxinquan_hq@bankofchina.com 北京办公地址：北京市西城区复兴门内大街1号，2F 上海 联系人：PhilChen陈兆成电话：021-20592807彭博：ZhaochengChen 邮箱：ficc.shu@bankofchina.com 个人邮箱：chenzhaocheng@bankofchina.com 上海办公地址：上海市浦东新区银城中路200号，9F 香港 联系人：AllenGuo郭启伦电话：+85239828852彭博：AllenGuo 邮箱：guoqilun@bocgroup.com 伦敦 联系人：XiaoyuLiu刘霄羽电话：+00442072828706彭博：XiaoyuLiu 邮箱：Xiaoyu.liu@bankofchina.com 新加坡 联系人：MinJin金珉电话：+6564129833彭博：JINMIN 邮箱：jinmin01@bankofchina.com