固定收益日报2023年12月5日

中国银行固定收益日报2023年12月4日 市场要闻 一、国内外重要新闻 1、国家副主席韩正在广州出席“2023从都国际论坛”开幕式并致辞。韩正表示，当前形势下，比以往任何时候都更需要坚持多边主义的核心价值和基本原则，践行共商共建共享的全球治理观。韩正强调，中国是多边主义的倡导者，更是实践派，正在以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业。 二、融资信息追踪 信用债市场共发行201.37亿元，总偿还量432.36亿元，净融资额-230.99亿元。其中，AAA评级总发行量142.50亿元，净融资额1.02亿元；AA+评级总发行量37.10亿元，净融资额 -73.97亿元；AA及以下评级总发行量21.77亿元，净融资额 -158.04亿元。 市场回顾 一、境内信用债市场 一级信用债方面：短融/超短方面，AAA央企主体23供销SCP001，270天，10亿元，全场2.91倍，票面利率2.94%，低估值20bps。中票方面，AAA城投主体的23青岛城投MTN003，3年期，19.4亿元，最终价格为3.32%，略低估值，全场2.49倍。 12月4日AA以上信用债发行概况 债券简称 发行量 (亿) 期限 主体评级 发行情况 23青岛国信SCP008 5 18D AAA 2.48 23供销SCP001 10 270D AAA 2.94 23淄博城运CP002 10 366D AAA 3.05 23华发集团MTN007 6 2Y+NY AAA 3.95 23广州净水GN001(科创票据) 4 3Y AAA 3.04 23青岛城投MTN003 19 3Y AAA 3.32 12月4日AA以上信用债发行概况（当日新发） 债券简称 发行量 (亿) 期限 主体评级 发行情况 23上海宝冶MTN001 10 2Y+NY AAA 收量中 23湖北宏泰MTN005 10 3Y+2Y AAA 收量中 二级信用债方面：今日信用债交投整体一般，存单走势带动信用债收益率上行，短融中票成交在估值至加点2bps，二永普遍高于估值2-4bps成交。按中债估值来看，3MAAA中短期票据收益率收盘在2.7%，上行0.5bp；6MAAA中短期票据收益率收盘在2.74%，上行2.65bps；1YAAA中短期票据收益率收盘在2.77%，上行1.52bps；1Y-6M期限利差在3.49bps，收窄1.13bps。3YAAA中短期票据收益率收盘2.95%，上行1.67bps； 5YAAA中短期票据收益率收盘3.11%，上行1.1bps。期限利差方面，5Y-3Y利差为15.91bps，收窄0.57bp。信用利差方面，3YAAA信用债(相较同期限国开债的)信用利差收窄1.33bps至35.05bps；5YAAA信用利差收窄0.15bp至42.77bps。 二、境内利率债市场 一级利率债方面：增发3年期、5年期农发债综合收益较二级成交价格下降5.49bps、3.77bps。地方债方面，深圳10年期加点6bps,7年期加点2bps,5年期加点3bps,需求一般。 二级利率债方面：周一债市下跌，收益率曲线进一步走平。周末央行行长潘功胜接受新华社采访并在人民日报刊文中提及“货币总闸门”，市场总体对资金面的边际变化更加敏感。今日公开市场操作大量回笼，资金小幅收敛，6m存单日内明显上行，利率债短端收益率持续走升，使得全曲线承压。截至日终，10年国债230018收报2.692%，上行1.7bp。10Y国开债230210收报2.81%，较上周五上行1.15bp。1Y利率上行2bp左右，2-5Y利率走升约3bp，更长期限利率普遍上行1bp左右。 三、境内资金市场 今日央行开展670亿元7天逆回购操作，到期5010亿元，净 投放4340亿元。今日银行间市场流动性平衡中性，目前逆回购余额较高，在市场平稳跨月后央行随即回收一定的流动性。截至收盘，DR001报1.71%，上行10bp，DR007报1.78%，下行1BP。同业存单方面，今日一级市场总公告发行451亿元，其中国股大行发行51.5亿元，发行期限主要是在三个月，发行价格为2.65%。 同业存单收益率曲线[2023-12-04] AAA(%) 涨跌 (bp)5.1 3.8 AA+(%)涨跌 (bp) 1月 3月 6月 9月 1年 2.48 2.66 2.67 2. 2.54 四、境内衍生品市场 1、利率掉期 周一，利率互换市场交投清淡，国债期货下跌，利率互换市场收益率整体上行。FR007下行5bps定于2.10%，3MShibor上行1.6bps定于2.519%。Repo方面，payer主要是外资银行，receiver主要是股份制银行，5YRepo开盘成交在2.445%，收盘在2.47%，全天成交在2.4425%-2.47%。与此同时，1YRepo开盘在2.165%，全天成交在2.12%-2.1775%。Shibor方面，5YShibor成交在2.77%-2.775%，1YShibor成交在 2.4025%-2.43%。 2、外汇掉期 今日银行间掉期市场价格水平创下近三个月以来新高，1年期限掉期上攻至-2450附近，尾盘回落至-2475。人民币流动性均衡，短端掉期价格稳定，隔夜在-6.5至-7之间波动。中长 端则继续pricein降息及押注卖盘的逐渐褪去。此时此刻，美债收益率在快速走低，背后的主要原因是通胀放缓的乐观预期和美债供应量的收缩。掉期市场继续下行，需要降息预期有进一步的推进。根据FEDwatch最新数据，12月维持利率不变的概率为100%。明年开始降息时间点为5月份。展望后市，站在所谓定价降息的门外，从交易上看，个人认为还需警惕利率预期的反复。其一，1980年后来看，加息结束后的首次降息，时间间隔为7个月左右，目前定价降息时点有点提前于历史经验。更重要的是，本轮加息过程中，美国经济体现出很强的韧性。距离通胀目标2%的最后1英里路程任重道远，higherforlonger成为美联储的基准官方表态。其二美债的供应依然处于历史高位。用于承接美债的ONRRP快速下降。一旦ONRRP耗尽，美债需求端压力将会陡增。其三，美国工会强势、中东地缘政治所引发的价格震动担忧，也会影响通胀分项指标的变化。综上所述，后续掉期区间波动是大概率事件。 五、中资离岸债券 一级市场方面：今日中资离岸债券一级市场有三笔新发。宜宾丝丽雅集团以邮储银行备证形式发行3年期离岸人民币无评级固息债券，最终定价为3.9%。盐城市国能投资以北京银行备证形式发行3年期离岸人民币无评级固息债券，最终定价为 3.85%。浙江长兴经开建设开发以江苏银行备证形式发行3年期美元无评级固息债券，最终定价为6.15%。 发行人 类型发行年期 债项评级 （穆迪/标普/惠誉） 货币 宜宾丝丽雅集团（邮储银行备证）固息3 盐城市国能投资（北京银行备证浙江长兴经 二级市场方面：亚洲时段，美债利率在继周五晚间快速下行之后出现了强劲的反转。2年期美债利率成交在4.6%，比上周五收盘时上行了5bp。10年期美债利率成交在4.25%。中国投资级债券，短期债券在拉长久期和止盈盘的推动下，利差走阔 +3-5bp，而中长端利差继续收紧。TMT板块的腾讯和百度收窄了0-2个基点，国企HAOHUA收窄5个基点。 市场观点 今天央行净回笼4340亿元，月初大额净回笼影响有限，资金面整体仍然宽松。但是同业存单利率继续走高，银行负债端压力仍存，短端利率受到同业存单的比价效应亦有所上行。同时，人民银行党委书记、行长潘功胜今天于人民日报刊文引用总书记提出的“千招万招，管不住货币都是无用之招。”，表示要“管好货币总闸门”。市场对未来资金面的预期随之趋于谨慎，短端利率的下行再添阻力。此外，文章再次重申了金融资源错配及盘活存量贷款等相关问题，进一步传递出信号表明相比信贷总量，央行更倾向于关注信贷结构。文章强调盘活存量贷款、提升存量贷款使用效率和优化新增贷款投向三个方面对支撑经济增长的意义本质相同。因此我们预期未来一段时间信贷增量数据与经济增长的相关性将趋弱，对长端利率的影响力或也将随之降低。相比之下，政策面对经济增长的刺激作用将逐渐成为跨年阶段及次年一季度的长端定价锚。展望未来，中央政治局会议和中央经济会议即将召开。在稳增长的整体基调下，政策面对长端利率的压力也将逐渐显现。 ●执笔人 马晨李欣童徐敬旭金艺玲陈荃郝斯阳蔡晓彤吴燚源孙奕文孙璇黄一晟 复核：陈天翔 ●免责声明 本报告由中国银行股份有限公司撰写，报告中所引用信息均来自公开资料，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。 本报告中包含的观点或估计仅代表作者迄今为止的判断，它们不一定反映中国银行的观点。中国银行可以不经通知加以改变，且没有对此报告更新、修正或修改的责任。本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本研究报告版权仅为中国银行股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为中国银行股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。中国银行股份有限公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 ●中国银行固定收益销售联系人 北京 联系人：XinquanLiu刘新铨电话：010-66595079彭博：XinquanLiu 邮箱：liuxinquan_hq@bankofchina.com 北京办公地址：北京市西城区复兴门内大街1号，2F 上海 联系人：PhilChen陈兆成电话：021-20592807彭博：ZhaochengChen 邮箱：ficc.shu@bankofchina.com 个人邮箱：chenzhaocheng@bankofchina.com 上海办公地址：上海市浦东新区银城中路200号，9F 香港 联系人：AllenGuo郭启伦电话：+85239828852 彭博：AllenGuo 邮箱：guoqilun@bocgroup.com 伦敦 联系人：XiaoyuLiu刘霄羽电话：+00442072828706 彭博：XiaoyuLiu 邮箱：Xiaoyu.liu@bankofchina.com 新加坡 联系人：MinJin金珉电话：+6564129833 彭博：JINMIN 邮箱：jinmin01@bankofchina.com