医药行业板块财报总结暨5月投资策略：逐季改善可期

医药板块2024年展望与投资策略

收入增长与市场展望

• 2023年与2024Q1：医药板块营业收入分别增长0.8%与-0.3%，在疫情高基数、集采扩面、行业整顿的影响下，板块收入增长面临挑战。然而，从季度环比趋势来看，收入增长已呈现收敛态势，预示全年收入增速有望前低后高，环比持续恢复。

细分领域景气度

• 维持高位：创新药、创新耗材。
• 逐季回升：院内处方药、院内诊断、零售药店、设备招标。
• 整体平稳，个股分化：中药OTC、流通。
• 止跌企稳至好转：血制品、传统耗材、原料药。

费用结构与资产质量

• 费用结构持续改善：集采与行业规范推进下，院内直销业务销售费用率降低，至2024Q1，化学制剂和中药处方药销售费用率均创新低。研发费用率提升，改善了对营销依赖过大的局面。
• 减值项影响减小：疫情相关行业需求减少导致资产减值，存货跌价计提、应收账款计提明显提升，预计大部分疫情相关计提已接近尾声。

政策暖风与行业复苏

• 多省出台细则支持医疗设备更新：政策激励医疗设备更新，广东省成为首个发布专属方案的省份，提出详细规划与量化目标，旨在促进医疗设备投资规模增长，并推动设备更新换代。
• 人工关节国采续约规则优化：国采规则持续优化，引入鼓励机制，提升履约良好企业的竞争力，同时设置“复活线”，稳定预期，有利于关节国产化的推进。
• 多地出台支持创新药细则：政府工作报告首次提及“创新药”，各地积极响应，推出支持政策，加速医药产业高质量发展。

投资主线与建议

• 聚焦创新与改善：关注创新政策支持下的企业，如恒瑞医药、百济神州等；医疗设备招标恢复预期下的企业，如迈瑞医疗、开立医疗等；以及业绩平稳增长、估值合理的低估值标的，如济川药业、华润三九等。

风险提示

• 行业集采和整顿影响：需关注集采和行业整顿对医药板块收入增长的影响是否超过预期。

结论

医药板块在面对疫情高基数、集采扩面与行业整顿等多重压力下，通过持续的结构调整与政策支持，展现出逐步恢复的迹象。特别是在政策层面的积极信号与医疗设备更新的推动下，多个细分领域的景气度有望得到改善。投资者应关注政策导向、行业动态与企业创新实力，精选具有成长潜力与稳健经营策略的投资标的。