财报总结暨5月投资策略：企业业绩出现分化，大宗商品价格反弹

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 有色金属 [Table_IndustryInfo] 财报总结暨5月投资策略 中性 （维持评级） 2020年05月11日 一年该行业与沪深300走势比较 行业投资策略 企业业绩出现分化，大宗商品价格反弹  4月市场回顾：有色板块继续跑输沪深300指数 4月申万有色板块整体走势继续弱于沪深300指数。本月沪深300涨幅6.14%，年初至今跌幅4.49%；本月申万有色板块涨幅1.97%，年初至今跌幅11.77%，单月继续跑输沪深300指数4.17个百分点，年初至今跌幅跑输沪深300指数7.28个百分点。  年报和一季报总结：整体不佳，子版块明显分化 有色板块所有公司的年报和一季报都已经披露完毕，行业整体表现差强人意，但是其中出现明显的分化。2019年工业金属板块的净利润出现大幅度的扭亏为盈；黄金板块在剔除掉异常值的影响之后归母净利润同比约有16%的增长；稀有金属板块的净利润则出现大幅度扭赢为亏，钴锂板块相关标的业绩同比出现大幅度下滑是主要原因；金属非金属新材料板块净利润也出现下滑。2020年一季度，受到疫情的影响，除黄金之外其余商品的价格均出现不同程度的下跌，另外由于运输受到限制，产品的销售也受到影响，这使得除了黄金板块有上佳表现之外，其他板块的业绩均出现大幅度的下滑。  工业金属：铜铝价格触底之后稳步提升 当前铜价仍处于全球矿山现金成本曲线的90分位线。海外疫情的扩散已影响到全球铜矿供应，国内铜矿加工费下行表明矿端供应趋紧，若商品价格持续低位运行，海外矿山巨头或将开启新一轮主动减产。铝价方面国内外市场出现分化，符合疫情在国内外发展的情况。4月随着国内铝价的上行和原料端氧化铝价格的下行，单位电解铝利润快速修复。  黄金：当前黄金的关键问题是通胀预期 目前市场对名义利率长期保持低位的预期比较一致，通胀预期成为决定金价涨幅的关键。油价中枢上行有利于刺激通货膨胀，进而有利于拉低美元实际利率。我们认为在全球流动性危机缓解之后，货币和财政政策持续宽松将有利刺激通胀预期，金价将走出长牛趋势。  钴锂：深度调整之后，当前配置性价比高 受到疫情的影响，短期内国内新能源汽车产销量出现下滑的局面是不可避免的。在此背景下，国家相继出台政策刺激新能源汽车消费，包括在4月出台《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》。从原料的供应来看，全球钴原料供应受到疫情影响仍然存在不确定性，国内部分冶炼厂在短期内可能会面临原料短缺问题；锂原料受到的影响较小。  推荐标的：山东黄金、紫金矿业  风险提示：复工进度晚于预期；经济超预期下滑；供给增加超预期。 相关公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2020E 2021E 2020E 2021E 600547 山东黄金 买入 36.63 105,641 0.92 1.11 39.8 33.0 601899 紫金矿业 买入 4.01 96,153 0.17 0.26 23.6 15.4 资料来源：Wind；备注：投资评价和盈利预测来自WIND一致预期 相关研究报告： 《有色行业4月投资策略：至暗时刻已过，优先配置黄金》 ——2020-04-09 证券分析师：刘孟峦 电话：15210216914 E-MAIL： liumengluan@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520040001 证券分析师：杨耀洪 电话：18659008657 E-MAIL： yangyaohong@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520040005 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.61.11.6M/19J/19S/19N/19J/20M/20有色金属沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 4月市场回顾：整体不佳，黄金板块略优 ..................................................................... 3 子版块中黄金板块表现最优 ................................................................................. 3 4月全球大宗商品价格触底反弹，钴锂价格继续下行 ........................................... 5 年报和一季报总结：整体不佳，子版块明显分化 ......................................................... 6 工业金属：铜铝价格触底之后稳步提升 ....................................................................... 8 铜：铜价仍处于全球矿山现金成本曲线90分位线，矿端供应趋紧 ...................... 8 铝：国内库存快速消耗，国内外价格出现分化 ..................................................... 9 黄金：当前黄金的关键问题是通胀 ............................................................................. 10 钴锂：深度调整之后，当前配置性价比高 .................................................................. 11 行业政策：《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》 .................... 12 特斯拉效应：国产Model3标准续航升级版价格调至30万元以下 ..................... 12 钴：非洲新冠疫情蔓延，全球钴原料供应存在不确定性 .................................... 13 锂：全球锂原料供应未受到明显影响，仍推荐电池级氢氧化锂 .......................... 14 推荐标的 .................................................................................................................... 15 风险提示 .................................................................................................................... 15 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 16 分析师承诺 ................................................................................................................ 16 风险提示 .................................................................................................................... 16 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 16 oPrPqPnRnRpNnQoNyRmOpO9PaO8OoMnNpNpPkPqQsPiNqRqO7NrQsNwMnOqONZrMsO 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 4月市场回顾：整体不佳，黄金板块略优 4月申万有色板块整体走势继续弱于沪深300指数。本月沪深300涨幅6.14%，年初至今跌幅4.49%；本月申万有色板块涨幅1.97%，年初至今跌幅11.77%，单月继续跑输沪深300指数4.17个百分点，年初至今跌幅跑输沪深300指数7.28个百分点。根据申万一级行业划分，有色板块年初至今涨幅在28个行业中排第24，处于全行业靠后水平；4月份涨幅在28个行业中排第18，仍处于全行业靠后水平。 图 1：有色板块2020年年初至今涨跌幅 图 2：有色板块2020年4月单月涨跌幅 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理 图 3：申万一级行业4月单月涨跌幅排名 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理 子版块中黄金板块表现最优 年初至今有色行业各细分板块的表现出现分化，其中黄金板块表现较好，其余板块表现均明显跑输大盘。仅从4月份单月的情况来看，工业金属板块全月跌0.68%，显著跑输沪深300指数6.83个百分点；黄金板块全月录得5.06%的涨幅，跑输大盘1.08个百分点；稀有金属板块全月录得3.88%的涨幅，跑输大盘2.26个百分点；金属非金属新材料板块全月跌0.25%，显著跑输沪深300指数6.39个百分点。 -20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%2020/01/022020/02/022020/03/022020/04/02沪深300有色金属（申万）-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%沪深300有色金属（申万）-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 图 4：申万二级行业工业金属年初至今涨跌幅 图 5：申万二级行业工业金属4月单月涨跌幅 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理 图 6：申万二级行业黄金年初至今涨跌幅 图 7：申万二级行业黄金4月单月涨跌幅 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理 图 8：申万二级行业稀有金属年初至今涨跌幅 图 9：申万二级行业稀有金属4月单月涨跌幅 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理 图 10：申万二级行业金属非金属新材料年初至今涨跌幅 图 11：申万二级行业金属非金属新材料4月单月涨跌幅 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理 -20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%2020/01/022020/02/022020/03/022020/04/02沪深300工业金属（申万）-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%沪深300工业金属（申万）-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%2020/01/022020/02/022020/03/022020/04/02沪深300黄金（申万）-2.0%0.0%