机械行业2022Q3财报总结暨11月投资策略：22Q3经营边际改善，关注经营韧性强的优质公司

证券研究报告|2022年11月04日 核心观点行业研究·行业投资策略 机械行业2022Q3财报总结暨11月投资策略 22Q3经营边际改善，关注经营韧性强的优质公司 超配 10月行情回顾 10月机械行业（申万分类）指数上涨5.74%，跑赢沪深300指数13.52个pct。机械行业TTM市盈率/市净率约为28.98/2.24倍，处于历史较低位置。细分行业看，子行业呈现普遍上涨态势，工业自动化行业涨幅最大，单月涨幅11.87%。 经营回顾：整体保持稳健，22Q3经营边际改善 收入略有增长，净利润有所下降：2022年前三季度机械行业营业收入为17268.02亿元，同比增长2.54%，归母净利润为1266.36亿元，同比下降 6.71%；2022Q3营业收入6287.61亿元，同比+11.87%，归母净利润463.35亿元，同比+9.43%，三季度疫情好转行业增长回暖。 收入保持稳健，利润略有下滑：2021年前三季度机械行业营收/母净利润同比变动+2.54%/-6.71%。单季度来看，2021Q1/Q2/Q3机械行业营收同比变动+3.09%/-5.07%/+11.87%，归母净利润同比变动 -12.72%/-13.94%/+9.43%，三季度增速环比二季度大幅增长，主要系三季度疫情好转行业增长回暖所致。 具体来看，2021年前三季度机械行业经营整体稳健略有承压，表现为盈利能力和经营效率均有所下降，现金创造能力较为稳定。2022年前三季度机械行业毛利率/净利率同比变动-0.58/-0.73个pct；存货/应收账款周转率同比下降13.17%/8.71%，现金创造能力基本稳定，表现为经营性现金流占营收比重同比上涨0.03个pct。 光伏/新能源汽车/半导体等专用装备景气延续，检测行业韧性强。从细分行业看，光伏装备/新能源汽车装备/半导体装备/冷链装备维持较高景气度，2022年前三季度营收同比增速72.19%/63.91%/42.84%/36.63%，归母净利润增速83.32%/84.75%/63.72%/65.76%；工程机械为代表的传统周期机械自21Q2进入下行周期，经营逐季变差；检测服务呈现极强韧性，营收业绩稳健增长。 行业重点推荐组合 重点组合：华测检测、广电计量、苏试试验；中兵红箭、力量钻石；奥普特、柏楚电子、绿的谐波、奕瑞科技、汉钟精机、怡合达、汇川技术；恒立液压；晶盛机电、捷佳伟创、帝尔激光、奥特维；联赢激光、海目星。11月金股推荐：汉钟精机、奕瑞科技、华测检测。 重要数据跟踪 PMI（国家统计局10月31日数据）：10月制造业PMI指数为49.20%，环比下降0.9个pct；生产指数和新订单指数分别为49.60%和48.10%，环比变动 -1.90/-1.70个pct，表明制造业生产景气度与需求景气度均有所下降。 机床（国家统计局10月26日数据）：2022年1-9月金属切削机床/成形机床产量同比-16.97%/-3.18%。2022年9月金属切削机床/成形机床产量4.40/1.70万台，同比-8.33%/-10.53%。 工业机器人（国家统计局10月26日数据）：2022年1-9月工业机器人产量 机械设备 超配·维持评级 证券分析师：吴双联系人：王向远 0755-819813620755-81982646 wushuang2@guosen.com.cnwangxiangyuan@guosen.com.cn S0980519120001 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《机械行业双周报（10月第2期）-把握长期赛道，中短期关注业绩稳步兑现的优质公司》——2022-10-31 《机械行业双周报（10月第1期）-系列政策推动设备更新改造，利好科学仪器等板块》——2022-10-17 《通用电子测量仪器行业专题-大空间稳增长优质赛道，国产品牌加速崛起》——2022-10-12 《机械行业10月投资策略暨Q3前瞻-三季报行情展开，市场波动下关注极具经营韧性的优质公司》——2022-10-10 《机械行业双周报（9月第2期）-机械行业下跌7.12%，培育钻石维持较高景气》——2022-09-27 32.25万台，同比-7.10%。2022年9月工业机器人产量4.30万台，同比 +15.10%。 机械行业投资框架：把握优质龙头，挖掘高弹性成长股 整体看，产业升级+自主可控背景下，光伏/锂电/风电/半导体/工业自动化等新兴战略产业迎来爆发，推动相关企业形成大量的资本开支，带来对中游机械公司巨大的需求，产业链上设备公司均有较好地成长，特别是在增量扩张逻辑下中小制造企业会有更大的盈利弹性。基于此，我们一方面持续看好优质赛道中长期胜出概率大的龙头公司，并自下而上优选细分行业隐形冠军；另一方面建议关注具备极高业绩弹性的优质中小成长公司。 风险提示：宏观经济下行、原材料涨价、汇率大幅波动、疫情反复冲击。 表1：重点公司盈利预测及投资评级 证券研究报告 公司代码 公司名称 投资评级 昨收盘（元） 总市值（亿元） EP 2022E S 2023E P 2022E E 2023E 300012 华测检测 买入 19.95 336 0.55 0.68 36 29 002967 广电计量 买入 18.51 106 0.47 0.62 39 30 300416 苏试试验 买入 33.85 125 0.73 1.01 47 34 000519 中兵红箭 买入 21.59 301 0.76 1.10 28 20 301071 力量钻石 买入 131.39 190 3.86 6.23 34 21 688686 奥普特 买入 141.66 173 3.24 4.26 44 33 688188 柏楚电子 买入 224.52 328 4.21 5.35 53 42 688017 绿的谐波 买入 128.26 216 1.45 2.05 88 62 688301 奕瑞科技 买入 516.50 375 8.28 10.96 62 47 002158 汉钟精机 买入 28.32 151 1.13 1.37 25 21 301029 怡合达 增持 75.85 365 1.25 1.75 61 43 300124 汇川技术 增持 69.87 1849 1.59 2.08 44 34 601100 恒立液压 买入 61.58 804 1.76 2.00 35 31 300316 晶盛机电 买入 76.32 998 2.13 2.86 36 27 688518 联赢激光 买入 38.05 114 1.00 1.70 38 22 688559 海目星 买入 82.74 167 1.81 3.74 46 22 300724 捷佳伟创 买入 149.82 522 2.81 3.70 53 40 300776 帝尔激光 买入 186.17 317 2.89 3.74 64 50 688516 奥特维 买入 364.66 388 6.19 9.18 59 40 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理及预测 表2：11月金股盈利预测及投资评级 公司代码 公司名称 投资评级 昨收盘（元） 总市值（亿元） EP 2022E S 2023E P 2022E E 2023E 300012 华测检测 买入 19.95 336 0.55 0.68 36 29 688301 奕瑞科技 买入 516.50 375 8.28 10.96 62 47 002158 汉钟精机 买入 28.32 151 1.13 1.37 25 21 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理及预测 内容目录 22Q3经营边际改善，关注经营韧性强的优质公司1 研究框架：把握优质龙头，挖掘高弹性成长股6 本月专题：2022年三季报分析8 2022前三季度营收整体有所增长，业绩略有下降8 受疫情反复影响，经营有所下滑9 光伏/新能源汽车/半导体/冷链装备等专用装备景气延续，检测服务保持较强经营韧性14 10月行情回顾16 10月机械板块重点推荐组合表现16 10月机械板块上涨5.74%，跑赢沪深30013.52个点18 10月机械板块估值水平处于较低位置19 10月机械子行业普遍上涨，工业自动化行业涨幅最大19 数据跟踪：10月制造业PMI环比下降21 10月制造业PMI指数49.20%，环比下降0.9个pct21 机床：2022年1-9月金属切削机床产量同比-16.97%，金属成形机床产量同比-3.18%22 培育钻石：9月培育钻石进口/出口额同比+8.28%/+85.55%，出口额创历史新高23 工业机器人：2022年1-9月产量32.25万台，同比-7.10%26 工程机械：9月挖掘机销量2.12万台，同比+5.49%28 风险提示30 图表目录 图1：机械行业按特性分类及示例7 图2：机械行业收入2022年Q1-Q3同比+2.54%8 图3：机械行业归母净利润2022年Q1-Q3同比-6.71%8 图4：毛利率2022前三季度同比-0.55pct8 图5：净利率2022年前三季度同比-0.72pct8 图6：2022年前三季度机械行业各子板块营收增速11 图7：2022H1机械行业各子板块盈利情况11 图8：2022年前三季度机械行业重点子板块毛利率变化情况12 图9：2022年前三季度机械行业重点子板块净利率变化情况12 图10：2022年前三季度机械行业重点子板块存货周转率变化趋势13 图11：2022年前三季度机械行业重点子板块应收账款周转率情况13 图12：2022年前三季度机械行业重点子板块经营性现金流/营业收入情况14 图13：机械行业（申万分类）单月涨跌幅18 图14：机械行业（申万分类）单年/月涨跌幅全行业排名18 图15：申万一级行业10月单月涨跌幅排名18 图16：机械行业（申万分类）近10年PE（TTM）/PB19 图17：机械行业（申万分类）近3年PE（TTM）/PB19 图18：机械子行业2022年10月单月涨跌幅排名19 图19：机械子行业2022年初以来涨跌幅排名20 图20：机械行业2022年至今涨跌幅前后五名20 图21：机械行业10月涨跌幅前后五名20 图22：2022年10月制造业PMI指数为49.20%21 图23：2022年10月高技术制造业PMI为49.40%21 图24：2022年10月装备制造业PMI为49.60%21 图25：2022年9月金属切削机床产量同比-8.33%22 图26：2022年1-9月金属切削机床产量同比-16.97%22 图27：2022年9月金属成形机床产量同比-10.53%22 图28：2022年1-9月金属成形机床产量同比-3.18%22 图29：印度培育钻石毛坯钻进口额（百万美元）持续上涨23 图30：印度培育钻石裸钻出口额（百万美元）持续上涨23 图31：2022年9月印度培育钻石毛坯进口额同比+8.28%23 图32：2022年9月印度培育钻石裸钻出口额同比+85.55%23 图33：2022年1-9月印度天然钻石毛坯进口额同比+11%24 图34：2022年1-9月印度天然钻石裸钻出口额同比+1.00%24 图35：2022年1-9月培育钻石毛坯进口额渗透率为8.37%24 图36：2022年9月培育钻石毛坯进口额渗透率为7.09%24 图37：天然钻石价格自年初持续上涨，3月起回调至今25 图38：培育钻石0.5克拉小颗粒品种价格自2021年稳定提升25 图39：2022年9月中国工业机器人产量同比+15.1%26 图40：2022年1-9月中国工业机器人产量同比-7.10%26 图41：12月中国工业机器人出口交货值同比+22.80%27 图42：2022年1-9月制造业固定资产投资累计+10.10%27 图43：2022年9月挖掘机产量同比-18.50%28 图44：2022年1-9月挖掘机产量同比-22.10%28 图45：