欧派家居（股票代码：603833.SH）近期发布的年报显示，2023年公司实现营业收入227.8亿元，同比增长1.4%，净利润达到30.4亿元，同比增长12.9%。第四季度，欧派家居的营收为62.2亿元，同比增长0.1%，净利润为7.3亿元，同比增长4.0%。公司计划每10股派发现金红利27.6元。2024年一季度，公司营收36.2亿元，同比增长1.4%，净利润2.2亿元，同比增长43.0%。
欧派家居实施的大家居战略推动了整体收入的稳步增长。分品类看，2023年橱柜、衣柜及配套、卫浴、木门分别实现营收70.3亿元、119.5亿元、11.3亿元、13.8亿元，同比变化分别为-2.0%、-1.6%、+9.0%、+2.4%。2024年一季度，这些品类的同比增速分别为-1.6%、-3.6%、+10.2%、+5.0%。这表明，虽然成熟的橱柜和衣柜业务面临一定压力，但卫浴和木门等品类因连带率的提升而保持了较高的增长速度。为了适应大家居战略，公司于2023年将按品类划分的营销事业部调整为按照区域划分，实行全品类、全渠道的统一管理。
销售渠道方面，零售业务在2023年保持稳健，但在2024年一季度有所下滑。直销业务增速较高，推测是因为公司正在探索通过开设直营大家居门店来赋能经销商，未来有望进一步促进经销商的业绩。随着组织调整的影响减弱，大家居模式预计将帮助收入恢复增长。大宗业务则受益于房地产竣工的增加，保持了较高的增速。此外，公司积极拓展境外业务，实现了快速增长。
2023年，欧派家居的毛利率显著提升，达34.2%，同比增长2.6个百分点，2024年一季度进一步提升至37.3%。这一增长主要得益于原材料价格的下降以及经营效率的提升。销售和管理费用率分别同比增长1.2个百分点和0.2个百分点，销售费用率的增加主要源于广告营销投入的增加和收入端的压力。综合来看，2023年的净利率为13.9%，同比增长1.4个百分点，2024年一季度净利率为13.1%，较去年同期提升了1.8个百分点。公司强调降本增效，过去在费用控制方面的表现突出，预计未来盈利能力将持续稳定。
欧派家居的盈利预测与投资评级基于公司积累的行业领先渠道运营经验和经销商资源，以及积极的经营策略。在2023年优化组织架构后，公司有望通过拓展品类、渠道和品牌，实现多维度的增长，特别是在行业压力下。预计公司2024-2026年的净利润分别为32.2亿、35.2亿、39.5亿元人民币，每股收益分别为5.3、5.8、6.5元。当前股价对应的市盈率为12.5、11.4、10.1倍，考虑到历史低位的估值，维持“推荐”评级。然而，报告也提到了潜在的风险，包括房地产销售下滑超预期、家居消费不及预期以及原材料价格上涨。
欧派家居的财务指标显示，预计2022年到2026年，营业收入将分别增长9.97%、1.35%、7.35%、9.19%、10.36%，净利润增长率为0.86%、12.92%、5.94%、9.47%、12.18%。净资产收益率（ROE）预计从2022年的16.29%逐步下降至2026年的14.13%。每股收益（EPS）预计将分别达到4.41元、4.98元、5.26元、5.76元、6.47元，市盈率（PE）为14.86、13.16、12.45、11.37、10.14，市净率（PB）为2.42、2.20、1.91、1.65、1.43。
