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好莱客（股票代码：603898.SH）是一家专注于家具行业的公司，其2022年的财务业绩显示出稳健的增长趋势。公司持续深化大家居战略，形成了包括衣柜、橱柜、木门、护墙板和成品配套在内的产品矩阵，旨在满足全品类需求并探索门墙柜一体化。2022年，大家居订单占比有所提升，零售客单值同比增长超过15%，衣柜和橱柜产品在主营业务收入中的比重持续增加，彰显了大家居战略的有效实施。
在渠道拓展方面，好莱客持续深化零售渠道下沉，积极开拓新的销售渠道，如拎包、个性化家装、艺术整装、新零售和外贸等。整装业务方面，公司加大与头部装企的合作力度，独立招商，收入规模同比增长超过60%。大宗业务则强调客户结构的优化，以央企国企为核心，优质民企业为辅，同时加强风险管理。
2022年，好莱客的综合毛利率为35.15%，主要得益于商务联盟、战略库存、集中采购等策略，有效控制采购成本，提升了供应链运营效率。期间费用率整体上升，但净利率显著提升至16.08%，主要得益于计提减值损失的减少和转让千川股权带来的投资收益。2023年第一季度，尽管净利率有所下滑，但公司的盈利能力仍然展现出回升的趋势。
展望未来，好莱客计划继续推进大家居战略，剥离湖北千川后重新聚焦零售渠道，预计业绩将持续提升。预计2023-2025年的营业收入将分别增长至30.59亿、34.77亿、39.02亿元，复合年增长率约为8.36%。归母净利润分别为3.05亿、3.65亿、4.07亿元，复合年增长率约为11.49%。考虑到PE估值，给予2023年12倍PE，目标价12.12元，维持买入-A的投资评级。
然而，好莱客也面临原材料价格波动、产品需求增长不及预期以及行业竞争加剧等风险。投资者在考虑投资时需注意这些潜在风险。
