股票股指期权：上行降波，可考虑卖出看跌期权。

金融衍生品研究 金融 衍2024年7月1日 生 研 品股票股指期权：上行降波，可考虑卖出看跌期 究权。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君上行降波，可考虑卖出看跌期权。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2405.47 10.59 36.28 -3.62 2376.53 28.93 2370.00 35.47 沪深300指数 3478.18 16.53 121.83 -13.58 3450.47 27.72 3441.80 36.38 中证1000指数 4940.25 44.26 129.22 -5.35 4893.67 46.58 4858.67 81.58 上证50ETF 2.450 0.009 6.62 -0.81 2.455 -0.005 2.461 -0.011 华泰柏瑞300ETF 3.501 0.014 8.54 -4.22 3.504 -0.003 3.510 -0.009 南方500ETF 5.055 0.059 3.10 -1.05 5.043 0.012 5.028 0.027 华夏科创50ETF 0.743 -0.002 22.15 -2.67 0.744 -0.001 0.742 0.001 易方达科创50ETF 0.728 -0.003 5.34 -0.15 0.727 0.001 0.726 0.002 嘉实300ETF 3.637 0.012 2.33 -0.77 3.639 -0.002 3.643 -0.006 嘉实500ETF 5.243 0.061 0.85 -0.17 5.231 0.012 5.218 0.025 创业板ETF 1.650 -0.002 8.68 1.12 1.651 -0.001 1.652 -0.002 深证100ETF 2.369 0.001 0.29 -0.11 2.371 -0.002 2.372 -0.003 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 17909 -4639 66635 1951 57.51% 50.89% 2400 2350 沪深300股指期权 58865 -12204 165263 4351 63.84% 59.70% 3500 3500 中证1000股指期权 161173 1864 188707 4678 99.83% 56.05% 5300 4600 上证50ETF期权 943189 -133066 1418650 66310 89.79% 86.26% 2.5 2.45 华泰柏瑞300ETF期权 839294 -189195 1149443 40004 89.92% 80.99% 3.6 3.5 南方500ETF期权 1339884 -218060 949818 8784 122.73% 90.08% 5.25 5 华夏科创50ETF 471356 98105 965224 41484 75.95% 46.66% 0.8 0.75 易方达科创50ETF 238314 19259 438275 17419 77.65% 56.94% 0.75 0.7 嘉实300ETF期权 108456 -46631 229925 28871 91.65% 90.07% 3.8 3.6 嘉实500ETF期权 224701 -30054 256114 32884 108.45% 95.23% 5.5 5.25 创业板ETF期权 1123529 136145 1091573 156323 98.99% 62.66% 1.7 1.7 深证100ETF期权 60999 -10281 113610 16369 124.67% 99.85% 2.45 2.35 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 12.04% -0.30% 5.49% -1.86% 3.15% -5.71% 13.99 0.128 沪深300股指期权 12.11% -0.55% 7.44% -0.07% 1.71% -0.85% 13.98 -0.377 中证1000股指期权 23.87% -0.22% 24.76% 0.02% -4.24% -4.12% 25.34 0.195 上证50ETF期权 11.23% -0.24% 6.78% 0.22% 3.91% 0.07% 12.79 -0.054 华泰柏瑞300ETF期权 11.60% -0.95% 6.86% 0.36% 1.09% 5.86% 13.65 -0.507 南方500ETF期权 17.57% -0.87% 15.14% 0.93% -2.90% -1.99% 19.28 -0.581 华夏科创50ETF 23.70% 0.24% 21.59% -0.01% 1.70% -1.86% 28.10 0.489 易方达科创50ETF 23.34% -0.54% 21.36% 0.00% 3.80% 4.20% 27.65 0.205 嘉实300ETF期权 12.24% -0.57% 7.35% 0.23% 2.06% 0.62% 13.79 -0.351 嘉实500ETF期权 17.70% -0.91% 14.98% 0.79% -4.32% -1.58% 17.80 -0.793 创业板ETF期权 20.84% -0.09% 17.33% 0.07% 3.34% 4.09% 22.61 0.336 深证100ETF期权 15.98% -0.21% 10.37% 0.09% 0.83% 0.68% 16.83 -0.561 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 12.44% 0.57% 9.16% 0.13% 2.82% 3.79% 沪深300股指期权 12.28% -0.91% 9.09% 0.16% 0.50% 3.39% 中证1000股指期权 23.33% -0.58% 20.01% 0.22% -4.96% -1.80% 上证50ETF期权 11.61% -0.45% 8.99% -0.45% -0.11% 0.98% 华泰柏瑞300ETF期权 12.16% -0.73% 9.46% -0.58% -0.81% 0.91% 南方500ETF期权 17.53% -0.45% 15.50% -0.72% -3.36% 3.06% 华夏科创50ETF 23.01% 0.45% 20.30% -0.93% 0.46% 1.32% 易方达科创50ETF 22.85% 0.08% 20.06% -1.06% 2.50% 3.86% 嘉实300ETF期权 12.54% -0.50% 9.97% -0.57% 0.05% 1.69% 嘉实500ETF期权 17.48% -0.41% 15.91% -0.73% -5.00% 0.17% 创业板ETF期权 20.48% -0.23% 19.36% -1.76% -2.26% -2.06% 深证100ETF期权 15.87% -0.70% 13.58% -1.06% -2.11% -0.67% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 2024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/7/1 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR 图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 1.6 30.00% 2800 1.4 25.00% 2700 1.2 2600 1 20.00% 2500 0.8 15.00% 2400 0.6 2300 10.00% 2200 0.4 2100 0.2 5.00% 2000 0 0.00%-5.00% 000016成交量 PCR持仓量PCR -10.00% 2024/1/12024/3/12024/5/12024/7/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 35% 15.5% 30% 15.0% 25% 14.5% 20% 14.0% 15% 13.5% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 13.0% 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 3600 20.00% 3400 15.00% 3200 10.00% 3000 5.00% 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2024/7/1 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 000300成交量PCR持仓量PCR 1.6 1.4 1.2 1 0.8 25% 20% 15% 10% 3800 0.6 3600 0.4 34003200 0.2 3000 0 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2024/1/12024/3/12024/5/12024/7/ 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 19.0% 18.0% 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 8000 85% 7500 75% 7000 65% 6500 55% 6000 45% 5500 35% 5000 25% 4500 15% 4000 5% 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2024/7/1 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 8000 1.6 15% 7500 1.4 10% 7000 1.2 5% 6500 1 0% 6000 0.8 -5% 5500 0.6 -10% 000852成交量PCR