金融期权：节前隐波可能继续上升，谨慎进行卖出操作。

金融衍生品研究 二〇 二2022年9月23日 二年度 金融期权：节前隐波可能继续上升，谨慎进行 卖出操作。 金 融张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363Zhangxuehui022447@gtjas.com 衍生 品报告导读： 研 究节前隐波可能继续上升，谨慎进行卖出操作。 所（正文） 1.期权市场交易概况回顾 表1：期权市场交易概况回顾（日均） 期权名称 CALL成交量(万手) PUT成交量(万手) 总成交量(万手) CALL持仓量(万手) PUT持仓量(万手) 总持仓量(万手) CALL成交额(万元) PUT成交额(万元) 总成交额(万元) 中证1000股指期权 2.96 2.98 5.94 2.50 1.85 4.35 24104.44 44724.93 68829.37 沪深300股指期权 4.34 4.03 8.37 7.23 5.70 12.92 23412.98 34334.99 57747.97 上证50ETF期权 107.94 91.05 198.99 187.56 113.29 300.85 33087.24 47753.73 80840.97 华泰柏瑞300ETF期权 91.10 97.45 188.55 124.88 95.33 220.20 39476.72 73662.57 113139.29 南方500ETF期权 15.31 16.97 32.28 8.45 9.48 17.93 13312.44 17672.15 30984.59 嘉实300ETF期权 15.03 16.46 31.48 22.35 15.75 38.10 5938.92 10050.36 15989.28 嘉实500ETF期权 4.93 5.73 10.66 2.80 3.96 6.76 6343.45 6449.57 12793.02 创业板ETF期权 17.45 18.82 36.26 8.36 8.60 16.96 10299.86 13494.42 23794.28 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 隐含波动率 标的资产收盘价 0.37200 0.25 7000 0.2 0.15 0.1 6800 6600 6400 0.056200 0 6000 隐含波动率 标的资产收盘价 0.25 0.2 0.15 0.1 4150 4100 4050 4000 3950 3900 3850 0.053800 3750 03700 2.期权波动率水平 图1：中证1000股指期权波动率走势图2：中证1000股指和隐波指数IVIX 历史波动率隐含波动率 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 2022/8/24 2022/8/25 2022/8/26 2022/8/29 2022/8/30 2022/8/31 2022/9/1 2022/9/2 2022/9/5 2022/9/6 2022/9/7 2022/9/8 2022/9/9 2022/9/13 2022/9/14 2022/9/15 2022/9/16 2022/9/19 2022/9/20 2022/9/21 2022/9/22 2022/9/23 2022/8/24 2022/8/25 2022/8/26 2022/8/29 2022/8/30 2022/8/31 2022/9/1 2022/9/2 2022/9/5 2022/9/6 2022/9/7 2022/9/8 2022/9/9 2022/9/13 2022/9/14 2022/9/15 2022/9/16 2022/9/19 2022/9/20 2022/9/21 2022/9/22 2022/9/23 资料来源：WIND、国泰君安期货研究资料来源：WIND、国泰君安期货研究 比较期权平值隐波和历史波动率来看，上周平值隐波和历史波动率出现扩散迹象,当前平值隐波为25.01%。结合平值隐波和标的行情的相关走势来看，上周标的资产和平值隐波呈现负相关性，该相关系数达到-12.89%。 历史波动率隐含波动率 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 图3：沪深300股指期权波动率走势图4：沪深300股指和隐波指数IVIX 资料来源：WIND、国泰君安期货研究资料来源：WIND、国泰君安期货研究 比较期权平值隐波和历史波动率来看，上周平值隐波和历史波动率出现扩散迹象,当前平值隐波为19.50%。结合平值隐波和标的行情的相关走势来看，上周标的资产和平值隐波呈现负相关性，该相关系数达到-87.48%。 图5：50ETF波动率走势图6：50ETF和隐波指数IVIX 历史波动率隐含波动率 0.2 隐含波动率标的资产收盘价 0.22.85 0.15 0.1 0.05 2022/8/24 2022/8/25 2022/8/26 2022/8/29 2022/8/30 2022/8/31 2022/9/1 2022/9/2 2022/9/5 2022/9/6 2022/9/7 2022/9/8 2022/9/9 2022/9/13 2022/9/14 2022/9/15 2022/9/16 2022/9/19 2022/9/20 2022/9/21 2022/9/22 2022/9/23 0 0.15 0.1 0.05 0 2.8 2.75 2.7 2.65 2022/8/24 2022/8/25 2022/8/26 2022/8/29 2022/8/30 2022/8/31 2022/9/1 2022/9/2 2022/9/5 2022/9/6 2022/9/7 2022/9/8 2022/9/9 2022/9/13 2022/9/14 2022/9/15 2022/9/16 2022/9/19 2022/9/20 2022/9/21 2022/9/22 2022/9/23 2.6 资料来源：WIND、国泰君安期货研究资料来源：WIND、国泰君安期货研究 比较期权平值隐波和历史波动率来看，上周平值隐波和历史波动率出现扩散迹象,当前平值隐波为18.74%。结合平值隐波和标的行情的相关走势来看，上周标的资产和平值隐波呈现负相关性，该相关系数达到-97.45%。 历史波动率隐含波动率 0.2 0.15 0.1 0.05 0 隐含波动率标的资产收盘价 0.24.25 0.184.2 0.164.15 0.144.1 0.124.05 0.14 0.083.95 0.063.90.043.85 0.023.8 03.75 图7：华泰柏瑞300ETF波动率走势图8：华泰柏瑞300ETF和隐波指数IVIX 资料来源：WIND、国泰君安期货研究资料来源：WIND、国泰君安期货研究 比较期权平值隐波和历史波动率来看，上周平值隐波和历史波动率出现扩散迹象,当前平值隐波为18.57%。结合平值隐波和标的行情的相关走势来看，上周标的资产和平值隐波呈现负相关性，该相关系数达到-93.69%。 图9：南方500ETF波动率走势图10：南方500ETF和隐波指数IVIX 历史波动率隐含波动率 0.6 隐含波动率标的资产收盘价 0.2286 0.5 0.4 0.226 0.224 0.222 5.98 5.96 5.94 0.3 0.22 5.92 0.2 0.218 0.216 5.9 5.88 0.1 0.2145.86 0 2022/9/192022/9/202022/9/212022/9/222022/9/23 0.212 2022/9/192022/9/202022/9/212022/9/222022/9/23 5.84 资料来源：WIND、国泰君安期货研究资料来源：WIND、国泰君安期货研究 比较期权平值隐波和历史波动率来看，上周平值隐波和历史波动率出现收敛迹象,当前平值隐波为22.68%。结合平值隐波和标的行情的相关走势来看，上周标的资产和平值隐波呈现负相关性，该相关系数达到-93.59%。 图11：嘉实300ETF波动率走势图12：嘉实300ETF和隐波指数IVIX 历史波动率隐含波动率 0.2 0.15 0.1 0.05 0 隐含波动率标的资产收盘价 0.24.25 0.184.2 0.164.15 0.144.1 0.124.05 0.14 0.083.95 0.063.90.043.85 0.023.8 03.75 资料来源：WIND、国泰君安期货研究资料来源：WIND、国泰君安期货研究 比较期权平值隐波和历史波动率来看，上周平值隐波和历史波动率出现扩散迹象,当前平值隐波为18.81%。结合平值隐波和标的行情的相关走势来看，上周标的资产和平值隐波呈现负相关性，该相关系数达到-92.86%。 图13：嘉实500ETF波动率走势图14：嘉实500ETF和隐波指数IVIX 历史波动率隐含波动率 0.25 隐含波动率标的资产收盘价 0.2286.09 0.2 0.15 0.1 0.226 0.224 0.222 0.22 6.08 6.07 6.06 6.05 0.218 0.05 0.2166.04 0 2022/9/192022/9/202022/9/212022/9/222022/9/23 0.214 2022/9/192022/9/202022/9/212022/9/222022/9/23 6.03 历史波动率 隐含波动率 0.35 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 2022/9/192022/9/202022/9/212022/9/222022/9/23 隐含波动率标的资产收盘价 0.292.27 0.285 0.28 2.265 2.26 2.255 2.25 2.245 0.275 2.24 0.27 0.265 2.235 2.23 2.225 2022/9/192022/9/202022/9/212022/9/222022/9/23 资料来源：WIND、国泰君安期货研究资料来源：WIND、国泰君安期货研究 比较期权平值隐波和历史波动率来看，上周平值隐波和历史波动率出现收敛迹象,当前平值隐波为22.63%。结合平值隐波和标的行情的相关走势来看，上周标的资产和平值隐波呈现负相关性，该相关系数达到-87.34%。 图15：创业板ETF波动率走势图16：创业板ETF和隐波指数IVIX 资料来源：WIND、国泰君安期货研究资料来源：WIND、国泰君安期货研究 比较期权平值隐波和历史波动率来看，上周平值隐波和历史波动率出现收敛迹象,当前平值隐波为27.35%。结合平值隐波和标的行情的相关走势来看，上周标的资产和平值隐波呈现正相关性，该相关系数达到95.78%。 3.期权市场多空情绪 期权的Put-Call-Ratio（PCR）指标在一定程度上可以反映市场的多空情绪。 金融衍生品研究 图17：中证1000股指期权PCR走势 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 资料来源：WIND、国泰君安期货研究 图19：沪深300股指期权PCR走势 1.1 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 资料来源：WIND、国泰君安期货研究 图21：50ETF期权PCR走势 1.1 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 资料来源：WIND、国泰君安期货研究 资料来源：WIND、国泰君安期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 2022/8/23 2022/8/24 2022/8/25 2022/8/26 2022/8/29 2022/8/30 2022/8/31 2022/9/1 2022/9/2 2022/9/5 2022/9/6 2022/9/7 2022/9/8 2022/9/9 2022/9/13 2022/9/14 2022/9/15 2022/9/16 2022/9/19 2022/9/20 2022/9/21 2022/9/22 2022/9/2