有色金属：铝基材料产业链分析之河南概况

分析师：李泽森 登记编码：S0730523080001 lizs1@ccnew.com021-50586702 铝基材料产业链分析之河南概况 证券研究报告-行业深度分析 相关报告 《有色金属行业月报：美联储维持利率不变， 报告要点： 发布日期：2024年04月30日 金价创历史新高》2024-04-02 《有色金属行业月报：板块表现较好，金属价格涨跌互现》2024-03-05 《有色金属行业月报：美联储表态偏鹰，金属价格区间震荡》2024-02-02 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 铝基材料是以铝为基础的材料。铝是自然界中最常见的有色金属之一，具有轻质化、可塑性、易导电、易导热、无磁性等优良特性，是全球产量仅次于钢铁的重要金属。虽然铝拥有上述诸多优点，但也存在强度、硬度低，耐磨性差等问题，为满足不同领域的应用需求，工业生产过程中通常会在铝中加入各种合金元素以获得具有性能更加优异的铝基材料。铝基材料是以铝为基础的材料，由于铝具有良好的机械性能和化学性能，且具有较低的密度，故成为一种重要的工程材料。铝基材料通常包括铝合金、铝基复合材料等，具有轻质、高强、高温耐性、耐腐蚀等特点。 受到行业供需失衡、环保政策趋严和能源紧张等因素影响，我国铝基材料行业政策经历了从限制产能无序扩张、进行行业规范到研发新材料、实施阶梯限电、加强信息化融合和提高再生铝技术的转变。 《2030年前碳达峰行动方案》提出了构建绿色低碳循环发展经济体系、提升能源利用效率、提高非化石能源消费比重、降低二氧化碳排放水平、提升生态系统碳汇能力等五方面主要目标，提出11 个方面37项重点任务。其中大部分内容均涉及电力、电解铝等高耗能行业及新能源行业。 河南省铝基材料行业未来发展主攻方向主要有三点。河南历经电解铝大省到铝加工大省，铝工业发展呈现规模集群效应，已形成铝矾土-氧化铝-电解铝-铝加工-精加工的行业全产业链。河南铝加工产业主要集聚在郑州巩义、洛阳伊川及新安、三门峡、安阳、焦作、商丘、许昌等地。河南省铝基材料行业未来发展主攻方向主要有三点： （1）创新驱动，深化传统领域优势再造；（2）绿色循环，强化再生领域融合发展；（3）聚链成群，打造产业集聚新优势。 我国铝基材料产业发展面临较多挑战，但仍不乏诸多机遇。随着我国经济的持续增长和工业化进程的加速推进，铝产业有望继续保持快速发展态势，但我国铝产业也面临人均铝消费向峰值趋近、消费领域迭代开始显现、热点领域有投资过热倾向、部分高端产品和装备短期内仍无法国产替代、贸易壁垒常态化、市场再次进入激烈竞争期、铝价高位波动、再生铝保级循环利用有差距等形势。同时，我国铝产业在新能源领域快速发展、“碳中和”政策的推动、国内外市场需求增加、技术创新和产业升级、政府支持、能源结构优化、拓展应用领域、加强国际合作等方面也不乏诸多机遇。 风险提示：宏观经济下行；地缘政治冲突；转型不及预期。 内容目录 1.铝基材料行业简介4 1.1.铝基材料定义及分类4 2.铝基材料产业链图谱5 2.1.上游开采环节5 2.2.中游冶炼环节7 2.2.1.电解铝7 2.2.2.氧化铝9 2.3.下游加工环节12 3.国家层面及河南省相关政策14 3.1.国家层面铝基材料产业政策14 3.2.河南省铝基材料产业发展政策及支持措施18 4.铝基材料行业现状及发展趋势20 4.1.我国铝基材料行业现状20 4.2.我国铝基材料行业未来发展趋势21 4.2.1.我国铝基材料行业的发展机遇22 4.3.河南省铝基材料行业现状及未来发展方向22 4.3.1.河南省铝基材料行业现状22 4.3.2.河南省铝基材料行业未来发展方向23 4.4.河南省铝基材料技术创新及产品升级情况25 5.河南省铝基材料行业重点公司分析26 5.1.神火股份26 5.2.明泰铝业32 5.3.焦作万方38 5.4.中孚实业42 5.5.河南万达铝业有限公司46 5.6.中铝河南洛阳铝加工有限公司46 5.7.河南辉龙铝业股份有限公司46 5.8.三门峡义翔铝业有限公司47 图表目录 图1：2020年世界铝土矿储量分布5 图2：2006-2023年我国铝土矿主要进口国及数量（单位：吨）6 图3：1995-2023年我国铝土矿产量（单位：万吨）6 图4：2021年我国电解铝完全成本构成7 图5：2023年我国电解铝产能分布7 图6：2004-2023年中国电解铝产量变动图（单位：万吨）8 图7：2021年世界氧化铝产量占比10 图8：我国氧化铝产量、在产产能及总产能10 图9：我国氧化铝月产量及同比10 图10：2023年我国分地区氧化铝产量占比11 图11：铝铝基材料产业链图谱13 图12：公司主营业务构成占比（亿元）28 图13：公司铝锭及煤炭业务毛利率28 图14：公司营业总收入及同比28 图15：公司归母净利润及同比28 图16：公司历年融资结构统计（单位：万元）30 图17：公司直接融资历年明细31 图18：公司全部股票质押明细31 图19：公司分产品营收（亿元）33 图20：公司主营业务分产品毛利率33 图21：公司营收及同比33 图22：公司归母净利润及同比33 图23：公司历年融资结构统计（单位：万元）36 图24：公司直接融资历年明细36 图25：公司全部股票质押明细37 图26：公司分产品营收（单位：亿元）39 图27：公司近年来净利润（单位：亿元）39 图28：公司历年融资结构统计（单位：万元）40 图29：公司直接融资历年明细41 图30：公司股权质押统计（截至2024年3月20日）41 图31：公司分产品营收（单位：亿元）43 图32：公司近年来净利润（单位：亿元）43 图33：公司历年融资结构统计（单位：万元）44 图34：公司直接融资历年明细45 图35：公司股权质押统计（截至2024年3月20日）45 表1：2021年世界电解铝行业电源结构及耗能8 表2：碱法制备氧化铝工艺对比9 表3：2022年我国氧化铝新增产能(单位:万吨/年)11 表4：铝材下游需求概览12 表5：近年来国家层面铝基材料行业主要法律法规及政策14 表6：《2030年前碳达峰行动方案》中与电解铝及其上下游行业相关的重点内容15 表7：河南省先进铝基材料产业链行动方案要点19 1.铝基材料行业简介 1.1.铝基材料定义及分类 铝是自然界中最常见的有色金属之一，具有轻质化、可塑性、易导电、易导热、无磁性等优良特性，是全球产量仅次于钢铁的重要金属。虽然铝拥有上述诸多优点，但也存在强度、硬度低，耐磨性差等问题，为满足不同领域的应用需求，工业生产过程中通常会在铝中加入各种合金元素以获得具有性能更加优异的铝基材料。 铝基材料是以铝为基础的材料，由于铝具有良好的机械性能和化学性能，且具有较低的密度，故成为一种重要的工程材料。铝基材料通常包括铝合金、铝基复合材料等，具有轻质、高强、高温耐性、耐腐蚀等特点。 铝及其合金都适于作金属基复合材料的基体，铝基复合材料的增强物可以是连续的纤维，也可以是短纤维，也可以是从球形到不规则形状的颗粒。铝基复合材料增强颗粒材料有SiC、AL2O3、BN等，金属间化合物如Ni-Al，Fe-Al和Ti-Al也被用工作增强颗粒。 复合材料可分为三类：聚合物基复合材料（PMCs）、金属基复合材料（MMCs）、陶瓷基复合材料（CMCs）。金属基复合材料基体主要是铝、镍、镁、钛等。铝在制作复合材料上有许多特点，如质量轻、密度小、可塑性好，铝基复合技术容易掌握，易于加工等。此外，铝基复合材料比强度和比刚度高，高温性能好，更耐疲劳和更耐磨，阻尼性能好，热膨胀系数低。同其他复合材料一样，它能组合特定的力学和物理性能，以满足产品的需要。因此,铝基复合材料已成为金属基复合材料中最常用的、最重要的材料之一。 按照增强体的不同，铝基复合材料可分为纤维增强铝基复合材料和颗粒增强铝基复合材料。纤维增强铝基复合材料具有比强度、比模量高，尺寸稳定性好等一系列优异性能，但价格昂贵，主要用于航天领域，作为航天飞机、人造卫星、空间站等的结构材料。颗粒增强铝基复合材料可用来制造卫星及航天用结构材料、飞机零部件、金属镜光学系统、汽车零部件；此外还可以用来制造微波电路插件、惯性导航系统的精密零件、涡轮增压推进器、电子封装器件等。 2.铝基材料产业链图谱 铝基材力产业链主要分为上游开采、中游冶炼和下游加工。上游开采环节主要材料为铝土矿，中游冶炼环节主要材料为氧化铝和电解铝，下游加工环节主要材料为铝材。 2.1.上游开采环节 上游开采环节中，现阶段我国铝土矿进口依赖依旧较高。根据USGS的数据，2020年世界铝土矿储量排名前三的国家分别为几内亚、澳大利亚和越南，占比分别为25%、17%和12%，合计占比超过50%。全球铝土矿资源主要集中在力拓加铝（RioTinto）、美铝（Alcoa）、俄铝 （UCRusal）、海德鲁（Hydro）等海外大型矿业集团旗下。我国铝土矿储量约占世界铝土矿储量的3%，占比排名第7。虽然我国拥有一定的铝土矿储量，但是从人均角度来看，铝土矿资源距离世界平均水平还有较大距离，且国内铝土矿的品位低于进口矿致使生产成本较高，主要产区由于长期开采导致开采难度和成本不断提高，铝土矿总产量难以满足需求端，故现阶段我国铝土矿进口需求较大。 图1：2020年世界铝土矿储量分布 几内亚 25% 其他国家 16% 俄罗斯 2% 中国 3% 印度 2% 哈萨克斯坦1% 越南 12% 马来西亚 1% 巴西 9% 印度尼西亚 4% 牙买加 7% 澳大利亚 17% 沙特阿拉伯 1% 资料来源：USGS，中原证券研究所 现阶段我国铝土矿进口主要来自几内亚和澳大利亚。从铝土矿进口情况来看，我国在2013年及以前主要从印度尼西亚、澳大利亚两国进口铝土矿，2014年开始从印度尼西亚进口的铝土矿大幅减少，2016年及以后从几内亚和澳大利亚进口的铝土矿开始逐渐增加。2023年我国铝土矿进口量为14138万吨，其中从几内亚、澳大利亚和印度尼西亚进口的铝土矿数量分别为9913万吨、3456万吨和183万吨，占比分别为70%、24%和1%。 图2：2006-2023年我国铝土矿主要进口国及数量（单位：吨） 140,000,000 120,000,000 100,000,000 80,000,000 60,000,000 40,000,000 20,000,000 0 200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023 几内亚澳大利亚印度尼西亚马来西亚巴西印度 资料来源：海关总署，中原证券研究所 根据自然资源部统计，截至2022年底，我国铝土矿储量为6.76亿吨，主要分布于广西、 河南和贵州。根据美国地质调查局统计，我国铝土矿产量从1995年开始基本呈逐渐递增趋势， 2017-2019年年均产量稳定在7000万吨，2023年产量为9300万吨。 9270 9300 90009000 700070007000 65006500 5500 4700 44004500 4600 4000 3500 3000 2100 1800 1500 12001250 800820 850 900 950 500 620 图3：1995-2023年我国铝土矿产量（单位：万吨） 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 资料来源：USGS，中原证券研究所 2.2.中游冶炼环节 中游冶炼环节中，原铝为主要产成品，原铝的成本构成主要为氧化铝、电力和碳阳极，占比分别为39%、37%和12%，三项占比总和高达88%。 2.2.1.电解铝 2%三项费用 6% 2% 1% 1%0% 碳阳极 12% 氧化铝 39% 电力 37% 图4：2021年我国电解