社服零售行业2023年报暨2024一季报综述：拥抱景气上行，把握低估催化

社服零售行业2023年报暨2024一季报综述

投资观点：

• 黄金珠宝：受益于央行持续增持，储蓄投资保值需求增强与国潮文化兴起的双重共振，推荐关注周大福、老凤祥、菜百股份、中国黄金、周大生、潮宏基等品牌。
• 教育产业：供给端经过出清，龙头企业合规化后有望大幅提升市场份额，推荐行动教育、粉笔、新东方、卓越教育、思考乐教育等。
• 出海：海外市场需求依然保持高景气度，推荐名创优品、小商品城、安克创新、赛维时代、致欧科技、华凯易佰、焦点科技等企业。
• 景区：景区旅游满足情绪价值，修复显著加速，推荐三特索道、九华旅游等。
• 酒店：处于历史估值底部，格局改善将驱动龙头定价能力提升，推荐锦江酒店、首旅酒店、华住集团、君亭酒店。
• 百货商超：强调精益增长，持续降本增效，推荐重庆百货、苏美达、米奥会展等。

主要亮点：

• 服务消费修复速度更快，关注情绪价值与性价比消费的崛起。服务消费和实物消费均呈现恢复态势，但服务消费的修复曲线更为陡峭，反映消费者对体验和服务的需求增加。
• 珠宝、景区、出海、教育等方向维持高景气度，其中珠宝修复最为明显，景区修复速度显著提升。2024年第一季度，这些领域的营收和净利润均呈现加速增长的趋势。
• 顺周期行业分化，供需平衡与壁垒成为决定长期趋势的关键因素。酒店业在2023年实现明显复苏，但龙头间效率改善和增长质量存在差异。OTA及旅行社行业受益于国内及国际出行的恢复，收入和利润格局均呈现改善趋势。

风险提示：

• 复苏不及预期风险：复苏的速度、力度和持续性可能低于预期，影响行业整体表现。
• 中小企业压缩差旅成本风险：中小企业可能进一步压缩差旅预算，对相关行业造成压力。
• 出海风险：包括政策风险、市场风险、资金监管等，可能影响企业海外业务的拓展和盈利能力。

行业策略与股票推荐：

• 投资建议：行业整体呈现积极态势，建议关注细分领域中的成长股和具有竞争优势的企业。
• 相关报告：提供了批零贸易业近期的相关分析，包括政治局会议对民营企业的支持、美国Tik Tok法案的影响、通行便利与性价比消费的趋势、三月社零增速的变化、金价上涨与跨境电商出口的增长等，为投资者提供了深入的市场洞察。

结论：

社会服务和零售行业在2023年及2024年第一季度展现出强劲的复苏势头，特别是服务消费板块的修复速度快于实物消费。黄金珠宝、教育、出海、景区等行业呈现出较高的景气度，而酒店、OTA及旅行社、人服等顺周期行业则显示出分化趋势。建议投资者关注细分领域内的增长机会，同时也需警惕复苏风险和特定行业的潜在挑战。