储能行业2023年报及2024一季报综述：利端短期承压，量端远期无虞

行业研究 2024年06月04日 行业深度 标配利端短期承压，量端远期无虞 ——储能行业2023年报及2024一季报综述 证券分析师 周啸宇S0630519030001 zhouxiaoy@longone.com.cn 电力设备与新能源 联系人赵敏敏 zmmin@longone.com.cn 5% -6% -16% -27% -38%23-06 -48% 23-09 23-1224-03 16% 申万行业指数:电力设备(0763)沪深300 相关研究 1.国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，推动光伏、海风有序发展——新能源电力行业周报 （2024/05/24-2024/05/31） 2.锂电政策频出，全国工商业峰谷价差收窄——电池及储能行业周报 （20240527-20240602） 3.储能项目招标稳步提升，大电芯逐步起量——电池及储能行业周报 （2024/05/20-2024/05/26） 投资要点： 行业回顾：利端短期承压，需求远期无虞。1）量：全球储能装机高增，中美欧为主要市场。2023年全球储能项目累计装机规模为289.2GW，同比+21.9%；其中新型储能装机占比持续提升，2023年累计装机规模达91.3GW、同比+99.8%，装机占比达31.6%，同比 +12.3pct。从增量市场来看，2020~2023年新型储能年新增装机量由4.7GW提升至45.6GW，CAGR达113.6%；从新增装机地区分布来看，中美欧为全球主要储能市场，2023年在全球新增新型储能装机规模中的占比分别为47%、19%、22%。2）利：产业链承压明显，头部企业强者恒强。上游原料价格跳水+前期产能集中投放，产业链承压明显，储能系统报价几近成本线，2024年3月国内2小时储能系统最低报价已下探至0.6元/Wh；集成端降本诉求下各细分环节竞争情况分化，电芯、PCS环节头部企业强者恒强。 板块业绩复盘：落后产能出清，盈利环比逐渐修复。1）板块整体：2023年受益于全球储能需求放量，储能板块整体营业收入达到7126.99亿元，同比+25.6%；归母净利润699.26亿元，同比+40.2%。2023Q4板块整体实现营业收入1950.75亿元，同比-3.40%、环比 +7.74%；归母净利润161.89亿元，同比-17.60%、环比-9.10%。一季度为行业传统淡季，板块整体表现较弱，2024Q1板块整体实现营收1400.40亿元，同比-10.93%、环比-28.21%归母净利润156.81亿元，同比-6.01%、环比-3.14%。2）细分板块：营收端电芯及集成环节承压显著，PCS企业受益于由传统光伏赛道向储能转型，增速较高，2023年PCS环节实现营收1177.94亿元，同比+60.09%；归母净利润端龙企展现较强承压能力，2023年电池环节宁德时代、PCS环节阳光电源归母净利润同比分别+43.58%、+162.69%；毛利率端伴随行业落后产能逐步出清，2024年一季度电芯、PCS、集成/EPC等环节盈利能力环比明显改善；归母净利率端2023年四季度已触及底部，静待行业反转。 重点公司：龙头企业地位稳固，业绩表现亮眼。1）宁德时代：盈利稳定，高分红凸显公司实力。2023年公司锂电池出货量约390GWh，同比+35%，其中动力电池出货量约321GWh同比+33%，储能电池出货量约69GWh，同比+47%，2023年底库存70GWh，同比持平。 2）国轩高科：大众入局赋能公司转型，积极出海拥抱全球电动化浪潮。动力端依靠大众背书，实现配套车型由A00级向B/C级转型，2023年公司动力电池装机量同比+28.1%；储能端产品矩阵完备、客户覆盖全球，2023年出货量居全球前十。3）阳光电源：全球逆变器龙头，业绩表现持续超预期。光伏领域公司为全球光伏逆变器龙头，2023年出货量再创新高达130GW，同比+68.83%；储能领域公司发布全球首个10MWh全液冷储能系统，2023年全球储能系统发货量达10.5GWh，连续8年居国内企业第一。4）苏文电能：民营电能服务龙头，“源-网-荷-储”全端持续发力。传统电力主业领域，垂直一体化布局不断加深，现已完成从电力工程设计、施工、电力设备供应及后端智能用电的全产业链布局，业务资质不断提升、区域壁垒持续突破；同时积极谋求转型，2021年来先后设立子公司江苏光明顶、江苏充动科技，横向布局光伏、储能、充电桩及虚拟电厂等多个领域，不断开辟新增长极。 风险提示：全球储能装机量不及预期风险；原材料价格波动风险；全球市场竞争加剧风险 正文目录 1.行业回顾：利端短期承压，需求远期无虞4 1.1.量：全球装机高增，中美欧为主要市场4 1.2.利：产业链承压明显，头部企业强者恒强6 2.业绩复盘：落后产能出清，盈利环比逐渐修复8 2.1.储能板块整体情况8 2.2.储能行业细分板块11 3.重点公司：龙头企业地位稳固，业绩表现亮眼15 4.风险提示17 图表目录 图12023年全球储能累计装机规模达289.2GW4 图2中美欧为全球主要储能市场4 图32023年中国新型储能累计装机规模达34.5GW4 图42023年中国新增新型储能装机以表前大储为主4 图5美国风光装机持续快速增长5 图62023年美国风光发电渗透率已达14.1%5 图72023年美国储能市场新增装机超25GWh5 图8消纳能力见顶美国表前市场为装机主流5 图9德意户储为主、英国大储为主流6 图10供给改善欧洲气价企稳（单位：美元/百万英热）6 图11欧洲主要户储市场电价逐步回归理性（单位：欧元/千瓦时）6 图12欧元区利率暂处历史高位有望进入下行通道（单位：%）6 图13截止2024Q1碳酸锂价格较前期高点已下降81.6%（单位：万元/吨）7 图14储能电芯价格随上游原料价格变动震荡下行（单位：元/瓦时）7 图15国内2小时储能系统中标均价已跌破0.7元/瓦时（单位：元/瓦时）7 图16国内2小时储能EPC报价因项目施工难度等因素不同波动较大（单位：元/瓦时）7 图172023年全球储能电芯市场CR3为63%8 图182023年全球储能PCS市场CR3为32.8%8 图192023H1中国储能温控市场CR3为29.3%8 图202023Q1~Q3中国储能消防市场CR3为11.4%8 图21储能板块2023年营业收入（单位：亿元）9 图22储能板块2023年归母净利润（单位：亿元）9 图23储能板块2023Q4营业收入（单位：亿元）9 图24储能板块2023Q4归母净利润（单位：亿元）9 图25储能板块2024Q1营业收入（单位：亿元）10 图26储能板块2024Q1归母净利润（单位：亿元）10 图27储能行业细分板块业绩增速排名12 图28储能板块2023/2023Q4/2024Q1各公司营业收入情况（单位：亿元）12 图29储能板块2023/2023Q4/2024Q1各公司归母净利润情况（单位：亿元）13 图30储能板块2023/2023Q4/2024Q1各公司毛利率情况（单位：%）14 图31储能板块2023/2023Q4/2024Q1各公司归母净利率情况（单位：%）15 图322019-2024Q1宁德时代营业收入及同比16 图332019-2024Q1宁德时代归母净利润及同比16 图342019-2024Q1国轩高科营业收入及同比16 图352019-2024Q1国轩高科归母净利润及同比16 图362019-2024Q1阳光电源营业收入及同比17 图372019-2024Q1阳光电源归母净利润及同比17 图382019-2024Q1苏文电能营业收入及同比17 图392019-2024Q1苏文电能归母净利润及同比17 表1储能板块2023年营业收入及归母净利润（亿元）8 表2储能板块2023Q4营业收入及归母净利润（单位：亿元）9 表3储能板块2024Q1营业收入及归母净利润（单位：亿元）9 表4储能板块2023/2023Q4/2024Q1毛利率（%）10 表5储能板块2023/2023Q4/2024Q1归母净利率（%）10 表6储能板块2023/2024Q1应收账款及应收周转率（亿元，次）11 表7储能板块2023/2024Q1存货及存货周转率（亿元，次）11 1.行业回顾：利端短期承压，需求远期无虞 1.1.量：全球装机高增，中美欧为主要市场 全球：新型储能装机多年维持较高增速，中美欧为主要市场。2023年全球储能项目累计装机规模为289.2GW，同比+21.9%；其中新型储能装机占比持续提升，2023年累计装机规模达91.3GW、同比+99.8%（为全球储能装机主要增长来源），装机占比达31.6%、同 比+12.3pct。从增量市场来看，2020~2023年新型储能新增装机规模均保持较高增速，年新增装机量由4.7GW提升至45.6GW，CAGR达113.6%；从新增装机地区分布来看，中美欧为全球主要储能市场，2023年在全球新增新型储能装机规模中的占比分别为47%、19%、22%。 图12023年全球储能累计装机规模达289.2GW图2中美欧为全球主要储能市场 400 300 200 100 储能累计装机规模（GW）新型储能累计装机规模（GW）新型储能新增装机规模（GW）新型储能新增装机yoy%（右轴） 400% 300% 200% 100% 0% 美国19% 其他地区12% 中国 47% 0 20162017201820192020202120222023 -100% 欧洲22% 资料来源：CNESA，东海证券研究所资料来源：CNESA，东海证券研究所 中国：2023年新型储能新增装机21.5GW，同比+194.5%，“表前”大储为装机主要场景。受新能源配储政策推动，国内新型储能装机规模快速放量，2020~2023年新型储能年新增装机规模由1.6GW快速增长至21.5GW，CAGR为139.8%，截止2023年底国内新型储能累计装机规模已达34.5GW，同比+163.4%；受益于风光配储需求及独立储能快速发展，表前大储为国内储能市场主流应用场景，2023年电源及电网侧储能装机占新增装机规模的比例分别为41%和56%。国内新能源消纳形势依旧严峻+电力现货市场建设有序推进，预计 未来国内储能市场仍将保持较高增速。 图32023年中国新型储能累计装机规模达34.5GW图42023年中国新增新型储能装机以表前大储为主 累计装机规模（GW）新增装机规模（GW）累计yoy%（右轴）新增yoy%（右轴） 40500% 400% 30 300% 20200% 100% 10 0% 0-100% 20162017201820192020202120222023 电网侧 56% 用户侧3% 电源侧 41% 资料来源：CNESA，东海证券研究所资料来源：CNESA，东海证券研究所 美国：2023年新增储能装机同比+96.7%，并网流程简化、供应链改善及补贴细则落地预期下，远期需求仍将旺盛。美国输配电网老化叠加风光装机高增（截止2023年底美国风 光发电渗透率达14.1%、同比+0.5pct），带动储能装机需求快速增长，据WoodMackenzie数据，2023年美国储能市场新增装机27.11GWh，同比+96.7%，应用场景以源网侧大储为主、装机占比达94.0%。从季度数据来看，受加息、并网受阻及供应链紧张影响，2023年三季度美国部分储能项目延期、装机增速有所放缓；长期来看，随着并网流程不断简化、成本下降及ITC/IRA法案逐步落地，美国大储及工商储两大细分市场需求仍将持续旺盛。 图5美国风光装机持续快速增长图62023年美国风光发电渗透率已达14.1% 风电累计装机（GW）光伏累计装机（GW）风能太阳能 风电yoy%（右轴）光伏yoy%（右轴） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 201620172018201920202021202