化妆品板块2023年报及2024一季报总结：走出低谷，24Q1业绩改善

报告摘要

投资建议与行业概况

24Q1化妆品板块业绩呈现边际改善

• 业绩亮点：化妆品板块在24Q1实现了营收同比增长9.7%，利润增长明显加速。
• 多品牌策略：强调了珀莱雅、巨子生物、上美股份等品牌的持续高增长，以及润本股份、福瑞达、上海家化等公司在调整和降本增效方面的显著进步。

社零数据与线上趋势

化妆品社零数据：2023年化妆品社零同比增长5.1%，24Q1同比增长3.4%，线上数据则显示化妆品需求回暖，抖音电商延续高增长，传统电商平台亦有边际改善。

板块业绩分析

业绩趋势：2023年化妆品板块收入、调整后归母净利润同比分别增长3%和1%，单季度收入同比增长2%，利润下滑。24Q1板块收入、归母净利润同比分别增长10%和21%，显示出明显的业绩改善。

毛利率与费用率：2023年化妆品板块整体毛利率上升3.6个百分点，24Q1毛利率、净利润率分别达到61.3%和61.7%，显示了毛利率提升和费用率优化的协同作用。

子版块分析

品牌与代运营、代工：品牌公司如珀莱雅、巨子生物、上美股份等展现了强劲的增长势头，而代运营、代工板块在行业需求较弱的情况下仍面临挑战。

重点个股更新

• 贝泰妮：2023年业绩略低于预期，24Q1环比改善，线上渠道表现分化。
• 珀莱雅：24Q1业绩超预期，净利率持续提升，大单品推广带动品牌发展。
• 华熙生物：Q1业绩超预期，得益于医美业务高增及控费下费用率显著下降。
• 巨子生物：业绩超预期，净利率维持高位，受益于胶原棒等明星单品的放量。
• 上美股份：业绩略超预期，受益于韩束的放量及盈利能力的大幅抬升。
• 上海家化：24Q1业绩超预期，通过组织改革优化毛利率和费用率。
• 福瑞达：化妆品业务增长稳健，关注新品表现。
• 润本股份：业绩高增超预期，盈利持续优化。
• 丸美股份：24Q1业绩超预期，毛利率创新高，大单品战略效果显著。
• 水羊股份：扣非净利高增，自有品牌伊菲丹持续放量引领增长。
• 敷尔佳：Q1盈利低于预期，毛销差收窄，关注线上渠道边际改善。
• 美丽田园医疗健康：业绩逆势高增，经调净利率大幅提升。

风险提示

• 行业景气度下行的风险。
• 品牌端竞争加剧的风险。
• 新品表现不及预期的风险。

结论

24Q1化妆品板块展现出明显的业绩改善迹象，多品牌策略、内部调整与降本增效成为推动业绩增长的关键因素。细分市场中，品牌公司的表现普遍优于代运营与代工板块。尽管存在行业景气度波动、市场竞争加剧等潜在风险，但整体来看，化妆品行业的增长动力依然强劲。投资者应重点关注具有品牌势能、持续优化运营效率的公司，以期获得更好的投资回报。