啤酒板块2023年报及2024一季报总结：成本红利兑现，重回报提分红

啤酒板块在2023年的年报及2024年第一季度报告显示，尽管整体收入增长速度放缓，主要受到上年同期基数的影响，但啤酒的量稳价增特点依然明显。具体分析如下：

收入与量价拆分

• 2023全年：啤酒代表上市公司的总收入达到1158.85亿元人民币，同比增长7.4%。这一增长主要得益于产品结构的优化升级。
• 2024第一季度：总收入为192.79亿元人民币，同比下降0.7%，这一结果主要是由于上年同期的高基数效应。

成本与费用

• 成本管理：啤酒企业通过产品升级、局部提价等方式成功对冲了成本上涨的压力，从而提升了毛利率。
• 销售费用：2023年，多数酒企的销售费用率有所增加，其中华润啤酒销售费用率增长至20.1%，为行业内较高水平。而青岛啤酒、重庆啤酒等企业在销售费用率上的增长相对温和，保持在0.8个百分点以下。
• 管理费用：大部分啤酒上市公司在2023年的管理费用率连续两年下降，显示出企业在成本控制和效率提升方面的努力。

归母净利润与利润率

• 2023年：啤酒上市公司的归母净利润总额为129.26亿元人民币，同比增长15.2%。其中，燕京啤酒的归母净利润复合年增长率高达68.2%，主要得益于其核心产品的放量和改革红利的释放。
• 2024第一季度：酒企的归母净利润普遍实现了两位数的增长，特别是青岛啤酒，其单季度归母净利率达到了15.7%，同比增长2.2个百分点，创下历史最高纪录。

2024年展望

• 成本下行：预计随着2024年啤酒旺季的到来，成本下行红利将进一步释放，尤其是大麦、铝材和玻璃等主要原料价格的下跌，将为啤酒企业带来更多的盈利空间。
• 产品结构优化：啤酒行业的中长期增长空间仍然巨大，预计啤酒企业将继续优化产品结构，提高中高档产品的销量，推动整体售价的提升。
• 估值与股息：啤酒行业估值处于较低水平，高股息率确认了企业的安全边际，提升了投资者吸引力。预计2024年酒企将更加注重股东回报，分红率有望维持在较高水平。

投资建议

• 青岛啤酒（A股/H股）、重庆啤酒、华润啤酒、燕京啤酒被推荐为投资标的，这些企业不仅具有稳定的业绩支撑，还处于历史估值低位，未来存在较大的上修空间。

风险提示

• 现饮场景复苏风险：餐饮等渠道的消费复苏情况可能影响啤酒的销售。
• 竞争加剧风险：啤酒厂商之间的竞争加剧可能导致盈利空间压缩。
• 政策约束风险：政府对限制饮酒的政策可能影响啤酒的市场需求。