机械设备行业2023年报及2024一季报业绩总结：行业弱复苏，盈利能力逐渐改善

行业整体：行业弱复苏，盈利能力逐渐修复。根据申万分类机械设备板块内576家公司为样本进行分析：1）收入和利润均呈回暖态势：2023年机械设备行业实现营收19058.91亿元，同比+2.56%；归母净利润1161.40亿元，同比+0.80%。2024Q1实现营收4130.25亿元，同比+3.75%；归母净利润总额264.77亿元，同比+2.65%，回暖趋势愈显。2）利润率水平较为平稳：2023年全行业毛利率中位数28.75%，同比+0.03pct；净利率中位数8.54%，同比-1.35pct；2024 Q1毛利率中位数为28.22%，同比-0.27pct；净利率中位数为7.18%，同比-0.88pct。3）现金流水平改善明显：2023年行业整体经营性现金流量净额1373.74亿元，同比+6.17%。2024Q1经营性现金流净额为-19.01亿元，较2023Q1的-234.20亿元呈现大幅改善。 工程机械：出口有效平抑国内周期性波动，驱动利润持续增长。2023年工程机械板块营收3423.00亿元，同比+1.51%；2024Q1，营收862.81亿元，同比+2.61%。而利润增速远超收入增速，2023年归母净利润254.73亿元，同比+23.56%；2024Q1，归母净利润71.69亿元，同比+7.53%。这主要得益于工程机械企业海外业务占比持续增大，海外利润率远超国内，带动利润高增。我们预期2024年国内市场或仍处磨底状态，只要内需不再出现大幅下降，随各企业海外收入占比提升，2024年板块利润修复具有较大的确定性。 自动化设备：自动化市场需求尚显不足，静候周期拐点。1）机器人板块-短期业绩波动性较大：2023年机器人板块营收362.14亿元，同比+13.00%； 归母净利润9.38亿元，同比+239.09%；2024Q1，营收78.44亿元，同比+3.11%；归母净利润2.42亿元，同比-58.73%。长期看，我们认为随着我国人力成本上升、老龄化加剧，在用工难、用工贵的背景下，机器人替代人并广泛应用仍是未来长期趋势。2）工控设备-营收保持双位数增长：2023年工控设备板块公司在行业需求尚显不足的背景下，通过积极进行国产替代等途径，实现营业收入的双位数增长，营收799.56亿元，同比+16.14%；归母净利润94.17亿元，同比+0.57%。2024Q1，营收176.69亿元，同比+18.27%；归母净利润18.31亿元，同比+9.67%。3）激光设备-利润或触底回升：2023年激光设备板块营收412.52亿元，同比-0.97%；归母净利润27.11亿元，同比-10.53%；2024Q1，营收84.16亿元，同比-1.61%。这主要是受制造业景气度影响，国内需求承压。整体看，在市场恢复、技术迭代效率提升等多因素驱动下，激光器行业依然处于增长期，利润有望触底回升。 通用设备：需求进入向上周期，复苏强度有望逐渐加强。1）机床工具-需求有望进入集中释放期：2023年机床板块营收244.76亿元，同比+2.90%；归母净利润3.80亿元，同比+10.10%；2024Q1，营收58.18亿元，同比+2.93%，归母净利润3.56亿元，同比-27.27%，短期有所波动。但长期看，随着《推动工业领域设备更新实施方案》等出台，明确提出要“重点推动工业母机行业更新服役超过10年的机床”，我们认为机床的更新具有确定性和迫切性，有望迎来量质齐升的需求释放期。2）刀具-营收增长利润承压：23&24Q1刀具板块分别实现营业收入87.84亿元（同比+25.86%）和21.56亿元（同比+6.92%）。23&24Q1分别实现归母净利润12.97亿元（同比-2.64%）和2.69亿元（同比-15.63%）。长期看，我们认为刀具行业将迎来需求回暖、国产替代及出口加速带来的机遇期，在下游行业弱复苏的背景下，国产刀具库存将逐步回归正常水平，国内领先的刀具企业有望迎来量价齐升的广阔市场。3）检测-业绩增速有所放缓：23&24Q1检测板块分别实现营业收入285.96亿元（同比+6.08%）和57.92亿元（同比+4.60%）。23&24Q1分别实现归母净利润35.33亿元（同比-6.68%）和3.50亿元（同比-27.27%）。我们认为，下游低空飞行器行业的兴起将会为检测行业注入新的活力，随着越来越多新型号的低空飞行器上市，将会推动第三方检测行业需求的快速提升。 轨交设备：铁路客货运量显著复苏，轨交装备投资不断升温。2023年我国铁路客运量为38.54亿人次，同比+130.40%，超疫情前2019年水平。另一方面，2023年我国铁路固定资产投资完成额达7645亿元，同比+7.54%，创2015年以来最高增速。我们认为受疫情影响，我国十四五前三年铁路投资平均额不及预期，在《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》驱动下，叠加大规模设备更新相关政策出台，2024年投资增速将持续走高，铁路固定投资额有望超8000亿。2023轨交板块实现营收4017.20亿元，同比+1.16%； 归母净利润223.57亿元，同比+8.80%。2024Q1，营收656.45亿元，同比-2.24%；归母净利润28.63亿元，同比+4.61%。我们认为，全国铁路完成固定资产投资在不断恢复，同时动车组招标量大幅增长，叠加设备更新政策的落地与推进，轨交设备有望持续受益。 投资建议：23年&24Q1，机械行业呈现弱复苏态势，有效内需仍不足，盈利能力仍待修复。我们认为机械行业的驱动力未来主要在两个维度：1）政策扶持带来的内需扩大：“新质生产力”、“大规模设备更新”等政策出台，响应迅速、针对性强、行业覆盖面广。我们认为这将进一步促进数控机床、工业机器人、工业控制装备等需求的释放。建议持续关注设备更新政策落地情况以及率先受益的子板块。2）出海扩大带来的量利齐升：今年以来全球制造业复苏态势逐渐增强，我国率先发力海外市场、走出去的机械企业将凭借领先的性价比优势，在全球市场中持续占领更多的份额，带来营收和利润的高增。建议关注工程机械、通用机械等子板块中出海优势领先的企业。 风险提示：宏观经济下行风险；政策推进不及预期、原材料价格波动；下游需求低迷；国际地缘政治冲突；贸易争端持续；产业政策调整。 1.机械板块行情回顾 2023年全年申万机械行业指数+3.31%，在申万31个行业中排名第8，沪深300指数-11.38%，板块跑赢大盘14.69%。主要是得益于防疫政策优化、国内制造业需求复苏和积压订单的释放。 图表1：2023年申万一级行业指数区间涨跌幅对比（%） 分申万三级行业指数看，2023年全年，仪器仪表/纺织服装设备/激光设备/机床工具/机器人涨幅明显，涨幅分别为21.58%/17.01%/16.20%/15.99%/13.44%。此外，印刷包装机械/其他通用设备/金属制品/轨交设备Ⅲ/能源及重型设备/其他自动化设备/其他专用设备均有所上涨，涨幅分别为9.87%/9.25%/4.77%/4.37%/4.03%/2.55%/2.34%。 图表2：2023年申万三级机械子行业指数区间涨跌幅对比（%） 2024年年初至今（2024年5月6日）申万机械行业指数-2.05%，在申万31个行业中排名第16，沪深300指数+6.61%，板块跑输大盘8.66%。 图表3：2024年年初至今申万一级行业指数区间涨跌幅对比（%） 分申万三级行业指数看，2024年年初至今，工程机械整机以28.89%的涨幅领涨。此外，轨交设备/能源及重型设备/楼宇设备均有所上涨，涨幅分别为12.27%/1.97%/1.58%。 图表4：2024年年初至今申万三级机械子行业指数区间涨跌幅对比（%） 2.机械板块整体业绩概览：行业弱复苏，盈利能力逐渐修复 我们以申万机械设备行业分类为统计基础，以板块内576家公司为样本进行分析。 从收入端来看，2023年机械设备行业实现营业收入总额19058.91亿元，同比+2.56%； 2024Q1，机械设备行业实现营业收入总额4130.25亿元，同比+3.75%。2023年年初至今机械行业收入整体呈现小幅增长的弱复苏态势。2023年在宏观和地产周期影响下，有效内需不足。2024年在政府先后出台《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》、《推动工业领域设备更新实施方案》等政策驱动下，国内需求有望持续恢复并稳步扩大，带动行业收入的增长。 图表5：2023年机械设备行业营收同比+2.56%（亿元，%）图表6：2024Q1机械设备行业营收同比+3.75%（亿元，%） 分板块来看，2023年机械设备行业三级板块营收增速表现较好为制冷空调设备/工控设备/印刷包装机械/机器人，分别同比+18.05%/+16.14%/+15.13%/+13.00%。2024Q1机械设备行业三级板块营收增速表现较好为工控设备/农用机械/金属制品，分别同比+18.27%/+10.58%/+9.68%。 图表7：2023年机械设备细分板块营收情况（亿元，%） 图表8：2024Q1机械设备细分板块营收情况（亿元，%） 从利润端来看，2023年机械设备行业实现归母净利润总额1161.40亿元，同比+0.80%； 2024Q1，机械设备行业实现归母净利润总额264.77亿元，同比+2.65%。2023年机械行业利润呈现弱修复态势，2024Q1回暖趋势愈显。 图表9：2023年机械设备行业归母净利润同比+0.80%（亿元，%） 图表10：2024Q1机械设备行业归母净利润同比+2.65%（亿元，%） 分板块来看，2023年机械设备行业三级板块中纺织服装设备增速突出，达+128.65%。 此外，归母净利润增速表现较好为楼宇设备（+32.59%）/制冷空调设备（+31.37%）/工程机械整机（+27.78%）/机床工具（+10.10%）。2024Q1，机械设备行业三级板块中激光设备增速领先，达+130.47%；纺织服装设备以103.87%的增速继续维持高增长； 此外，归母净利润增速表现较好为农用机械（+28.65%）/其他专用设备（+23.21%）/能源及重型设备（+18.31%）/其他通用设备（+11.99%）/制冷空调设备（+11.15%）。 图表11：2023年机械设备细分板块归母净利润情况（ 亿元，%） 图表12：2024Q1机械设备细分板块归母净利润情况（亿元，%） 从盈利能力看，较为平稳。2023年机械设备行业毛利率中位数为28.75%，较上年同比+0.03pct；净利率中位数为8.54%，较上年同比-1.35pct；2024 Q1机械设备板块毛利率中位数为28.22%，较23Q1同比-0.27pct；净利率中位数为7.18%，较23Q1同比-0.88pct。 图表13：近年机械设备行业毛利率和净利率情况（%） 图表14：单季度机械设备行业毛利率和净利率情况（%） 从费用率来看，机械设备行业2023年销售费用率为6.58%，同比+0.58pct；管理费用率为14.84%，同比+0.81pct，财务费用率为0.24%，同比+0.09pct；2023年行业期间费用率合计为21.67%，同比+1.49pct。此外，研发费用率为6.92%，同比+0.42pct。 2024Q1，机械行业各项费用率延续增长态势，销售费用率为8.06%，同比+0.56pct； 管理费用率为19.23%，同比+0.99pct，财务费用率为0.63%，同比-0.43pct；2024Q1行业期间费用率合计为27.92%，同比+1.12pct。此外，研发费用率为8.77%，同比+0.44pct。 图表15：机械设备行业费用率情况（%） 从现金流看，机械设备行业现金流水平改善明显。2023年机械行业整体经营性现金流量净额1373.74亿元，同比+6.17%。2024Q1经营性现金流净额为-19.01亿元，较2023Q1的-234.20亿元呈现大幅改善。 图表16：近年机械设备行业经营性现金流量总