2024年一季报点评：疆外持续扩张，新农并表短期承压

公司一季度业绩总结

营业收入与利润表现：

• 2024年第一季度，公司实现营业总收入6.41亿元人民币，同比增长1.5%。
• 归母净利润为454万元人民币，同比下降91.7%。
• 扣非归母净利润为2268万元人民币，同比下降53.6%。

业务板块分析：

• 常温业务：稳健增长，主要得益于春节礼赠需求拉动及新农并表带来的增量。
• 低温业务：略显疲软，预计与消费环境不景气导致产品需求下降有关。
• 畜牧业业务：增长10%，显示出一定的市场活力。

销量与价格趋势：

• 乳制品销量：6.63万吨，同比增长0.63%。
• 吨价提升：主要源于产品结构优化，特别是常温砖奶等高价位产品的增速较快。

渠道扩张：

• 疆内外市场：疆外市场收入占比提升至41.8%，增长4.2%，主要得益于渠道扩张和市场开发。
• 新疆市场：收入略有下滑，可能与市场需求疲软和学生奶业务调整有关。
• 山东市场：通过重点打造核心样板市场，提升终端铺货率，展现积极增长态势。

盈利能力与成本：

• 毛利率：同比减少3.6个百分点，主要原因是并表新农乳业后原奶自给率提高，养殖成本增加。
• 费用率：销售、管理、研发、财务费用率均有所上升，特别是销售费用率提升，与需求疲软、行业竞争加剧相关。
• 营业外支出：增加，反映了公司对无生产价值牛只的淘汰力度加大。

预测与评级：

• 调整后的预测：预计未来三年收入将分别增长6%、9%、9%，归母净利润分别下降8.7%、增长23%、16%。
• 估值与评级：对应市盈率分别为23、19、16倍，维持“增持”评级。

风险提示：

• 渠道建设：面临挑战，可能导致预期目标难以达成。
• 原材料价格：大幅波动可能影响成本控制。
• 行业竞争加剧：影响盈利能力。
• 牧业养殖：恢复不及预期，增加不确定性。
• 并购整合：可能存在整合风险。