2023年年报点评：并表拖累短期业绩，疆外扩张稳步推进

公司年度及季度财务报告总结

财务概览

• 2023年全年：实现营收27.14亿元，同比增长12.62%；归母净利润1.42亿元，同比下降27.71%。
• 2023年第四季度：实现营收6.31亿元，同比增长13.04%；归母净利润为负47.34万元，同比下降101.11%。

业务亮点与挑战

• 市场拓展与产品结构：乳制品销量28.45万吨，同比增长6.21%。常温产品与低温产品分别占总收入的56.67%与40.01%，且常温产品增长18.65%，低温产品增长7.57%。疆外市场增速20.84%，专卖店数量增至1000家。
• 成本与价格影响：受奶价下行影响，畜牧业产品在第四季度收入下滑41.61%，但疆外市场的快速增长（28.57%）部分抵消了这一影响。
• 产能与自给率提升：公司拥有多个牧场，牛只总存栏数约为6.5万头，自有奶源率高达92.36%。新项目投产，产能布局进一步加强。

经营成本与费用

• 费用增长：销售费用率和管理费用率分别上升至5.21%和5.99%，主要由于扩张期的费用支出增加。
• 业绩影响因素：新农乳业并表导致资产减值损失，对全年业绩产生负面影响。同时，牛只的处置增加了非流动性资产处置损益，影响了短期利润。

投资建议与风险

• 投资建议：作为新疆地区领先的乳制品企业，正处于疆外市场的扩张阶段。随着奶价的回暖，预期畜牧业板块将恢复增长，并加速整合新农乳业，释放成长潜力。预计未来三年（2024-2026年）营收与净利润将分别达到30.22亿、33.98亿、38.26亿与1.86亿、2.26亿、2.62亿人民币。当前股价对应P/E分别为16、13、11倍，维持“推荐”评级。
• 风险提示：包括上游奶源供应风险、疆外市场竞争加剧以及潜在的食品安全问题。

此报告总结了公司在2023年的财务表现、业务发展亮点、面临的挑战以及未来的增长策略和投资建议。重点关注了其市场扩展、产品结构优化、成本控制和业绩影响因素，同时也指出了未来发展的机遇与潜在风险。