年报点评报告：奥莱、购物中心拉动业绩增长，免税业务仍处爬坡期

研报总结

公司业绩回顾

• 2023年度：

  • 营业收入：122.24亿元，同比增长13.19%。
  • 归母净利润：7.09亿元，同比增长264.14%。
  • 扣非归母净利润：6.36亿元，扭亏为盈。

• 第四季度：

  • 营业收入：29.59亿元，同比增长26.80%。
  • 归母净利润：0.61亿元，去年同期亏损2.20亿元。

• 第一季度：

  • 营业收入：33.08亿元，同比下降1.74%。
  • 归母净利润：2.02亿元，同比下降10.86%。

主要业务亮点

• 业态优化：百货业态采取一店一策转型策略，奥莱强调“大品牌、小价格”，购物中心引领优质购物环境，超市及专门店业态稳健发展。
• 新项目：王府井国际免税港、王府井海垦购物中心等新项目的开业，丰富了公司的业态布局。
• 重点品牌合作：强化重点品牌合作，新增品牌数量，提升消费者体验，加强线上线下融合商业模式。

经营效益分析

• 毛利率提升：综合毛利率达到41.84%，同比增长3.55个百分点，各业态毛利率均有不同程度提升。
• 费用优化：期间费用率降低2.94个百分点至29.68%，费用控制取得成效。

第一季度展望

• 门店数量：保持稳定，大型综合零售门店总数为78家。
• 免税业务：王府井国际免税港营业收入同比增长81%，客流增长33%，销售与客流均创历史新高。
• 财务表现：第一季度毛利率略降至41.2%，费用端总体优化。

投资建议

• 营收预测：预计未来三年营业收入分别为128.57亿、134.67亿、141.29亿元。
• 净利润预测：归母净利润分别预测为7.52亿、8.12亿、9.27亿元。
• 估值：对应当前股价的PE分别为21X、19X、17X。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 消费增长：消费增长可能不及预期的风险。
• 行业竞争：行业竞争加剧的风险。
• 政策风险：宏观政策变化带来的风险。